兩條暗線。。

周末中東聊的很一般，不過第一次談判就談成的概率本身就不大，血海深仇疊加彼此殘破的基本盤，談判桌上的雙方都會想要爭取更多東西。

能化這邊的影響會延伸更長的時間，投資機構們也早早修正了對油的后續預期。咱們之前聊過糧食和天然氣，糧食是三重壓力，尤其是水的緊缺，也聊了天然氣比原油更危險更波動。

今天想再補充一些內容。

對復雜系統的理解，都是在細節中不斷深刻的，我們選擇一個很小的品種，硫磺，講講中東局勢對于產業鏈的間接影響。

全球90%以上的硫磺，不是挖出來的，而是"回收"來的。

硫磺是石油煉制和天然氣凈化過程中的副產品，它的上游就是油氣生產——因為環保要求，油氣企業必須把硫化物從燃料中分離出來，這就使得供應端非常脆弱，它沒有獨立的供應鏈，完全依附于油氣產業。

一旦油氣設施出問題，硫磺就跟著斷供。

在下游，60%-70%的硫磺對應著硫酸生產，25%-30%對應著磷肥生產。

而咱們之前講天然氣的時候，講過全球油氣、化工設施發生的各種停產事件——

2025年10月：陶氏化學得州工廠爆炸，7000英畝的巨型工廠，生產陶氏近一半的美國產品、全球20%的產品。

2026年1月：美國寒潮沖擊，天然氣產量大幅下降約100億立方英尺/日，近10%產能中斷。得州墨西哥灣沿岸的煉油廠、化工廠關停。

2026年3月：卡塔爾拉斯拉凡工業城被襲擊，全球最大的LNG生產基地，占全球近20%的供應量，17%的產能癱瘓，修復需要3-5年。

2026年3月：伊朗能源設施被空襲，伊朗全境7座尿素廠、全部合成氨產能無限期停產。中部阿瓦士化工集群暫停氨生產。

這些事件和中東的亂局疊加在一起，讓硫磺市場出現了巨大的供需不平衡，俄羅斯原為全球第二大硫磺生產國，3月宣布禁止硫磺出口，現在已從出口國轉變為凈進口國，每年需進口約100萬噸。

據SMM測算，2025年全球硫磺市場出現178萬噸的供應缺口，同時2025年硫磺價格漲幅超過200%。

據天風證券的研究，2025年我國硫磺需求量為1948 萬噸，進口量為961萬噸，進口依賴度為 49%，其中我國自中東進口540萬噸硫磺，占總進口量的56%。

2025年，我國硫酸產能約為1.6億噸，采用硫磺煅燒催化分解制取硫酸的產能共計7962.5萬噸，占比為50%。

硫磺的短缺和漲價，已經極大影響了磷肥和濕法冶煉，這是兩條暗線。。。

磷肥是糧食的"糧食"，硫磺短缺，會直接沖擊磷肥產業。因為磷肥生產需要硫酸，而硫酸的主要來源就是硫磺。在硫磺缺貨大漲之后，全球磷肥供應鏈在面臨巨大考驗。

全球最大磷肥生產商，摩洛哥OCP宣布Q2減產30%，而摩洛哥是全球第一大磷肥出口國，占全球磷銨出口量的約30%。

這背后的原因就是摩洛哥50%的硫磺來自波斯灣。霍爾木茲海峽受阻，硫磺供應中斷，OCP被迫提前檢修，上半年減產30%。

我們國內，差不多同期宣布3月14日起暫停磷肥出口至8月底，我國是全球最大的磷肥生產國，產能占全球近半。

為什么是3月到8月呢？就是因為糧食！3月到8月是中國春耕、夏種的關鍵窗口期，我們優先保障自己的安全。

但是這對全球供需來說，就是巨大的沖擊，整個東南亞都高度依賴中國磷肥，其中日本72%的磷肥從中國進口，全球磷肥市場已經變得非常緊張了。

而磷肥短缺，最終會傳導到糧食產量。

磷肥沒有替代品，全球糧食減產的影響，在明后年會變得很明顯。

硫酸這邊另一個重要的影響，是全球濕法冶煉，最大沖擊在印尼。

印尼濕法冶煉對硫磺高度依賴，約70%-75%進口自中東，海通證券預計2026年總需求400-450萬噸），受硫磺現貨價格大幅走高影響，綜合硫磺、鎳礦、折舊、制造、排渣等費用，生產成本抬升至盈虧線附近，預計當前冶煉廠硫磺庫存僅能維持1-2個月濕法冶煉需求，而北美、非洲的硫磺供給補充量有限，若后續原料供應風險持續存在，當地濕法冶煉企業將大幅提高減產比例，并進而影響全球電池級中間品的供給。

濕法煉鎳生產硫酸鎳需要消耗大量硫磺，印尼在2020、2021年未發展濕法煉鎳時，每年僅進口50~60萬噸硫磺，2022年進口量達到500萬噸，2023年進口1000萬噸。當前硫磺價格的大漲，濕法鎳已經失去成本優勢，若硫磺斷供有可能會直接導致濕法鎳停產。

能化行業是大行業，復雜系統里很多小角落都會被現在的中東局勢影響到，天然氣、糧食、硫磺，主要矛盾都很清晰，但是交易結構和品種很難選擇，國內直接相關的基金產品基本沒有，都是在做第二層、第三層延伸影響的交易，券商報告也推了很多間接關聯的品種，我也還在研究，這種趨勢性矛盾，沉淀沉淀，就更清楚了。

1.稀土龍頭發布公告稱，上調2026年第二季度稀土精礦關聯交易價格，擬將2026年第二季度稀土精礦關聯交易價格調整為不含稅38804元/噸（干量，REO=50%）。

稀土精礦交易價格自2024年第四季度以來已經連續七個季度調升，此前1月10日，稀土龍頭就曾發布公告稱，將2026年第一季度稀土精礦關聯交易價格調整為不含稅26834元/噸（干量，REO=50%），二季度調價后，稀土精礦環比漲幅高達44.61%。

中信證券研報預計2026年起全球稀土供需缺口或持續擴大，新能源汽車、人形機器人和低空經濟等新興領域有望成為稀土需求長期高速增長的核心驅動。

2.摩根大通最新表示，如果霍爾木茲海峽的航運要到7月才能全面恢復，國際油價或將再度飆升，重新測試本輪美伊沖突期間近每桶120美元的峰值水平，油價中樞緩慢上升，并反復測試之前的高點，這個是我對后面半年的重要判斷，額外增持黃金，也是為了應對市場演化。

摩根大通分析師在周五的一份報告中表示，目前的市場定價反映了對霍爾木茲海峽航運迅速恢復的預期，市場預期5月前海峽通行量將恢復至正常水平的一半，6月前將全面恢復。

若通航恢復節奏放緩，直至7月才回升至戰前100%的水平，油價或將面臨每桶15至20美元的上行風險。

根據Kpler的船舶跟蹤數據，自4月8日宣布停火以來，只有15艘船只進出海峽。而在美以軍事行動開始之前，平均每天有138艘船只通過海峽。

分析師估計仍有346艘能源相關船只被困在波斯灣內，其中241艘為滿載狀態。這些船只共載有1.04億桶原油和凝析油、130萬噸液化天然氣（LNG）以及550萬桶液化石油氣（LPG）。

3.明天會有一次特別調倉，是海外這邊的，頭寸依然限購，沒放很多，但是總算是有了點，匯智和b計劃都會增持，小伙伴們記得注意跟調信號。