銷量暴漲45%，營收卻下降了，圖達(dá)通不能只抱蔚來大腿

上市快四個(gè)月，圖達(dá)通發(fā)布了2025年年報(bào)，營收1.54億美元，較上年同期下降3.4%；全年出貨33.2萬臺激光雷達(dá)，同比增長45%。出貨量大增，營收卻下降，主要原因是ADAS產(chǎn)品平均售價(jià)下降。

ADAS產(chǎn)品收入1.33億美元（占總營收的86.36%），同比下降11.3%；機(jī)器人及其他業(yè)務(wù)收入1891萬美元，占比12.3%，體量雖小但增速可觀。圖達(dá)通全年凈虧3.28億美元，比上一年少了17.6%。經(jīng)調(diào)整凈虧損6301萬美元，同比收窄24%。銷售成本同比下降18.2%，費(fèi)用控制做得比較堅(jiān)決。

圖達(dá)通2025年毛利1225萬美元，毛利率7.9%，首次實(shí)現(xiàn)全年毛利率轉(zhuǎn)正，而2024年還是負(fù)8.7%。一年之內(nèi)毛利率從負(fù)數(shù)拉到接近8個(gè)點(diǎn)，成本控制的效果在利潤表上實(shí)實(shí)在在體現(xiàn)出來了。不過7.9%的毛利率放在激光雷達(dá)行業(yè)里，差距依然很大。禾賽2025年毛利率41.8%，速騰毛利率26.5%。圖達(dá)通當(dāng)前以1550nm產(chǎn)品為主，未來905nm產(chǎn)品占比將會(huì)逐步提升。

圖達(dá)通2025年銷售及營銷開支1.26億美元，行政開支2598萬美元，研發(fā)開支4036萬美元。費(fèi)用結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，但絕對值對當(dāng)前營收規(guī)模來說依然不低。

截至2025年底，圖達(dá)通總資產(chǎn)2.64億美元，總負(fù)債2.19億美元，權(quán)益總額4517萬美元。資產(chǎn)負(fù)債率約83%，偏高但考慮到虧損收窄趨勢，風(fēng)險(xiǎn)尚在可控范圍內(nèi)。

圖達(dá)通預(yù)計(jì)2026年出貨量較2025年增加約200%。2026年第一季度已交付約17萬臺，同比增長約310%，其中獵鷹系列超6萬臺，靈雀系列約11萬臺。

蔚來是圖達(dá)通早期最重要的客戶，獵鷹系列激光雷達(dá)是蔚來NT2.0平臺Aquila超感系統(tǒng)的標(biāo)配。據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2025年1-8月圖達(dá)通裝機(jī)量10.47萬顆，市場份額6.7%，客戶主要為蔚來。2025年1-5月裝機(jī)量6.65萬顆，市場份額9.1%。從數(shù)據(jù)變化看，市場份額在下滑，對單一客戶的依賴風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。

截至4月2日收盤，圖達(dá)通股價(jià)8.21港元，市值106.63億港元。而禾賽市值約240億港元，速騰聚創(chuàng)約160億港元，圖達(dá)通的估值約為禾賽的一半。