巨虧20億！河南煤老大交出最慘成績單，一噸煤的利潤還不夠買瓶水

最近河南煤圈炸開了鍋，誰能想到曾經(jīng)撐起當?shù)啬茉窗氡诮降睦吓泼浩螅尤唤怀隽松鲜?3年來最難看的一份年報。河南能源旗下核心上市煤企大有能源，2025年歸母凈虧直接干到了20.16億，比2024年的10.91億虧損直接翻了快一倍。更扎心的是，賣一噸煤賺的錢，連一瓶普通礦泉水都買不起。

這事說出來挺讓人感慨的，當年它可是河南煤炭圈公認的帶頭大哥，多少河南人靠著它端穩(wěn)了飯碗，是實打?qū)嵉谋镜仳湴痢Ｕl能想到現(xiàn)在連續(xù)三年虧損，窟窿還一年比一年大。賣得比往年多，虧得比往年狠，怎么就走到這步了？

2025年大有能源賣了1076.71萬噸商品煤，銷量比上一年漲了7.43%，照理說賣得多賺得多才對。結果營業(yè)收入反而掉到41.12億，同比下滑了16.59%，歸母凈虧損直接沖到-20.16億，虧損幅度比2024年擴大了快85%。就連主營業(yè)務毛利率都跌到了負的10.53%，光挖煤賣煤的直接成本，賣一噸就虧一成多，更別說雜七雜八的人工設備環(huán)保開銷了。

算下來核心原因就是煤價跌太狠，去年每噸煤平均售價比2024年跌了124塊多，光這一項就少賺了13.35億。最夸張的是去年第四季度，單季營收剛過10億，居然虧了快9億，占了全年虧損的差不多一半。現(xiàn)在它就是陷入了增產(chǎn)不增收、放量不放利的死循環(huán)，怎么折騰都跳不出來。

更揪心的是，母公司累計未彌補虧損快到49億，去年連分紅都分不出來，不管是現(xiàn)金分紅還是送股轉(zhuǎn)增，啥都搞不了。說白了就是公司資金鏈已經(jīng)緊到繃不住了，一分多余的錢都擠不出來。

現(xiàn)在整個煤炭行業(yè)都在過冬，不是它一家不行。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)都擺著，2025年全國煤炭開采和洗選業(yè)利潤一共3520億，同比直接降了41.8%，差不多一半利潤都沒了。產(chǎn)量這邊去年全國原煤產(chǎn)量干到48.3億噸，直接創(chuàng)了歷史新高，進口煤雖然降了點，但還是排在歷史第二高位，市場上煤多到賣不完。

需求根本頂不上，火電發(fā)電量多少年了第一次負增長，新能源還搶了不少市場份額，煤根本賣不上價。秦皇島港5500大卡動力煤去年現(xiàn)貨均價才不到700塊一噸，比2024年降了快兩成，最低的時候跌到618塊一噸，直接回到好幾年前的低位。煤價一跌，利潤空間直接沒了，本來條件就一般的大有能源，可不就是雪上加霜嘛。

咱們國家煤炭是能源安全的壓艙石，一直要求保供穩(wěn)價，尤其是電煤，中長期合同占比越來越高。這些合同的價格本來就比市場現(xiàn)貨價低很多，目的就是穩(wěn)電價保民生。大有能源作為河南的龍頭煤企，得承擔保供責任，大部分煤都得按政策低價賣，根本沒法靠市場價賺差價。

除了外面的行業(yè)和政策壓力，大有能源自己身上的包袱也夠沉的。手里的礦井老化，超化煤礦資源快挖完了，剩下的煤地質(zhì)條件太差，挖出來成本比賣價還高，只能停產(chǎn)。光這一個礦就計提了3.11億的資產(chǎn)減值，平白多虧了三個億。

之前參股的山西復晟也不給力，碰上氧化鋁價格大跌，直接少了1.59億的收益，本來還能補點窟窿，這下全打水漂了。現(xiàn)在挖煤的成本一直在漲，開采條件越來越復雜，通風排水支護這些環(huán)節(jié)花的錢越來越多。安全環(huán)保的投入年年漲，人工成本也逐年走高，這些都是剛性開銷，一分都省不下來。

大有能源也不是沒嘗試改變，又是推進成本管理壓減礦井開支，又是調(diào)整產(chǎn)品結構，想多產(chǎn)精品煤賺錢。可這些措施哪能立馬見效，短期內(nèi)根本填不上20億的大窟窿，只能看著虧損越來越大。

大有能源的情況不是個例，整個河南甚至全國煤企日子都不好過。鄭州煤電去年虧了9.27億，直接由盈轉(zhuǎn)虧，降幅高達428.12%，同樣逃不過煤價下跌和礦井停產(chǎn)的沖擊，虧得抬不起頭。目前已經(jīng)披露年報的9家煤企，業(yè)績?nèi)€下滑，除了大有能源虧20億，恒源煤電虧了1.92億，淮北礦業(yè)利潤更是大幅下滑了近七成。

統(tǒng)計下來24家上市煤企里，八成以上業(yè)績都在下滑，12家利潤跌了超過三成，不少都快虧得底掉。以前不少人覺得挖煤就是穩(wěn)賺不賠的買賣，就算是夕陽產(chǎn)業(yè)也是香餑餑，現(xiàn)在看來時代真的變了，煤炭的好日子恐怕是一去不復返了。

現(xiàn)在風電光伏裝機容量年年破紀錄，可再生能源發(fā)電占比已經(jīng)超過四成，火電需求持續(xù)縮水，煤電讓位已經(jīng)是板上釘釘?shù)内厔荨３税l(fā)電，鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型也在壓縮煤炭需求。去年國內(nèi)電弧爐煉鋼占比已經(jīng)升到22%，這種煉鋼方式基本不用焦煤，傳統(tǒng)高爐煉一噸粗鋼就要消耗0.6噸焦煤。

未來電弧爐占比還會越來越高，焦煤需求只會越來越少，對整個煤炭行業(yè)來說又是一重打擊。市場也用腳投票了，2026年初到四月初，龍頭中國神華股價漲了近兩成，大有能源股價反而跌了超過18%，差距一眼就能看出來。行業(yè)下行的時候，能不能活下去，拼的就是自身基本面和抗風險能力，這點沒什么好避諱的。

大有能源也在想辦法，年報里也說了，接下來要優(yōu)化礦井布局，控制成本，調(diào)整產(chǎn)品結構，多產(chǎn)精品煤創(chuàng)收，還會慢慢推進轉(zhuǎn)型。但現(xiàn)在煤炭行業(yè)的寒冬，不是短期的市場波動，是長期的趨勢。未來能源結構還會不斷優(yōu)化，新能源占比越來越高，煤炭需求只會越來越少，行業(yè)肯定會走到強者恒強的格局。

只有成本低、煤質(zhì)好、轉(zhuǎn)型快的企業(yè)才能留下來，像大有能源這種包袱重轉(zhuǎn)型慢的，未來的路肯定不好走。很多人都盼著它能走出來，畢竟它承載了太多河南人的就業(yè)，也是河南能源產(chǎn)業(yè)的一張老名片。可轉(zhuǎn)型哪有那么容易，傳統(tǒng)煤企想要徹底擺脫對煤炭的依賴，本來就是難之又難。

參考資料：央視財經(jīng) 2025年上市煤企年報解讀