營收增速、毛利率均在30%以上，苦熬10年的B2B機器人為什么還難說賺錢？

本文來源：時代周報 作者：李佳晅 何珊珊

從2015年中國機器人產業爆發算起，“盈利”這個在機器人行業被反復追問10年的老問題，如今終于迎來了曙光。

就在幾天前，港股三家B2B機器人企業極智嘉（02590.HK）、越疆科技（02431.HK）、優必選（09880.HK），分別交出各自“史上最好”的成績單：極智嘉經調整凈利潤已率先轉正；越疆科技的協作機器人出貨量穩居全球第一；優必選則憑借人形機器人業務的結構性爆發，推動整體毛利率躍升9個百分點至37.7%。

然而，毛利率的顯著提升，似乎并未直接轉化為凈利潤的實質性改善。優必選的銷售、管理、研發費用率雖大幅下降，但這主要得益于收入增長速度更快，而非費用總額的減少。實際上，剔除股份支付因素后，其研發開支仍在持續增加；越疆科技的研發投入更是激增約60%，主要投向具身智能領域。極智嘉的虧損能收窄至幾乎盈虧平衡，核心則依賴于倉儲機器人業務的收入增長。

IDC中國研究經理李君蘭告訴時代周報記者，B2B機器人行業正逐步接近擺脫“增收不增利”的關鍵拐點。目前，行業內企業仍以規模擴張和場景卡位為核心目標。此外，由于用戶現場需求差異大、場景碎片化突出，交付模式仍以項目制為主，這直接導致企業成本難以有效收斂。從行業發展趨勢來看，盈利改善的關鍵臨界點，在于從“項目交付”向“標準化產品+平臺化交付”的模式轉型。一旦交付成本（而非單純的硬件成本）出現明顯下降，行業整體盈利能力將實現系統性提升。

規模效應消化前期投入

2025年，三家港股上市的B2B機器人公司均駛入業績增長的“快車道”。

時代周報記者梳理極智嘉、越疆科技和優必選2025年財報發現，三家企業正經歷一個明確的發展轉折點：營收普遍以30%以上的速度增長，虧損同步收窄，毛利率持續攀升。

以優必選為例，2025年營收突破20億元，同比增速高達53%。其中，人形機器人業務收入占比從2024年的2.7%躍升至2025年的41.1%，毛利率高達54.6%，直接拉動公司整體毛利率從28.7%躍升至37.7%。類似的毛利改善趨勢也出現在另外兩家企業身上：極智嘉毛利率提升至35.5%，越疆科技毛利率則維持在46.1%高位。三家企業的盈利修復并非偶然，核心得益于“銷售更高附加值的產品”或“拓展更高毛利的海外市場”。

值得注意的是，三家公司的費用總額并未出現明顯下降。優必選的研發開支在剔除股份支付后仍在增加，越疆科技的研發投入更是激增60%。真正推動虧損縮小的，是收入高速增長所帶來的規模效應，攤薄了銷售、管理、研發等固定費用率。例如，優必選的銷售費用率從40.1%降至23.5%，極智嘉的期間費用率也下降了3.4個百分點。換句話說，企業正通過規模擴張，逐步“消化”前期的高昂投入。

此外，三家企業無一例外地將大量資金投向具身智能領域。越疆科技的研發投入中，近四成（約4500萬元）用于具身智能，公司在財報中明確表示，若剔除這部分投入，其協作機器人核心業務已能實現盈虧平衡；優必選2025年有超過2.7億元投入全尺寸人形機器人研發；極智嘉也成立了具身智能子公司，并計劃在2026年實現輪式人形機器人量產。

盡管三家企業的發展共性鮮明，但它們與盈利的距離卻天差地別。極智嘉的經調整凈利潤和經營現金流已雙雙轉正，成為三家之中最接近穩定盈利的企業；越疆科技的虧損更像是一種主動選擇，其協作機器人基本盤已能實現盈虧平衡。2025年，越疆科技凈虧損8404.7萬元，幾乎全部來自對具身智能領域的超前投入；優必選雖然人形機器人業務毛利亮眼，但高達5億元的研發費用、4.7億元的銷售費用，以及5.4億元的壞賬準備，使得毛利修復的節奏始終難以追趕支出增長的步伐。

這種盈利進度的差異，與企業所處的細分領域密切相關。廣東省機器人協會執行會長任玉桐對時代周報記者表示，極智嘉所處的倉儲機器人領域，具備場景標準化程度高、技術成熟度高、商業模式閉環的顯著優勢，這使其成為三大賽道中最早具備盈利條件的領域，確實比協作機器人、人形機器人更接近盈利拐點；而越疆科技所處的協作機器人行業，受場景碎片化問題制約，盈利進度相對滯后；優必選所處的人形機器人行業，則受技術突破和規模化生產瓶頸限制，盈利拐點最晚到來。

出海是突破，具身智能是重點

盡管細分賽道有所不同，但出海幾乎是所有B2B機器人企業突破盈利瓶頸的必由之路。

李君蘭認為，海外市場的高毛利，主要源于當地更高的人力成本、更強的付費能力，疊加國內成熟產業鏈的支撐，使得國產機器人在海外市場更容易實現合理的投資回報。這一趨勢已在服務機器人領域得到驗證，在具身智能發展階段，尤其是人形機器人領域，這種出海紅利窗口期預計仍將持續3至5年。但需要警惕的是，隨著特斯拉、FigureAI等海外廠商加速推進本地制造，疊加全球貿易與合規環境趨嚴，未來海外市場的競爭將迅速加劇。

因此，出海的核心意義并非攫取短期高毛利，而是通過進入更高價值的需求市場，倒逼企業提升產品能力與品牌體系建設，進而構建長期核心競爭力。

李君蘭進一步預測，人形機器人在B2B場景中的規模化放量，預計將發生在2027—2028年。

IDC《全球人形機器人市場分析》報告指出，人形機器人要在B2B場景中實現規模化放量，需同時滿足四個核心前提：工業級可靠性、兩年內回本的投資回報率（ROI）、產品化與標準化能力，以及完善的供應鏈與交付能力。

具身智能作為未來產業方向，無疑更具想象空間。從三家企業的年報來看，它們均已將具身智能業務的發展，列為未來的重點投入方向。

關于未來具身智能相關業務的投入問題，時代周報記者分別詢問優必選、極智嘉、越疆科技三家企業。其中，越疆科技方面回應稱，“協作+具身”的業務組合是公司絕對的投入主線；截至發稿，優必選、極智嘉未對此作出回應。

任玉桐認為，機器人企業無需持續進行無差別的高額投入，但必須在核心技術領域保持針對性投入，否則極易被快速的技術迭代所淘汰。“盈利”與“保持競爭力”并非對立關系，關鍵在于實現動態平衡：短期依靠成熟業務實現盈利，為研發投入“供血”；中期推動可商業化場景快速落地，形成“盈利—研發—再盈利”的正向循環；長期聚焦核心賽道，將研發資源集中于核心技術突破和場景適配，而非盲目鋪張投入。

他進一步預測，極智嘉憑借扎實的商業化基礎，可能在2026年率先實現具身智能業務成為公司核心收入引擎；優必選預計將在2026—2027年實現規模化盈利；越疆科技則可能在2027—2028年逐步完成業務轉型。不過，對三家企業而言，具身智能業務在短期內都難以完全替代傳統業務，成為公司的核心增長引擎。