“旗手”起立，行情如何？

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摘 要

1、今日，在頭部券商業績超預期及資本市場改革等利好消息刺激下，素有“牛市旗手”之稱的證券板塊盤中大幅拉升。很多投資者不禁疑問，“旗手”站起來了，行情要來了嗎？我們的觀點是，對指數而言，圍繞地緣政治局勢震蕩整理或成為未來一段時間的主旋律。相較指數，更看好證券板塊的超額收益機會。短線超跌疊加中長期業績支撐，或推升估值修復的反彈行情，投資者可以重點關注。

2、從樂觀的角度看，對內而言，隨著PPI時隔41個月后首次同比上漲，指數有望逐步開始計價國內宏觀經濟的正向預期；此外，財報季的到來使得投資者更加關注公司的中長期業績而非短期消息波動。對外而言，美伊雙方開啟談判或預示沖突烈度最高、市場情緒最悲觀的時候已經過去；同時，從滬指歷次回調幅度逐漸收斂可以看出，國內投資者已經逐漸對外部消息降敏，A股將逐漸回歸到自己的運行節奏。

3、但同樣值得關注的是，諸多謹慎因素亦不可忽略。地緣政治方面，階段性停火的平衡仍然非常脆弱，沖突各方不同的政治訴求、核心利益分配的巨大分歧、戰略互信的實質性缺位，均給談判的前景帶來了較強的不確定性。實體經濟方面，“高油價、低風偏”對經濟的傷害遠不止通脹這么簡單，企業運輸與原材料成本的上升、居民消費能力的疲弱、市場避險需求的日益增加均有可能把經濟逐步拖向滯脹的泥潭。

4、落到投資層面，安全邊際和配置思維是當下所需要關注的核心方向。方向上看，證券等調整較為充分、基本面存在支撐的板塊或獲得投資者的青睞，有望迎來估值修復行情，在市場企穩回升過程中具備更強的反彈彈性與配置價值。操作上看，短線難度較大，不建議投資者隨著市場和情緒的波動追漲殺跌，而應堅定價值投資理念，深入挖掘被市場錯殺的投資機會，聚焦資產長期配置價值。

正 文

今日A股高位震蕩，4000點得而復失。截止收盤，上證指數收上影線，報3986.22點，上漲0.51%，深證成指上漲2.24%，創業板指大漲3.78%。個股層面漲多跌少，約4000家上漲，不足1400余家下跌。成交方面，滬深兩市成交額約2.3萬億，較昨日放量近2000億，但交投情緒并未完全恢復。

板塊層面多數上漲，新能源、機械、證券等板塊漲幅居前；有色、養殖、石油等板塊略微收綠。

本周，受中東局勢階段性緩和影響，市場風險偏好有所修復。周二，市場在紛繁復雜的消息中低位盤整，全天成交僅1.6萬億，創階段性交投冰點。周三盤前，美伊雙方停火并開啟談判的消息引爆市場，原油重挫，A股高開高走，距4000點大關僅一步之遙。但進入周四，沖突各方就停火范圍產生爭議，盤中滬指回踩，但值得注意的是，上周籌碼上沿已顯現明顯支撐。今日，上證在諸多利好消息的刺激下向4000點發起進攻，但多次遇阻后樂觀情緒略有退潮。

今日，在頭部券商業績超預期及資本市場改革等利好消息刺激下，素有“牛市旗手”之稱的證券板塊盤中大幅拉升。很多投資者不禁疑問，“旗手”站起來了，行情要來了嗎？

我們的觀點是，對指數而言，圍繞地緣政治局勢震蕩整理或成為未來一段時間的主旋律。相較指數，更看好證券板塊的超額收益機會。短線超跌疊加中長期業績支撐，或推升估值修復的反彈行情，投資者可以重點關注。

從樂觀的角度看，對內而言，隨著PPI時隔41個月后首次同比上漲，指數有望逐步開始計價國內宏觀經濟的正向預期。

今日，國家統計局公布2026年3月份CPI和PPI數據，3月份，春節長假后消費需求季節性回落，居民消費價格指數（CPI）環比下降0.7%，同比上漲1.0%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%。受國際大宗商品價格快速上行、國內部分行業供需關系改善等因素影響，工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲1.0%，同比上漲0.5%。本月PPI同比運行的主要特點：

國際輸入性因素影響國內相關行業價格上漲或降幅收窄。有色金屬礦采選業價格同比上漲36.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲22.4%，漲幅比上月分別擴大6.2個和0.3個百分點；石油和天然氣開采業價格由上月下降12.9%轉為上漲5.2%；石油煤炭及其他燃料加工業、化學原料和化學制品制造業價格分別下降4.5%和0.3%，降幅比上月分別收窄7.5個和3.4個百分點。

二是國內部分行業供需關系改善，價格有所上行。市場競爭秩序持續優化，光伏設備及元器件制造、鋰離子電池制造價格分別上漲5.2%和2.5%；新動能成長壯大，“人工智能+”加快拓展、算力需求快速增長，光纖制造價格上漲76.1%，外存儲設備及部件價格上漲21.1%，電子專用材料制造價格上漲18.7%；綠色轉型賦能發展，生物質燃料加工、廢棄資源綜合利用業價格分別上漲6.1%和0.9%。

此外，財報季的到來使得投資者更加關注公司的中長期業績而非短期消息波動。隨著財報季的密集落地，市場定價邏輯正在逐漸回歸基本面主線，使得投資者更加聚焦上市公司的中長期業績成色、盈利持續性以及行業競爭格局改善空間，而非被短期消息擾動、情緒波動與外圍突發利空所左右。而市場也將進一步弱化對短期題材博弈與消息面炒作的依賴，整體交易行為更趨理性。

對外而言，美伊雙方開啟談判或預示沖突烈度最高、市場情緒最悲觀的時候已經過去；同時，從滬指歷次回調幅度逐漸收斂可以看出，國內投資者已經逐漸對外部消息降敏，A股將逐漸回歸到由國內經濟基本面、政策環境與資金流向共同決定的自身運行節奏。

來源：WIND

但同樣值得關注的是，諸多謹慎因素亦不可忽略。地緣政治方面，階段性停火的平衡仍然非常脆弱，沖突各方不同的政治訴求、核心利益分配的巨大分歧、戰略互信的實質性缺位，均給談判的前景帶來了較強的不確定性。無論是停火范圍的界定、后續制裁的解除，還是地區安全秩序的重建，均缺乏明確共識與可執行的約束機制，這一系列因素共同給后續談判進程與最終成果帶來了較強的不確定性，也意味著地緣風險難以在短期內徹底出清。

實體經濟方面，“高油價、低風偏”對經濟的傷害遠不止通脹這么簡單，企業運輸與原材料成本的上升、居民消費能力的疲弱、市場避險需求的日益增加均有可能把經濟逐步拖向滯脹的泥潭。

企業經營承壓：企業運輸與原材料成本或將迎來新一輪暴漲，對于制造業、交通運輸、化工、物流等能源密集型行業而言，能源成本占比將大幅攀升，直接擠壓企業本就有限的利潤空間，不少企業將被迫收縮產能、延緩投資擴張計劃，甚至出現裁員、停產的情況，進而拖累就業市場穩定，削弱經濟增長的核心動能。

居民消費萎縮：油價上漲直接帶動成品油價格攀升，進而傳導至物流、零售等各個環節，推高食品、日用品等生活必需品價格，形成“油價漲→物價漲”的連鎖反應，進一步壓縮居民可支配收入，居民將被迫削減非必要消費，消費意愿持續低迷，內需復蘇的勢頭將被徹底遏制。

市場避險升溫：地緣沖突的升級會加劇市場對未來經濟的擔憂，企業不敢投資、居民不敢消費，資金將大量流向黃金、美元等避險資產，導致資本市場流動性收緊，股票、債券等風險資產波動加劇，投資活力持續下降。

落到投資層面，安全邊際和配置思維是當下所需要關注的核心方向。

方向上看，諸如證券等調整較為充分、基本面存在支撐的板塊或獲得投資者的青睞，有望迎來估值修復行情，在市場企穩回升過程中具備更強的反彈彈性與配置價值。

所謂安全邊際，核心是放棄“博弈短期趨勢”的僥幸心理，優先選擇估值合理、基本面扎實、抗風險能力較強的標的，拒絕追逐被情緒炒作、缺乏業績支撐的高波動品種——尤其是在地緣沖突反復、能源價格高位震蕩、滯脹預期未消的背景下，高股息、低估值、現金流穩定的防御性標的，能夠憑借穩定的盈利與分紅，構建起投資組合的“安全墊”，有效對沖局勢反復帶來的股價回撤風險，避免因市場情緒波動或突發風險事件導致重大虧損。

操作上看，短線操作難度較大，不建議投資者隨著市場和情緒的波動追漲殺跌，而應堅定價值投資理念，深入挖掘被市場錯殺的投資機會，聚焦資產長期配置價值。

當下去追漲之前抗跌的防御板塊或者押注短期業績均不太可取。因為當前的資產價格受到局勢發展的影響反復波動，而預測沖突的演繹和發展路徑則超出了絕大多數投資者的能力范圍，因此我們建議應該堅持配置思維，淡化短線交易，市場先生會給可以在波動中保持理性、在風險中堅守價值的投資者以豐厚的獎賞。

倉位上看，在震蕩反復、不確定性顯著上升的市場環境中，保留一定比例的現金頭寸，能夠為整體投資組合提供至關重要的安全緩沖與操作彈性。

一方面，現金相當于組合的“穩定器”，可以有效對沖持倉資產的波動風險，在市場突發調整、風險快速釋放時降低整體回撤幅度，避免因滿倉承壓而陷入被動；另一方面，充足的現金也意味著把握機會的主動權，當優質標的因情緒錯殺出現合理買點、或是地緣與政策出現階段性拐點時，能夠從容布局、低位加倉，真正實現逆向布局。

證券ETF（512880）盤中拉升，一度上漲超5.82%，而后略有回落，收漲3.59%。

估值預期層面，證券板塊經過較長時間的回調，已經充分反映了地緣政治波動下市場風險偏好退坡的影響，甚至已略有超跌。而昨日盤后頭部券商的一季度業績快報則更是給板塊注入一針強心針。市場此前對券商板塊的擔憂主要集中在2025年的高基數效應上，行業利潤增長空間或受到壓制。但經過大幅回調，證券板塊RSI指標一度觸及了超賣區間，觸底反彈或值得期待。此次中信證券交出了高于市場預期的2026年一季報，則一定程度上緩解了投資者對板塊的擔憂。

細分業務層面，市場活躍度與券商業績緊密相連，當前市場交投仍在活躍區間，IPO同比繼續增長，對券商業績構成支撐。經紀業務方面，股票交易量的持續高位增加了券商的經紀業務收入。投行業務方面，2026年第一季度，A股IPO募資規模259億元、發行30單，同比分別增長57%、11%；港股IPO募資規模1100億港元、發行40單，同比大幅增長489%、150%。隨著經濟的逐步復蘇以及資本市場改革的深入推進，IPO預計將逐步恢復正常節奏，券商的投行業務也有望從中受益。自營業務方面，市場行情向好也促使券商的自營業務投資收益提升。

來源：WIND

綜合來看，證券板塊受到場外資金青睞是業績基本面支撐、估值優勢以及長期向好邏輯共同作用的結果。建議投資者關注證券ETF（512880），把握牛市旗手的中長期投資機遇。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。