如果說內幕交易是“信息游戲”,操縱市場就是“力量游戲”——用資金優勢、持股優勢人為制造價格,收割跟風盤。但監管正在讓這個游戲徹底變味:賺得越多,罰得越重,而且虧了照樣罰。
先看2025年的一組數據。楊某操縱“安奈兒”等多只股票,盈利1.4億元,被罰沒2.8億元,罰沒收益比2倍。何某儒通過“封漲停”手法操縱相關股票,盈利1.47億元,被沒一罰一,合計罰沒2.94億元,罰沒收益比也是2倍。謝某操縱“渝三峽A”等多只股票,違法所得8145萬元,被沒收違法所得并處9570萬元罰款,合計罰沒約1.77億元。三人合計,僅2025年2月至5月,就被罰沒7.5億元。
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2025年全年,證監會共查辦操縱市場案件71件(2024年為63件),金穗春因操縱股票被沒一罰一罰沒超億元,并采取5年證券市場禁入;廈門順鑫聯投資管理有限公司作為單位被處以“沒一罰二”——違法所得251.9萬元被沒收并處罰503.8萬元,單位法定代表人黃冰煌也被給予警告和10萬元罰款。截至2025年6月,證監會共披露6起操縱市場行政處罰,罰沒金額超9.2億元。
2026年開年,證監會1號罰單開給了余韓。他在近五年時間內控制使用67個賬戶,通過集中資金優勢連續買賣、對倒交易等手段操縱“博士眼鏡”,影響股票價格和交易量,違法所得5.11億元。被沒收違法所得并處罰5.11億元,合計罰沒10.22億元,另加3年證券市場禁入和3年禁止交易。緊隨其后的2號、3號罰單分別罰沒彭少東3762萬元、王政3862萬元。三張罰單合計罰沒近11億元。值得注意的是,兩人在申辯中都聲稱“只是正常投資交易,沒有操縱意圖”,但證監會認定其“通過拉抬股價制造活躍假象,吸引其他投資者交易后反向獲利”,具有操縱故意,申辯未被采納。
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如果說內幕交易的特點是“賺小錢受重罰”,操縱市場的特點則是“賺大錢直接清零”。余韓案中,余韓的申辯理由——只控制了9個賬戶而非67個、操縱行為未對股價產生實質性影響——全被駁回。操縱期間“博士眼鏡”股價從13.72元漲至37.81元,漲幅175.58%,同期深證成指反而下跌9.36%,偏離184.94個百分點——這個數據本身就說明了一切。更值得關注的是,操縱市場還帶來了民事賠償層面的“二次殺傷”。2026年4月,深圳中院公布的金融審判典型案例顯示,微博大V、三夫戶外前董事易偉因操縱市場非法獲利2797萬元并非法薦股獲利2394萬元,被證監會罰沒9980萬元。這還不是終點,股民林某起訴易偉在操縱期間造成的損失,獲賠157169.56元,法院全部支持。一個違法行為,行政處罰、刑事追訴、民事賠償三重追責正在成為標配。
再從更宏觀的維度看:2025年,證監會全年查辦證券期貨違法案件701件,罰沒款金額高達154.74億元,向公安機關移送涉嫌犯罪案件線索172件。2024年移送各類涉嫌犯罪案件共163件,移送涉嫌犯罪主體600余人。這個力度正在持續加大。
用幾組數據來對比操縱市場的“罰沒收益比”:
- 余韓:盈利5.11億,罰沒10.22億,罰沒收益比2倍,外加3年“雙禁”
- 楊某:盈利1.4億,罰沒2.8億,罰沒收益比2倍
- 何某儒:盈利1.47億,罰沒2.94億,罰沒收益比2倍
- 謝某:盈利0.81億,罰沒1.77億,罰沒收益比約2.2倍
- 易偉:盈利0.52億,罰沒近1億,罰沒收益比近2倍,外加民事賠償
操縱市場的賬本正在變得極其透明。盈利超過1億,直接“沒一罰一”起跳,違法所得全部清零再加等額罰款。更棘手的是,民事索賠正在加速跟進行政處罰——易偉案已經證明,賠完監管罰單,還要賠投資者損失。對個人而言,這意味著即便你用盡各種賬戶和手法把利潤做到上億規模,監管只用三個指標就能把你定位:賬戶組、交易規律、價量偏離度。算法不會因為賬戶多就認不出你,數據不會因為對倒就放過你。盈利歸零、市場禁入、民事索賠,這三重成本疊加,才是今天操縱市場的真實代價。
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