266倍估值香農(nóng)芯創(chuàng)，6714.72%業(yè)績(jī)?cè)鏊倌艹掷m(xù)多久？

2026年第一季度，香農(nóng)芯創(chuàng)預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為11.4億元—14.8億元，同比增長(zhǎng)6714.72%—8747.18%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

4月8日，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)分銷龍頭——香農(nóng)芯創(chuàng)科技股份有限公司（下稱香農(nóng)芯創(chuàng)，300475.SZ）以20CM漲停收盤，漲停價(jià)為148.18元/股。

消息面上，4月7日晚，香農(nóng)芯創(chuàng)同時(shí)發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)及2026年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入352.51億元，同比增長(zhǎng)45.24%；歸母凈利潤(rùn)為5.44億元，同比增長(zhǎng)106.06%；扣非凈利潤(rùn)為5.19億元，同比增長(zhǎng)70.22%。

2026年第一季度，香農(nóng)芯創(chuàng)業(yè)績(jī)更是迎來超預(yù)期爆發(fā)。公司預(yù)計(jì)單季度歸母凈利潤(rùn)為11.4億元—14.8億元，同比增長(zhǎng)6714.72%—8747.18%；扣非凈利潤(rùn)為11.18億元—14.58億元，同比增長(zhǎng)7424.82%—9713.23%。

對(duì)于一季度利潤(rùn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，香農(nóng)芯創(chuàng)在公告中表示，在生成式人工智能（AGI）應(yīng)用需求蓬勃增長(zhǎng)的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，公司盈利能力持續(xù)改善，利潤(rùn)水平大幅提高。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，香農(nóng)芯創(chuàng)一季度凈利潤(rùn)暴增，部分原因在于去年同期的基數(shù)較低，2025年第一季度，公司歸母凈利潤(rùn)為1672.85萬元。長(zhǎng)期來看，公司仍面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。一方面，公司存在供應(yīng)商依賴、重要產(chǎn)品線的授權(quán)取消或不能續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，香農(nóng)芯創(chuàng)業(yè)績(jī)與行業(yè)景氣度高度相關(guān)，一旦未來行業(yè)供需格局逆轉(zhuǎn)，存儲(chǔ)價(jià)格回落，公司的盈利能力將面臨巨大壓力。

業(yè)內(nèi)有分析指出，香農(nóng)芯創(chuàng)當(dāng)前的關(guān)鍵任務(wù)是利用行業(yè)高景氣度帶來的現(xiàn)金流和資源，加快自主品牌建設(shè)和技術(shù)研發(fā)，提升抗周期能力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

香農(nóng)芯創(chuàng)發(fā)布2026年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告

數(shù)據(jù)來源：公司公告

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，電子元器件產(chǎn)品分銷是香農(nóng)芯創(chuàng)當(dāng)前的主要收入來源。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，公司電子元器件分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入166.14億元，占營(yíng)收比例達(dá)97.03%。

據(jù)悉，香農(nóng)芯創(chuàng)通過旗下全資子公司聯(lián)合創(chuàng)泰代理銷售包括SK海力士和聯(lián)發(fā)科在內(nèi)的多個(gè)國(guó)際知名品牌的產(chǎn)品。公司手握SK海力士HBM系列產(chǎn)品的獨(dú)家代理權(quán)，占據(jù)SK海力士HBM3E在中國(guó)大陸超50%的配額。

香農(nóng)芯創(chuàng)在半年報(bào)中坦言，公司目前第一大供應(yīng)商為SK海力士，向其采購的產(chǎn)品為數(shù)據(jù)存儲(chǔ)器。在存儲(chǔ)器領(lǐng)域中，三星、SK海力士、美光占據(jù)著全球超過95%的DRAM市場(chǎng)份額，上游原廠的集中度高，存在一定供應(yīng)商依賴。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，由于對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力較弱，香農(nóng)芯創(chuàng)分銷業(yè)務(wù)的毛利率較低。2024年公司電子元器件分銷業(yè)務(wù)毛利率僅為3.99%，2025年上半年進(jìn)一步降至2.42%。

與之相較，香農(nóng)芯創(chuàng)的自主品牌海普存儲(chǔ)在2025年上半年?duì)I收為3.31億元，同比增幅高達(dá)542倍，自研企業(yè)級(jí)DDR5模組毛利率達(dá)28%，毛利率顯著高于分銷業(yè)務(wù)。

香農(nóng)芯創(chuàng)在業(yè)績(jī)預(yù)告中披露，2025年，海普存儲(chǔ)首次實(shí)現(xiàn)年度規(guī)模盈利，全年收入為17億元，其中第四季度收入為13億元。但目前來看，公司自研業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不足?2%?，短期內(nèi)難以替代分銷業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，若原廠調(diào)整代理策略、大客戶轉(zhuǎn)向直采，將對(duì)公司業(yè)務(wù)造成沖擊。此外，半導(dǎo)體存儲(chǔ)行業(yè)周期性極強(qiáng)，當(dāng)前的高營(yíng)收建立在漲價(jià)周期之上，一旦行業(yè)進(jìn)入下行周期，庫存減值風(fēng)險(xiǎn)將急劇放大，而極低的毛利率也讓公司缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間。

2025年以來香農(nóng)芯創(chuàng)股價(jià)走勢(shì)情況（元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

得益于AI需求持續(xù)激增和電子產(chǎn)品復(fù)蘇帶來的市場(chǎng)需求提升、產(chǎn)品售價(jià)上漲以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化綜合影響，香農(nóng)芯創(chuàng)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)呈大幅上漲走勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全年公司股價(jià)累計(jì)上漲407%。

不過，投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，香農(nóng)芯創(chuàng)當(dāng)前高估值過于依賴自研業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期。從研發(fā)層面來看，2025年上半年公司研發(fā)投入僅為737.09萬元，同比下降13.97%，技術(shù)儲(chǔ)備與迭代能力受限。若技術(shù)突破不及預(yù)期或訂單落地緩慢，將面臨估值回調(diào)壓力。截至4月8日收盤，香農(nóng)芯創(chuàng)的總市值為689億元，對(duì)應(yīng)的滾動(dòng)市盈率（PE TTM）則高達(dá)265.87倍。如此高估值下市場(chǎng)不禁擔(dān)心，公司的高增長(zhǎng)能持續(xù)多久？

投時(shí)關(guān)鍵詞：香農(nóng)芯創(chuàng)（300475.SZ）