美聯儲“喉舌”：無論美伊停火與否 降息前景都已更趨黯淡？

財聯社4月8日訊（編輯 瀟湘）素有“新美聯儲通訊社”的知名記者Nick Timiraos周三撰文表示，美伊之間最新的臨時停火協議為化解全球經濟面臨的嚴重威脅提供了契機。但對于美聯儲而言，這可能只是用一個問題替代了另一個問題：

能源沖擊的持續時間足以讓通脹維持在高位，卻又不足以嚴重到摧毀需求，從而導致利率按兵不動的時間延長。

Timiraos指出，周三公布的美聯儲3月17日至18日會議紀要強調，戰爭與其說是造成了美聯儲不愿降息的原因，不如說是讓本就審慎的姿態變得更加復雜。

即使在沖突爆發之前，美聯儲降息的空間其實就已經收窄——勞動力市場已趨于穩定，緩解了經濟衰退的擔憂，而美聯儲2%通脹目標的實現進程也陷入停滯。

在3月會議上，美聯儲將基準利率維持在3.5%-3.75%的區間內，這是繼官員們在2025年最后幾個月連續三次降息后，連續第二次暫停降息。

美聯儲會議紀要顯示，“絕大多數”官員認為，受三項相互交織的擔憂驅動，通脹回落的進程可能比預期更慢：關稅對商品價格的影響可能需要更長時間才能消退；油價正滲透到核心通脹指標中；以及多年來高于目標的通脹可能導致消費者和企業更易接受進一步的價格上漲。

停火反而令美聯儲更難行動？

Timiraos表示，此前，美伊沖突升級可能拖累經濟增長并導致經濟陷入衰退的風險，曾是美聯儲重啟降息的最后也是最有力的理由。但矛盾的是，戰爭停了反而實際上可能會使美聯儲在短期內實施寬松政策變得更加困難，而非更容易。

這是因為停火消除了最壞的經濟情景——即嚴重的價格上漲擾亂供應鏈并摧毀需求——這一沖擊甚至可能超過通脹壓力帶來的風險。而在停火后，沖突期間上漲的能源和商品價格依然可能不會完全回落，但受停火樂觀情緒推動，緊張的金融狀況正在緩解(如周三的市場反彈)。

這意味著，在剔除嚴重需求破壞的經濟下行風險后，剩下的便更多是通脹問題。即便在近期能源價格上漲之前，這一問題其實也尚未完全消除。而如果停火得以維持，能源價格上漲帶來的影響雖將較之前溫和，但仍可能產生連鎖反應。

經濟咨詢公司Evenflow Macro管理合伙人Marc Sumerlin表示：“隨著經濟衰退概率下降，通脹概率卻在上升，因為我們面臨物價壓力，而需求破壞卻沒有那么嚴重。”

當然，Timiraos同時也指出，停火也削弱了那種可能性較低但破壞性更強的前景——即能源價格的長期飆升會迫使美聯儲考慮加息。

伯南克框架的現實回響

周三公布的美聯儲3月會議紀要顯示，美聯儲官員們正努力應對這樣一種前景：戰爭可能增加就業市場突然惡化的風險，這將要求降息；但同時也可能增加通脹長期居高不下的風險，這將要求加息。

在會議后發布的預測中，多數官員仍預計今年至少會降息一次。但會議紀要強調，這些預期取決于通脹能否重回下降軌道并向2%目標水平靠攏。紀要稱，鑒于近期通脹未見進展，兩名官員推后了他們對何時開啟降息是合理的時間評估。

美聯儲在正式的會后聲明中繼續暗示，其利率的下一步舉措更有可能是下調而非上調。但會議紀要顯示，與1月份的會議相比，認為可以放棄這種偏向的官員人數有所增加。會議紀要稱，若按此思路修改聲明，將意味著如果通脹持續遠高于美聯儲的目標，加息可能是合適的。

Timiraos表示，美聯儲的姿態反映了一個日益復雜的問題。美聯儲主席鮑威爾上周表示，繼疫情、俄烏沖突以及去年對進口商品加征關稅之后，美聯儲正面臨近年來第四次供應沖擊。

即使在本周三美伊停火公告發布之前，美聯儲現任及前任官員就已暗示，沖突的迅速解決并不一定意味著美聯儲會立即恢復常態。部分原因在于，世界已經目睹了霍爾木茲海峽有多容易被封鎖，這種脆弱性可能會在未來數年內被計入能源市場定價和商業規劃中。

一些地緣政治分析師對停火能否將能源價格完全拉回戰前水平也持懷疑態度。伊朗有強烈的動機維持高油價，以此獲取重建國家所需的收入，并保持對海灣鄰國的施壓能力。

圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆上周表示，即使沖突在未來幾周內結束，他仍將密切關注那些可能導致價格在供應鏈恢復后仍居高不下的連鎖反應。“我一直在關注這些余波……因為即使戰爭很快結束，要恢復大量受損產能仍需時日。”

Timiraos指出，美聯儲的謹慎態度呼應了二十多年前時任主席伯南克提出的框架。伯南克認為，央行對油價沖擊的應對措施應取決于沖擊發生時通脹所處的水平。當通脹水平本已較低且通脹預期穩固錨定時，決策者可以“視而不見”或忽略能源價格上漲帶來的通脹沖擊。

但當通脹已高于目標水平時，供應沖擊可能進一步動搖通脹預期的風險，這將要求采取更緊縮的政策——一些官員認為，這可能更接近美聯儲當前面臨的局面。