億緯鋰能：年報里藏著多少不安與焦慮？

億緯鋰能，真的殺瘋了！

越努力，越焦慮；越比較，就發現差距越大。差距越大，就更焦慮，舉手投足間各種業務動作就變形了。

這正是億緯鋰能當下的狀態，不再像一家大公司那樣淡定與從容。

趕碳號統計了已經發布2025年報的鋰電上市公司，發現一直非常拼、非常進取的億緯鋰能，與頭部企業之間的差距越來越大了；身后的鋰電小兄弟們，正成群結隊，迅速趕超上來。

億緯鋰能年報顯示：2025年公司實現總營業收入614.70億元，同比增長26.44%；利潤總額達到44.40億元，同比減少4.27%；實現歸母凈利潤41.34億元，同比增長僅1.44%。

2026年4月1日，趕碳號攝于北京中關村儲能展億緯鋰能展臺

01鋰電老兵，終于赤膊上陣

億緯鋰能堅信，這樣卷下去，將來肯定會有效果的，現在正是出招的時候。所以，在最近不到兩周時間里，億緯鋰能連續發布了5個電池投資項目。疊加此前公告過的、規劃內的匈牙利項目，億緯鋰能的規劃項目加總已高達320GWh，總投資額超300億元!

但是，宏偉目標之下的現實是：2025年年末億緯鋰能的資產負債率為64.18%，現在的鋰電產能估計不足170GWH。

從擴產規劃來看，億緯鋰電打算再造2個億緯鋰能出來？

我們又該如何評價億緯鋰能的這股子拼勁兒呢？

早在2024年，億緯鋰能董事長劉金成就說過，“在動力電池行業，我們連內卷的資格都沒有，沒人卷得過比亞迪、寧德時代。”

現在，不打算內卷的億緯決定赤膊上陣，哪怕殺敵一千，自損八百。

02動力電池不敵，轉身投向儲能

2026年4月1日，趕碳號攝于北京中關村儲能展億緯鋰能展臺

億緯鋰能進軍儲能，可能也是因為在動力電池上的確拼不過比亞迪、寧德時代。

目前，公司是老牌鋰電企業中儲能電池業務營收/出貨量占比最高的企業。

2025年年報顯示：2025年動力電池出貨50.15GWh，同比增長65.56%；儲能電池出貨71.05GWh，同比增長40.84%。儲能電池出貨量更多一些，超過一半。因此，我們現在完全可以把億緯鋰能當成一家儲能企業來評價。

關于儲能電芯出貨量排名，其實是存在爭議的。

在年報中，億緯鋰能自稱是儲能老二。它引用了第三方數據，原文是這么說的：“2025年是公司儲能業務的豐收之年，實現了滿產滿銷，根據EVTank數據，公司儲能電池出貨量穩居全球前二。”

不過，在這兩天舉行的中關村儲能展上，擬上市、現在還沒有更新財報的海辰儲能表示“不服”，海辰儲能才是儲能電池的龍頭第二。

億緯鋰能的儲能電池出貨量雖然大，但是談不上有多賺錢！

從營業收入角度來看：2025年動力電池的營收是258.58億元；而儲能電池只有244.4億元。看起來，動力電池仍然是公司營收的最大貢獻板塊。

原因就在于：對億緯鋰能來說，儲能電池的毛利率不及動力電池。年報顯示：動力電池的毛利率有15.50%，而儲能電池為12.28%。

與上一年相比，億緯鋰能的動力電池毛利率在改善，為正增長；而儲能電池的毛利率同比仍在下滑。

雖然行業已經一芯難求，但儲能電芯市場的競爭還是激烈的。

來自億偉鋰能2025年年報

在儲能電池毛利率上，億緯鋰能和自己比不及去年；實際上也比不上當下的大部分同行。

寧德時代2025年銷售毛利率超26%。特別值得一提的是寧德時代儲能板塊毛利率為26.71%，要高于動力電池23.84%的毛利率。

這個表現和億緯鋰能完全不同。這是為什么呢？他們所處的儲能電池環境、動力電池環境有什么不一樣嗎？

億緯鋰能是不是主動參與了價格戰嗎？根據“儲能電池營收244.4億元，出貨71.05GWh”計算，那么，億緯每W電芯的均價是0.344元，這樣看真的不高！

但是東吳證券研報稱：“儲能端，25年收入244億元，同比+28%，單wh價格0.39元，同比-9%，毛利率12.3%，同比-2.4pct，其中H2單wh價格0.38元，環比-7%，毛利率12.5%，環比+0.4pct，Q4單wh利潤提升至0.02元。”趕碳號比較好奇，這個數據不知道是怎么計算出來的。

光大證券關于億緯的研報則稱：“儲能電池：25年儲能電池出貨71.05GWh，同比增長40.84%；毛利率12.28%，同比下降2.4 pct。25H2均價0.33元/Wh，環比25H1下降7%。”這個測算和趕碳號的計算結果接近。

不知道為什么兩家券商測算結果為什么差距這么大。若是完全參照光大證券的研報數據，那么在2025年下半年電芯價格上漲的大背景下，億緯鋰能的儲能電芯售價反而更低了。那唯一的解釋，可能就是億緯卷入了價格戰。

來自億偉鋰能2025年年報

03Mr.Big，只不過是拼接

2026年4月1日，趕碳號攝于北京中關村儲能展億緯鋰能展臺

在億緯鋰能的年報中，有一件事值得投資者們認真、嚴肅地思考，那就是億緯鋰能推出的大電芯。

公司是這樣描述的：

（1）公司是全球首家量產600Ah+大方形磷酸鐵鋰儲能電池的企業，重點布局的628Ah儲能大電池Mr.Big，通過極簡集成設計已實現系統性的突破。

（2）2025年6月，億緯鋰能第30萬顆儲能專用大方形Mr.Big電池在荊門60GWh超級工廠下線。

（3）2025年9月，公司承建的200MW/400MWh獨立儲能項目順利送電，成為628Ah儲能大電池在全球百兆瓦時級電站中的首次大規模應用。同時伴隨500Ah以上大電芯及6MWh+系統加速發展，公司率先落地400MWh獨立儲能電站，并配套628Ah大電池，成為全球首個規模化部署600Ah+儲能大電池的百兆瓦時級項目。

大電芯的確是行業趨勢所在！

如果說在2025年上半年之前儲能電芯尺寸、型號還在混戰、還有疑問，那么現在形勢特別明朗：587Ah產品，是當前行業第三代大電芯的標桿路線。

紀緯推出的628Ah，并非儲能電芯行業主流！

通常情況下，下游客戶不太喜歡非主流產品，因為這意味著EMS、BMS也要隨之改變、調整。

關鍵是，億緯鋰能推出的628Ah儲能電池，并沒有什么實質上的創新，僅是將兩個314Ah電芯簡單疊加，在能量密度、所占空間尺寸上都沒有優化提升。因此，一位業內人士向趕碳號表示：“體積大了，反而對電芯的散熱提出更高要求。這款產品沒有任何技術優勢，市場自然不會買賬。”

可能正是這個原因，億緯鋰能才使用自己的628Ah電芯做儲能項目。通俗一點說：下游客戶不認可，自己就多消化一點。

2025年，儲能電芯一芯難求，很多二三線企業都滿產滿銷，但億緯鋰能的產能利用率只有87.82%，不知道是否與電芯尺寸的改變關。

來自億偉鋰能2025年年報

公開資料顯示，億緯鋰能荊門60GWh超級儲能工廠（生產 Mr.Big/MB56 大方形電池）總投資：108億元人民幣。規劃產能：60GWh/年（分兩期）一期（60A）17GWh，2024年12月投產；二期（60B）43GWh，2025年8月封頂。

04激進融資，激進擴產

雖然沒有賺到什么大錢，但是億緯鋰能在儲能業務上還是比較激進的，看年報一組數據吧。

（1）億緯鋰能現有產能296,202萬只；在建產能：72,031 萬只。據此計算，公司在建產能是現有產能的24.32%。

有必須提一下，億緯鋰能對產能、量產等數據，有的用“萬只”做單位，有的用“GWH”做單位，投資者想要了解起來有點費勁，這一點有必要統一口徑。

研究機構測算，億緯鋰能的產能在150-170GWH左右。

（2）公司年報稱：“在此背景下，公司將繼續堅持以技術創新，驅動業務增長；基于市場需求，規劃新增約260GWH大鐵鋰產能，計劃在廣東省、湖北省、江蘇省、福建省、浙江省等地進行考察，結合市場需求逐步落地。”

這是在目前在建工程的基礎上，再增加160GW，相當于產能增加70%以上。

億緯鋰能不是光立FLAG，最近這幾天就發布了兩個大項目:

（1）在發布年報的同時（3月28日），它公告：擬與惠州仲愷高新區管委會就公司在仲愷高新區管委會范圍內投資建設“億緯鋰能60GWh儲能（動力）電池生產制造項目”相關事宜簽訂《投資合作協議書》。本項目投資總額約60億元，用地面積約500畝（以實際招拍掛取得土地為準），建設60GWh儲能（動力）電池生產基地項目。

（2）兩天后（3月30日），公司又發布了一個投資公告：“湖北億緯動力擬與沙洋縣政府、荊門高新區管委會就億緯動力在荊門市投資建設60GWh動力儲能電池項目相關事宜簽訂合同書。本項目計劃總投資60億元，建設60GWh動力儲能電池項目。”

兩個項目總投資就高達120億元。

（3）4月7日晚，億緯鋰能發布一系列公告，繼續加大投資。包括：

擬與啟東市政府簽訂協議，投資建設50GWh儲能(動力)電池生產基地，項目總投資約50億元；

擬與上杭縣政府簽訂協議，投資建設60GWh儲能電池生產基地，項目計劃總投資約60億元；

擬與龍凈環保簽訂合資協議，共同設立合資公司開展相關業務，建設60GWh大容量儲能電池工廠。項目總投資預計為60億元，合資公司注冊資本9億元，其中龍凈環保持股20%，以貨幣出資1.8億元，累計出資不超過2.4億元；億緯鋰能持股80%。

（3）根據億緯鋰能的官方公告及最新H股招股書信息：公司的匈牙利德布勒森電池生產基地（規劃產能30GWh）的總投資額約為99.71億元人民幣（約合13.07億歐元）

這幾個項目總投資額遠超300億元，億緯鋰能的錢從哪里來呢？

看幾個關鍵的財務數據：

2025年年末，公司的貨幣現金有85.02億元；

歸屬于母公司股東的凈資產423.20 億元；

總資產1,255.42 億元；總負債是805.71億元；

截至2025年12月31日，億緯鋰能合并報表資產負債率為64.18%。

公司的家底看起來并不寬裕。有必要提一下，這些債務包括2025年發行的可轉債。

3月30日，億緯鋰能發布公告，宣布提前贖回“億緯轉債”。很明顯，億緯鋰能希望藉此迫使債權人轉股，從而化解債務。

次日，億緯鋰能正股下跌近10%，億緯轉債更是出現20%的“一字板”跌停，引發市場一片恐慌。

因此，對于億緯鋰能來說，要想實現這些大構想，就必須搞錢——發行H股。

2025年6月，億緯鋰能向港交所遞交上市申請，募集資金用于匈牙利30GWh、馬來西亞38GWh項目及補充營運資金。

機構根據項目體量推測，億緯鋰能預計融資額約300億港元（約280億元人民幣）。

不過，2026年1月2日，億緯鋰能二次向港交所遞交上市申請，投資建設匈牙利30GWh動力電池項目。二次遞表時募投項目減少了，募集資金預計也會減少。

以2025年年末凈資產423.20億元的家底（凈資產）計算，億緯鋰能發行H股融資數百億，這算不算過度融資、惡意圈錢背景呢？

下半年，儲能電芯會不會過剩呢？在2026北京中關村儲能展上，在億緯鋰能、寧德時代等等龐大的擴產計劃里，趕碳號已經嗅到一股不祥的氣息：鋰電行業，會不會很快就會成為下一個光伏呢？