狂攬148億！潮汕三兄弟造“電驢”，一年賣800萬輛，如今要上市了

2026年，港交所的鑼已經(jīng)不夠用了，內(nèi)地公司排隊沖擊IPO。

最近，兩輪電動車巨頭臺鈴，已向港交所遞交招股書。

繼雅迪、愛瑪之后，臺鈴將是第三個登陸港交所的電動兩輪車巨頭。

如此，電動兩輪車行業(yè)頭部三強，正式完成資本化布局。

這幾年，臺鈴異軍突起，擠進了“小電驢”江湖前三。

2025年前三季度，臺鈴干出 148 億元的營收，銷量高達783.1萬臺。

但這份數(shù)據(jù)看似“花團錦簇”，背后卻藏著臺鈴不容忽視的隱憂。

前有兩個老大哥斷崖式領(lǐng)先，后有“九號”這個小弟弟緊緊追趕。

2026年，臺鈴太需要上市來鞏固江湖地位了。

面對雅迪、愛瑪兩大行業(yè)巨頭，臺鈴想要守住席位，并在資本市場站穩(wěn)腳跟，絕不能靠單一的營收規(guī)模，而是要向市場證明，本身具有強大的盈利性，可持續(xù)發(fā)展的曲線，縮小與頭部行業(yè)的差距，這也是沖擊港股IPO的核心。

2025年臺鈴前三季度財報提示：凈利潤8.23億元，同比暴漲122.4%。

這些實打?qū)嵉臄?shù)據(jù)，不單單靠數(shù)量換來，而且還是技術(shù)的最好證明、渠道運營驅(qū)動的成果，成為登陸資本市場的重要加分項。

長時間以來，臺鈴的毛利率比不上雅迪、愛瑪，被說只增收不增利潤，而2025年有了改變，電動兩輪車，摩托車，利率達17.7%，18.1%，與排在前頭企業(yè)的盈利差距有所縮小。

這樣的提升，在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。

隨著超能S系列等高端車型銷量占比提高，價格從1274元提升到1393元，在精細化管理加持下，存貨周轉(zhuǎn)縮短到7.7天，資金運轉(zhuǎn)領(lǐng)先行業(yè)，徹底改變了資本市場對盈利能力的固有看法。

相比于行業(yè)內(nèi)，多數(shù)品牌低價走量的模式，臺鈴的核心資本價值在于，前期積累的長續(xù)航技術(shù)壁壘，始終看重市場的盈利護城河和品牌定價權(quán)，臺鈴精準定位在中高端消費市場。

相比中小品牌無技術(shù)、無溢價的被動局面，臺鈴靠技術(shù)壁壘構(gòu)建起穩(wěn)定的盈利結(jié)構(gòu)，在行業(yè)周期波動中具有更強的抗風(fēng)險能力。

與此同時，臺鈴積極進入海外市場，海外收入占2.7%，雅迪占10%，艾瑪占0.69%，數(shù)據(jù)位于兩者中間。

臺鈴已經(jīng)將全球化布局列為IPO后的核心戰(zhàn)略，越南生產(chǎn)基地也實現(xiàn)增產(chǎn)，印尼運營中心落成，還計劃在東南亞市場，復(fù)制國內(nèi)長續(xù)航品類的成功路徑。

此次招股書明確表示，本次IPO募集資金將重點投向海外擴張與品牌建設(shè)。

現(xiàn)在雅迪、艾瑪?shù)暮Ｍ馐杖耄瑯犹幱谄鸩诫A段，還沒有形成絕對的海外龍頭，臺鈴若能搶先在國際市場建立品牌認知，就能在下一輪行業(yè)估值競爭中搶占先機，也能在資本市場中譜寫自己成長的故事。

當(dāng)前，臺鈴的財務(wù)短板明顯。

此次IPO募資主要用于補充流動資金、優(yōu)化負債，控制經(jīng)銷商的擴張速度，調(diào)整采購與激勵機制，已引入上汽集團、LVMH旗下基金、賽福天等投資方，借助資本增強實力和產(chǎn)業(yè)鏈能力，提升抗風(fēng)險水平，保障長久穩(wěn)健發(fā)展。

臺鈴靠著業(yè)績增長、技術(shù)帶來的真實溢價，海外市場新空間的打開，正在一步步向資本市場前行中，找到了與雅迪、艾瑪同臺競爭的路徑。

雅迪2016年登陸港股，爰瑪2021年登A股，臺鈴也遞上了申請表，行業(yè)三強已完成資本市場集結(jié)，從渠道與產(chǎn)能比拼，邁入資本驅(qū)動、技術(shù)與全球化全新的競爭格局。

老大雅迪的核心護城河，來自規(guī)模和渠道。

超300億的年營業(yè)收入，全國城鄉(xiāng)遍布網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商，在供應(yīng)鏈成本控制，市場終端覆蓋上具有獨特的優(yōu)勢，牢牢穩(wěn)坐行業(yè)第一把交椅，規(guī)模效應(yīng)帶來的溢價權(quán)和市場話語權(quán)，是其他品牌短時間內(nèi)無法趕上的。

愛瑪憑借外觀設(shè)計，貼合大眾審美的潮流造型，精準匹配當(dāng)下消費需求，俘獲年輕群體與女性消費者，積累了良好的市場口碑，目前品牌年營收已突破200億元，在行業(yè)穩(wěn)居老二，僅次于雅迪。

旗下打造的小帕品牌，以設(shè)計感作為高端切入點，緊抓顏值的紅利，在高端電動兩輪車市場擴大份額，形成鮮明的品牌差異化競爭路徑。

臺鈴的差異化武器，則是長久以來的長續(xù)航技術(shù)。

這一優(yōu)勢讓它在3000~5000 元價格帶牢牢扎根，在外賣騎手、物流從業(yè)者及注重實用性的群體中，擁有極強的用戶黏性。

雅迪、愛瑪都加大續(xù)航技術(shù)的投入，九號、小牛等新勢力品牌也緊跟步伐，這樣下去，所有品牌之間，會不斷縮小這種技術(shù)差距，單純地靠跑得遠，可能成為臺鈴未來發(fā)展的最大隱患。

在過去十年，電驢行業(yè)的競爭邏輯是渠道為王，誰的門店多、鋪貨廣，誰就能搶占市場先機，現(xiàn)在不一樣了，未來行業(yè)完全取決于產(chǎn)品的智能化和全球化。

臺鈴在智能化上處于追趕狀態(tài)，比不上九號、小牛這類主打智能的新興品牌，相比雅迪、愛瑪確實存在一定差距。

現(xiàn)在的電動兩輪車消費群體，越來越年輕化，對車輛的需求，超出了以往的單純代步。

像車機互聯(lián)、OTA 升級、智能防盜、定位交互等功能已成為行業(yè)標配，單純的續(xù)航優(yōu)勢無法滿足用戶的需求，臺鈴能否快速補上智能化的短板，直接決定了它能否抓住未來市場的先機。

最具影響力的是出海，也就是品牌全球化，目前雅迪已處于領(lǐng)跑地位，2025年上半年海外收入占比已達10%，并在泰國、墨西哥等地投資建設(shè)，海外銷售增長保持兩位數(shù)，全球化規(guī)模初步形成。

愛瑪海外拓展滯后，境外營收占比僅0.69%，與之前相比下滑25%，臺鈴海外收入占比2.7%，雖然高于愛瑪，但是與雅迪相比，全球化水平還是存在較大差距。

好的是臺鈴早早布局，越南生產(chǎn)基地已開始增產(chǎn)，印尼運營中心也落成，如果能借本次 IPO 募資，搶在競爭對手之前，在東南亞等新興市場站穩(wěn)腳跟，就有機會跳出國內(nèi)市場內(nèi)卷的格局，打造屬于自己的第二生長曲線。

在一個公司企業(yè)內(nèi)部，深受關(guān)注的還有管理團隊及身份背景。

臺鈴6名執(zhí)行董事中，僅有1人擁有海外工商管理碩士學(xué)位，而九號、小牛等新勢力品牌的創(chuàng)始人團隊，多為高學(xué)歷技術(shù)出身，擅長用互聯(lián)網(wǎng)思維做產(chǎn)品定義、用戶經(jīng)營與品牌打造。

當(dāng)行業(yè)競爭從傳統(tǒng)的鋪貨渠道轉(zhuǎn)向智能化研發(fā)、全球化運營、資本運作等高階賽道時，創(chuàng)始團隊的認知與人才結(jié)構(gòu)，會成為資本市場關(guān)注的隱性關(guān)鍵變量，影響企業(yè)的前途。

臺鈴的崛起，是一部典型的草根逆襲劇。

臺鈴品牌于2004年正式成立。

創(chuàng)始人孫木楚三兄弟都是潮汕人，白手起家，在潮汕原本是做摩托車維修生意。

在深圳“禁摩令”出臺這年，孫氏三兄弟果斷轉(zhuǎn)戰(zhàn)龍崗，踩中了兩輪電動車的風(fēng)口，成就了一個年入百億的電動車巨頭。

雖然孫氏兄弟深具商業(yè)天賦，但孫家“草莽出身”，比起許多新勢力品牌團隊，顯然不夠看。

好在臺鈴核心創(chuàng)始人孫木楚也在主動求變。

一方面打造個人IP，變革品牌溝通方式，拉近與用戶的距離，另一方面，引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，借助外部資源，優(yōu)化企業(yè)管理，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，為企業(yè)的長期發(fā)展蓄力。

2024年，臺鈴賣出小電驢數(shù)量達765萬臺，收入136億元。

截至2025年9月，公司年產(chǎn)能提升至780萬臺，擁有5597家經(jīng)銷商，2.7萬家直營店，前三季度收入148.4億元，增加38.6%，牢牢構(gòu)筑了行業(yè)前三席位。

2026年，臺鈴登陸資本市場，是防守與進攻的雙重布局。

對內(nèi)，通過IPO募資優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，緩解償債壓力，穩(wěn)固行業(yè)老三的地位，對外，借助資本力量加速擴展海外，補齊智能化短板，推進企業(yè)治理現(xiàn)代化，逐漸縮小與頭部品牌的差距。

這場電驢江湖的三國殺已拉開序幕，臺鈴的每一次抉擇，都會決定它是繼續(xù)穩(wěn)定席位，還是在同行巨頭擠壓中被拉開差距，時間會給出最好的答案。

任何行業(yè)發(fā)展都逃不過競爭的局面，最后，只會剩下兩到三家成為行業(yè)巨頭，兩輪電動車也逃不過這個宿命。

臺鈴即將上市，雅迪、艾瑪、臺鈴之間的三國殺已徹底開啟。

這場對決早已超越了三家公司的輸贏，它是中國高端制造業(yè)，在全球賽道上的一個關(guān)鍵卡位。

誰能笑到最后，誰能把這街頭代步的兩輪電動車，騎出一個全新的萬億市值，我們?yōu)橹駣^的中國三大巨頭，如何硬剛到全球，都將拭目以待。

參考資料：

1. 《臺鈴科技赴港IPO：營收凈利雙增背后，126億負債與份額下滑隱憂》今日頭條

2. 《潮汕兄弟造兩輪車，沖上180億》21世紀商業(yè)評論

3. 《電驢江湖，即將上演“資本三國殺”》快刀財經(jīng)（斑馬消費）

4. 《雅迪控股2025年中期業(yè)績報告：海外收入占比突破10%》新華網(wǎng)

5. 《愛瑪科技2025年半年報點評：境外業(yè)務(wù)承壓，全球化布局待突破》太平洋證券研報

6. 《電動兩輪車行業(yè)深度報告：存量競爭時代，高端化與出海成破局關(guān)鍵》中泰證券研報

7. 《孫木楚：從修車匠到行業(yè)老三，臺鈴的22年長跑》正和島

作者：PP

編輯：柳葉叨叨