海光信息25.4億凈利潤，能支撐5000億市值嗎？

【年報】凈利潤25.4億元，全年增長約32%，能支撐5000億市值嗎？

4月7日晚間，海光信息技術股份有限公司（簡稱“海光信息”：688041）發布2025年年報和2026年一季度財報顯示，去年全年實現收入約143.8億元，增長57%，歸屬上市公司股東的凈利潤25.4億元，增長約32%。和此前業績快報基本一致。

據介紹，海光信息是國內芯片企業中唯一同時具備x86高端通用CPU和“類CUDA”DCU的全棧國密、雙芯協同、大規模實現商用的廠商，具有生態兼容性高、遷移成本低、性能全面領先的優勢。

其主要產品幾乎全部是高端處理器，當年貢獻收入143.6億元，占總營收大約99.9%，毛利率為57.78%，比2024年減少5.92個百分點。

毛利率下滑主要原因是材料成本和封裝測試都明顯上升，其中直接材料增加126%，封裝測試增加45%，尤其是前者，增幅比收入增幅高69個百分點，吞掉了毛利潤。

其幾項費用中，以研發為主，去年支出41.5億元，增長42%；銷售費用雖然增長2.6倍，但總量有限，只有6.3億元；財務費用盈余1.7億元，足夠覆蓋1.3億元管理費用。經營活動產生的現金流量凈額大約21億元，增長115%。

海光信息的客戶較為集中，去年前五大客戶合計貢獻營收近130億元，占年度銷售額比超過90%；其中最大客戶的銷售額為81.5億元，占比近57%。相對而言，供應商較為分散，前五大采購額占比大約53%，最大供應商采購額14.6億元，占比大約17%。

值得注意的是，至2025年末，海光信息的應收賬款增加77%至40.3億元，預付款也大增133%至29億元。這或許可以反映出在供應鏈博弈中，海光信息的話語權要弱一點。

另外，2026年一季度，海光信息完成收入40.34億元，增長68%，實現凈利潤6.9億元，同比增長約36%，環比增長18%。

根據董事會決議，海光信息計劃每股分紅0.15元，加上中期分紅，合計分紅大約5.6億元，占全部凈利潤約22%。對股價超過200元的上市企業來說，投資者誰又會在乎那點分紅呢？

截至4月7日，海光信息總市值約5056億元，對應去年25.4億元凈利潤，市盈率約200倍。有投資者說，這不是市盈率，這是市夢率啊。

筆者也大概統計了一下全部科創板企業，市盈率超過200倍有74家，但平均大約59倍，中值為44倍。寒武紀（688256）市盈率大約是229倍。