摩根大通資管：關(guān)于伊朗局勢，投資者有兩大誤判

誤解一：美國能源獨立可抵御外部沖擊誤解二：伊朗將被迫迅速讓步股市平靜背后的隱憂

美國經(jīng)濟并非如許多投資者所認為的那樣，能夠免受戰(zhàn)爭引發(fā)的能源沖擊。

摩根大通資產(chǎn)與財富管理市場及投資策略主席Michael Cembalest在本周一發(fā)布的最新報告中指出，圍繞伊朗沖突，市場上流傳著兩個被廣泛接受卻存在根本性偏差的判斷：

其一，美國經(jīng)濟可以憑借能源獨立地位抵御霍爾木茲海峽封鎖帶來的沖擊；
其二，伊朗重開海峽的壓力足以迫使局勢迅速緩和。

Cembalest認為，這兩種判斷均過于樂觀。上述報告發(fā)布之際，特朗普要求伊朗立即重開霍爾木茲海峽的最新期限將于周二晚間屆滿。與此同時，美國股市在此輪沖突中的跌幅相對有限，部分投資者將此解讀為市場對局勢的“免疫”信號。但Cembalest的分析顯示，這種平靜或許建立在對風險的系統(tǒng)性低估之上。

Cembalest在報告中直接點名這一市場共識："美國可以免受霍爾木茲海峽封鎖市場影響的說法，基本上是錯誤的。美國的化石燃料獨立性，并不像你想象的那樣構(gòu)成經(jīng)濟防火墻。"

支撐這一結(jié)論的，并非理論推演，而是當前市場的實際走勢。盡管外界普遍聚焦于歐洲和亞洲國家因海峽封鎖所面臨的風險，但現(xiàn)實情況是，多種精煉石油產(chǎn)品乃至原油本身，在美國市場的價格漲幅反而更為顯著。

這意味著，即便美國是特定燃料的凈出口國，全球能源價格的大幅上漲仍會通過市場機制傳導(dǎo)至美國國內(nèi)，對消費者和企業(yè)形成實質(zhì)性沖擊。

第二個誤解在于，市場部分參與者認為，美國的軍事壓力和經(jīng)濟代價將迫使伊朗盡快重開海峽。Cembalest對此持保留態(tài)度。

他在報告中引用彭博中東經(jīng)濟學(xué)家Dina Esfandiary的觀點指出，伊朗已經(jīng)意識到，將全球經(jīng)濟作為人質(zhì)的策略，其成本比預(yù)期更低、效果比預(yù)期更好。換言之，伊朗從當前局勢中得出的結(jié)論是：這一策略出乎意料地奏效。

Cembalest還列舉了多重使局勢難以快速收場的結(jié)構(gòu)性因素。首先，即便海峽明日重開，該地區(qū)的石油生產(chǎn)也需要時間才能恢復(fù)至沖突前水平。其次，美國、以色列及海灣國家的攔截導(dǎo)彈庫存可能已趨于緊張。此外，伊朗在無人機制造領(lǐng)域取得的顯著進步，大幅提升了其實施不對稱作戰(zhàn)的能力。Cembalest在報告中寫道："無人機載荷雖然較小，但只需小型載荷便可對造價昂貴得多的飛機、艦船和雷達系統(tǒng)造成巨大破壞，且無人機單位成本所攜帶的載荷高于許多導(dǎo)彈系統(tǒng)。"

美國海軍的掃雷能力同樣令人擔憂——目前艦隊中僅剩四艘老舊掃雷艦，且全部計劃退役。

盡管上述風險持續(xù)積聚，美國股市在此輪沖突中的表現(xiàn)仍相對穩(wěn)健，跌幅明顯小于去年關(guān)稅風波、2022年俄烏沖突爆發(fā)以及新冠疫情初期等歷史性沖擊。

Hightower Advisors首席投資策略師Stephanie Link在接受MarketWatch采訪時表示，美股的韌性“令人著迷”，并將其歸因于華爾街分析師上調(diào)盈利預(yù)期以及美國勞動力市場保持穩(wěn)健兩大因素。

不過，Link同時提示了尾部風險：“如果沖突持續(xù)時間超過幾個月，我認為對市場和美國經(jīng)濟的影響肯定會更加嚴峻?！?/p>

Cembalest在報告開篇以斯蒂芬·金小說《撒冷鎮(zhèn)》作比喻，暗示當前局勢的走向可能與最初預(yù)期大相徑庭——主角懷著良好意愿前往對抗邪惡，最終卻以小鎮(zhèn)被夷為平地、所有人境況更糟收場。這一隱喻，或許正是他對整個伊朗局勢最為精煉的判斷。