三星一季度利潤(rùn)暴漲8倍，分析師集體算錯(cuò)賬

57.2萬(wàn)億韓元。這個(gè)數(shù)字讓40.6萬(wàn)億的分析師共識(shí)看起來(lái)像草稿紙上的涂鴉。

三星電子剛發(fā)布的2026年一季度業(yè)績(jī)指引，把"超預(yù)期"這個(gè)詞拉到了新高度——運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)8倍，環(huán)比直接翻三倍，創(chuàng)下公司史上單季最高紀(jì)錄。股價(jià)早盤一度飆漲近5%，最后收在2%的漲幅。

內(nèi)存價(jià)格漲得比房?jī)r(jià)還瘋

這波暴漲的核心驅(qū)動(dòng)力，是AI對(duì)內(nèi)存芯片的饑渴已經(jīng)到了不管不顧的地步。TrendForce的數(shù)據(jù)很直白：本季度動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器（DRAM）價(jià)格預(yù)計(jì)上漲超50%。

Meritz Securities分析師Kim Sunwoo給路透社的反饋更狠——實(shí)際合同價(jià)有時(shí)比市場(chǎng)預(yù)估還要高。供不應(yīng)求到了這個(gè)程度，賣家基本處于"報(bào)價(jià)即成交"的狀態(tài)。

三星作為全球最大內(nèi)存供應(yīng)商，坐收漁利的姿勢(shì)相當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)。它的芯片不僅塞進(jìn)數(shù)據(jù)中心的服務(wù)器，還鋪進(jìn)了PC、手機(jī)和幾乎所有帶算力的設(shè)備。AI推理需要的傳統(tǒng)內(nèi)存芯片貢獻(xiàn)了利潤(rùn)的大頭，而用于AI訓(xùn)練的高帶寬內(nèi)存（HBM）芯片雖然單價(jià)更高，目前只占公司芯片收入的5%左右。

匯率也成了隱形助攻。韓元兌美元跌到17年低點(diǎn)，海外收入換算回來(lái)自然水漲船高。

芯片部門一季度預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)54萬(wàn)億韓元利潤(rùn)，占總利潤(rùn)的95%。

手機(jī)業(yè)務(wù)：靠庫(kù)存續(xù)命，二季度危險(xiǎn)

與芯片業(yè)務(wù)的狂飆形成對(duì)比，智能手機(jī)部門顯得像是來(lái)湊數(shù)的。一季度利潤(rùn)約4萬(wàn)億韓元，同比微降，但好歹比分析師預(yù)期的高一點(diǎn)。

Kim Sunwoo的解釋很實(shí)在：三星靠低價(jià)庫(kù)存組件撐住了毛利率。但庫(kù)存總有見(jiàn)底的一天，二季度補(bǔ)貨時(shí)就得按現(xiàn)價(jià)采購(gòu)——而現(xiàn)價(jià)，已經(jīng)漲上天了。

這意味著手機(jī)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)壓力將在下個(gè)季度顯現(xiàn)。芯片漲價(jià)的紅利，手機(jī)部門不僅吃不到，還得買單。

HBM4姍姍來(lái)遲，但總算來(lái)了

高帶寬內(nèi)存（HBM）是這場(chǎng)AI芯片戰(zhàn)爭(zhēng)中的制高點(diǎn)。去年這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)幾乎被SK海力士（SK Hynix）獨(dú)霸，三星的先進(jìn)制程產(chǎn)品遲遲未能量產(chǎn)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在最近：三星開(kāi)始向客戶出貨HBM4芯片。雖然市場(chǎng)份額的收復(fù)才剛剛開(kāi)始，但至少拿到了入場(chǎng)券。

不過(guò)現(xiàn)實(shí)很清醒——HBM目前只占芯片收入的5%，利潤(rùn)主力仍是傳統(tǒng)內(nèi)存。AI訓(xùn)練和推理的硬件需求結(jié)構(gòu)，決定了三星的短期財(cái)報(bào)還得看DRAM臉色。

總營(yíng)收預(yù)計(jì)133萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)68%。完整財(cái)報(bào)4月30日披露。

一個(gè)細(xì)節(jié)值得玩味：三星這次沒(méi)有給出各業(yè)務(wù)線的詳細(xì)拆分，只扔了一個(gè)總數(shù)。是留懸念，還是某些數(shù)字不好看？等月底見(jiàn)分曉。

當(dāng)一家公司的利潤(rùn)八倍于去年同期，三倍于上季度紀(jì)錄，市場(chǎng)該用什么樣的估值模型來(lái)定價(jià)？這是留給投資者的真問(wèn)題。