2026李彥宏IPO豐收大年！

從芯片、制藥到長視頻，李彥宏有望收獲三個IPO！

作者｜劉欽文

編輯｜高遠山

2026年的中國AI圈，從不缺少熱鬧。

騰訊創始人馬化騰高調點評字節與阿里，字節跳動CEO梁汝波將豆包定為公司最高優先級，Kimi創始人楊植麟親自站臺發布Kimi新模型。巨頭們揮舞著數十億補貼，上演了一場AI入口爭奪戰。

然而，當整個行業都在喧囂中狂奔時，百度創始人李彥宏卻顯得格外安靜。他沒有喊出激進口號，也沒有與同行隔空喊話。1月，他接受《時代》專訪，甚至直言不相信存在所謂的通用人工智能(AGI)，沒有一個模型能夠“面面俱到”，OpenAI不行，谷歌也做不到。

但就在行業表層喧囂之下，一場更為深層的布局正在悄然推進。短短三個月內，百度系旗下昆侖芯、百圖生科、愛奇藝三家公司接連傳出赴港上市消息，全部采用港交所“保密提交”機制。這是百度蟄伏多年后的一次集體資本化，也是李彥宏“All in AI”戰略在資本市場的一次集中檢驗。

圖源：百度股市通

但與此同時，另一個數字同樣不容忽視：2026年1月至今，百度港股從高點回調約32%，市值從近4400億港元回落至2962億港元。一邊是AI資產的密集釋放，一邊是資本市場的觀望甚至撤退，市場的核心疑慮只有一個：AI，到底能不能撐起百度的未來？

01

“百度系”三大IPO，

從芯片、制藥到長視頻

百度的AI資產正在加速獨立走向資本市場。2026年1月，昆侖芯以保密形式向港交所提交上市申請；3月中旬，百圖生科被曝秘密遞表；3月30日，愛奇藝公告以保密方式提交港股上市申請。

從估值層面看，三家公司的體量相差懸殊。昆侖芯D輪估值約210億元，百度持股約59.45%；百圖生科累計融資超2億美元，投資方包括李彥宏GGV資、百度、君聯資本、藍馳創投等；愛奇藝截至4月初市值約13億美元，較其上市首日市值累計跌幅接近90%。

從方向來看，三家的側重點也各有不同。

昆侖芯是百度手中分量最重的一張牌。它前身是百度2011年布局的智能芯片及架構部，2021年正式獨立運營。

今年3月，昆侖芯P800服務器中標招商銀行AI芯片資源項目；今年8月，在中國移動2025年至2026年人工智能通用計算設備（推理型）集中采購項目中，昆侖芯在標包1、標包2、標包3中分別拿下70%、70%、100%的份額，三個標包均排名第一，中標訂單規模達十億級。

除此之外，昆侖芯的外部客戶還包括招商銀行、南方電網、比亞迪等各行業巨頭。

目前，百度并未公開披露昆侖芯的具體營收。但據騰訊新聞《一線》報道，近兩年來，昆侖芯業務增長迅速。除了百度，昆侖芯外部客戶占比約40%，包括互聯網巨頭、手機廠商、運營商及央國企等。2024年公司營收超過10億元。

摩根大通11月的研報預計，百度昆侖芯片收入將從2025年的約13億元飆升至2026年的83億元，增長超6倍，百度云收入將因此大幅增長。

圖源：罐頭圖庫

這樣的營收數據在國內AI芯片公司中穩居前列，作為對比，行業龍頭寒武紀，在2025年上半年實現營收28.81億元，并成功扭虧為盈，其市值一度突破6000億元人民幣。剛剛上市的摩爾線程2024年營收4.38億元，最新市值2721億元。

如果說昆侖芯是算力底座，百圖生科則是百度AI在生命科學領域的垂直延伸。

公司由李彥宏與前百度風投CEO劉維于2020年共同創立，李彥宏親任董事長。2026年3月，百圖生科被曝已以保密形式向港交所提交上市申請，保薦人陣容包括中金公司、摩根士丹利和瑞銀，計劃募集數億美元。

技術層面，百圖生科構建了參數規模達2680億的全模態生命科學大模型xTrimo V4，是全球最大規模的生命科學基礎大模型之一。商業化方面，與賽諾菲達成戰略合作，潛在交易總價值超過10億美元，服務全球超800家機構用戶和30余家頭部企業客戶。

為籌備上市，李彥宏及百度相關實體已于2025年9月退出了百圖生科的直接股東行列，轉由北京百圖生科智能科技有限公司全資控股，這被外界視作為優化股權結構、掃清上市障礙所做的調整。

融資方面，2021年7月，百圖生科完成上億美元A輪融資，由GGV紀源資本、百度等跟投，創始人李彥宏追加投資；2026年3月，再次宣布完成上億美元的A輪融資，由GGV資本領投，百度、君聯資本、藍馳創投、真知資本、襄禾資本跟投，李彥宏繼續追加投資。

愛奇藝則于3月30日公告稱，公司已以保密形式向香港聯合交易所提交上市申請表格。

公告稱，此次擬上市旨在提升公司在香港資本市場的融資渠道，通過增加面向亞洲機構及零售投資者的曝光度來拓寬投資者基礎，并提升公司的國際形象。

02

三大IPO集體講AI敘事，

撐得起未來嗎？

芯片、制藥、長視頻——三個看似跨度極大的賽道，被同一條敘事線串聯：人工智能，即AI。

昆侖芯被定位為百度“芯云一體”全棧AI基礎設施的核心硬件層，專注昆侖系列AI加速芯片研發與商業化；百圖生科定位為“AI+生命科學”基礎設施平臺；愛奇藝將AI作為降本增效的工具，主攻內容制作環節的AI賦能，如AI生成漫劇、輔助動畫和短劇制作等。愛奇藝CEO龔宇在財報電話會上稱，AI可大幅降低制作成本、縮短制作時間。

但令人困惑的一個事實是，不論是百度自身，還是芯片、制藥、長視頻，資本市場并未給出相應的估值溢價。

百度2025年財報顯示，2025年百度總營收達1291億元，同比下滑3.04%，其中AI業務營收達400億元，AI業務收入占百度一般性業務收入的43%。這是百度首次在財報中披露AI業務收入占比。

同期，歸屬股東的凈利潤55.89億元，同比下跌76.48%，創下近年來最大跌幅。對此百度解釋，業績承壓主要源于一筆高達162億元的長期資產減值損失（主要為適配AI時代的舊基礎設施出清），但即便扣除這一費用，Non-GAAP口徑下的凈利潤189億元仍同比下滑36%。

針對這份“喜憂參半”的財報，財報說明會上，百度創始人李彥宏多次強調AI業務的強勁增長。但財報發布后，百度的美股市值下跌超6%。

昆侖芯雖營收位于行業前列，但相比同行動輒千億的市值相比，昆侖芯的最新估值僅210億元。

眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠分析，摩爾線程的估值秘密在“跨域兼容”標簽。GPU天然綁定圖形與計算兩個萬億級場景，只要證明架構能跑主流圖形接口，資本市場就按“潛在市占率×海外對標市值”貼現，市銷率輕松20倍起步；再加上創始團隊自帶國際大廠光環，稀缺度溢價直接翻倍。昆侖芯聚焦推理加速，場景天花板一眼望穿，市場給的想象力上限就低一截。

百圖生科的估值困境，與昆侖芯性質不同，但同樣嚴峻。

公開信息顯示，百圖生科已累計完成多輪融資，總額超2億美元。但與眾多AI制藥企業一樣，該公司目前尚未實現盈利，自主管線仍處于臨床前階段。

已登陸港股的晶泰科技、英矽智能等同行，在商業化路徑和估值體系上均經歷了劇烈波動。晶泰科技股價在上市后經歷了從暴漲到腰斬的大起大落，其市值最高時一度超過400億港元，但隨后大幅回落。

百圖生科依托百度生態的算力協同效應，以及昆侖芯在底層AI芯片上的支持，或將成為其差異化競爭的關鍵壁壘。但能否將這種技術協同轉化為商業競爭力，進而獲得市場認可，仍是一個巨大的未知數。

更關鍵的是，AI制藥賽道本身正經歷資本退潮。2025年以來，全球多家AI制藥公司估值大幅縮水，投資者對這一賽道的態度從“熱情追捧”轉向“理性審視”。

與昆侖芯和百圖生科不同，愛奇藝的AI敘事更多停留在降本增效的工具層面。

愛奇藝此次遞交上市申請，距離2023年龔宇回應“公司正在就上市的技術細節進行可行性研究，但尚未制定具體時間表，還表示公司有正現金流，不需要籌集更多資金”已過去三年。當時表態所依賴的財務基礎，在2025年發生了顯著變化。

據愛奇藝2025年財報，全年總收入272.9億元，同比下降7%，連續第二年負增長；凈利潤為虧損2.06億元，而2023年凈利潤曾高達19.3億元。核心業務中的會員服務收入168.1億元同比下降5%，在線廣告收入51.9億元同比下降9%，內容分發收入25億元同比下降12%。

更令人擔憂的是現金流。愛奇藝自由現金流已從2023年的超33億元驟降至2025年的不足千萬元。在美股市場，愛奇藝的股價，較2018年上市之初46.23美元/股的巔峰高位，已跌去超過97%。市值也從巔峰期312.8億美元縮水至僅12億美元左右。

愛奇藝在業績會上提出，“構建AIGC生態系統”作為愛奇藝2026年繼夯實主業、強化新興業務外的第三大核心戰略目標。愛奇藝還首次推出了自研專業級AI Agent平臺“納逗Pro”，覆蓋從腳本評估到成片生成的全鏈路制作環節，但目前仍處于封閉測試階段，尚未形成規模化降本效應。

03

“AII in AI”九年，

成AI界“黃埔軍校”？

百度在AI領域的角色，遠不止一個普通的技術參與者。這家公司曾被稱為中國AI界的“黃埔軍校”，不僅因為它是國內最早“All in AI”的巨頭，更因為它為中國AI產業輸送了一大批頂尖人才。

早在2010年，百度便開始布局機器學習研發，是國內最早涉足這一領域的互聯網公司。2013年，百度正式對外公布AI戰略，并宣布成立深度學習研究院，由李彥宏親自擔任院長，啟動無人車項目。在當時國內的大環境下，燒錢、短期見不到商業成果地養著一堆科學家做研究，幾乎是不可能的事情，但李彥宏選擇了堅持。

幾年內，百度人工智能團隊已增長到近1300人，其中包括300名百度研究院成員。2017年，陸奇空降百度后提出“All in AI”戰略，進一步將AI確立為百度的最高優先級。

此后，百度從微軟挖來了張亞勤、景鯤、倪凱等，從谷歌請來了吳恩達、王勁、彭軍等，一度匯聚了國內最豪華的AI人才陣容。

正是這套“明星陣容”，奠定了百度“AI黃埔軍校”的根基。從2013年百度研究院創立到2018年前后，百度聚集了王勁、余凱、吳恩達、張潼、倪凱、樓天成、顧嘉唯等一大批AI技術大牛。然而，這些人才的最終去向，并非留在百度內部，而是陸續出走，散落四方。

這些從百度走出的人才，幾乎滲透了整個AI產業鏈：自動駕駛、芯片、企業數據、大模型、數字人、AR眼鏡等賽道，都有百度前員工的身影。

僅以自動駕駛為例，2025年中國自動駕駛行業迎來“上市潮”——地平線、小馬智行、文遠知行接連敲鐘，背后幾乎清一色是百度前高管。

更早之前，百度研究院副院長余凱辭職后創立了地平線機器人，如今已是估值近20億美元的人工智能獨角獸。百度用早期的先發布局，為整個中國AI產業埋下了種子，但種子最終沒有全部長在百度自家的花園里。

這種人才的外溢，本身就是雙刃劍。“黃埔軍校”這個稱號，固然是對百度技術底蘊的一種認可，但其另一層含義也同樣明顯：百度留不住人。

而近年來，這種人才流失的速度不僅沒有放緩，反而在加速。

過去兩年間，百度出現了副總裁級別高管的密集離職潮，涵蓋移動生態、智能駕駛、大健康、智能云等多個核心業務板塊。據不完全統計，近兩年內百度已有超過14位副總裁級別的高管離職。

2024年，小度科技CEO景鯤、移動生態事業群CTO肖陽、自動駕駛業務負責人李震宇等相繼離職；2025年，更多老將離場的消息仍在傳出。李震宇離職后與華為系科學家共同創立了具身智能公司“它石智航”。

當純粹的人工智能創業公司以動輒千億的估值受到追捧時，百度系的AI資產卻在IPO前夕遭遇了估值的“天花板”。這背后反映出的，是市場對“百度附屬”身份能否孵化出真正獨立、具有競爭力的AI企業的深度懷疑。投資人在問的早已不是“百度有沒有AI”，而是“百度的AI到底能不能獨立活下去”。

一場關乎百度未來的大考才剛剛開始。資本市場將用真金白銀為這三家公司的IPO投票，而投票結果，將在很大程度上揭示百度AI版圖的真正價值。你對此有何看法？歡迎下方留言討論。