景順長城劉彥春的堅持，是固執還是遠見？

出品|中訪網

審核|李曉燕

隨著景順長城基金2025年年報披露，旗下基金經理劉彥春的業績表現再度引發市場關注。在市場結構性分化加劇、風格快速輪動的背景下，其管理產品短期業績承壓、規模階段性縮水的現象被廣泛討論。但跳出短期波動視角，從長期投資邏輯、行業發展規律與投研體系韌性維度審視，劉彥春與景順長城所展現的價值堅守、策略優化與體系支撐，更具理性參考價值。

作為清華本科、北大碩士出身的資深投資人，劉彥春擁有23年證券從業經驗與16年基金管理生涯，是公募行業"學院派"價值投資的標桿人物。其投資框架以"高倉位、高集中度、低換手率、長期持有優質龍頭"為核心，始終聚焦消費、醫藥等具備長期成長韌性的賽道。這一體系并非一成不變的僵化策略，而是基于對行業生命周期、企業核心競爭力與宏觀經濟周期的深度理解，在2019-2021年消費紅利周期中，曾憑借精準布局白酒、免稅等賽道，管理規模突破千億，為持有人創造顯著超額收益，成為行業公認的頂流基金經理。

2021年以來，A股市場經歷深度風格切換，核心資產估值回調、消費板塊進入調整周期，劉彥春管理產品短期業績承壓，規模從峰值1163億元回落至314.75億元 。客觀而言，這一現象既是市場周期輪動的必然結果，也是長期價值投資在逆風期的典型特征。其持倉高度集中、換手率偏低的特點，本質是對優質企業長期價值的堅定信念，而非策略惰性。2025年，其十大重倉股僅對藥明康德與五糧液進行邊際調整，展現出"不熟不投、不盲目跟風"的投資克制，在AI、主題投資熱潮中堅守能力圈，這種定力正是長期投資的核心素養。

從業績維度看，短期跑輸大盤與長期價值創造需辯證看待。2025年上證指數上漲超18%，但市場呈現顯著結構性分化，科技、創新藥等賽道領漲，傳統消費板塊整體偏弱。劉彥春旗下產品業績承壓，本質是持倉結構與當年市場主線的階段性錯位，而非投資能力失效 。其重倉的中國中免、美的集團等龍頭企業，全年實現正收益，展現出優質資產的抗跌韌性；而白酒、醫藥等板塊調整，更多源于行業周期、估值回歸與宏觀環境影響，長期競爭格局與成長邏輯并未逆轉。截至2026年3月，其在管11只基金中7只任期回報為負，但拉長至5年、10年周期，多數產品仍顯著跑贏業績基準，印證長期價值創造能力。

關于管理費與"躺賺"爭議，更需回歸行業規則與契約精神。公募基金管理費基于管理契約收取，用于覆蓋投研、運營、合規等成本，與短期業績無直接掛鉤。景順長城新興成長混合1.2%的費率處于行業中等水平，2025年計提2.3億元管理費，符合合同約定。同時，景順長城已建立完善的長期考核機制，將基金經理薪酬與中長期業績、持有人體驗深度綁定，弱化短期排名影響，引導投研團隊聚焦長期價值創造 。這種機制設計，既是對基金經理獨立判斷的保護，也是對持有人長期利益的保障。

從公司層面看，景順長城的"造星"模式與投研體系韌性，同樣值得肯定。作為以權益立身的頭部公募，公司依托明星基金經理帶動規模增長的模式，是行業發展的常見路徑。劉彥春業績波動期間，公司并未盲目跟風調整策略，而是依托成熟投研體系，持續優化產品線、培育新生代基金經理。目前，公司混合型基金規模雖較2021年高點縮水，但固收+、指數等業務穩步發展，整體規模保持穩健 。同時，公司積極推進投研框架迭代，在堅守價值投資基礎上，適度拓展能力圈，關注新消費、科技成長等領域機會，展現出主動適應市場的調整姿態。

展望2026年，劉彥春在年報中明確表達對經濟復蘇與消費回暖的樂觀預期。其判斷基于三大邏輯：一是"十五五"開局之年政策發力，重大項目靠前落地，經濟增長動能逐步修復；二是地產行業逐步觸底企穩，對消費的拖累效應減弱；三是居民超額儲蓄釋放、消費率提升，消費板塊盈利迎來修復窗口。當前，其重倉的消費龍頭估值已處于歷史低位，多數標的市盈率低于行業均值，風險收益比顯著優化。隨著經濟復蘇推進、企業盈利改善，優質消費資產有望迎來估值與盈利的雙重修復。

短期波動是權益投資的常態，長期價值才是檢驗投資能力的核心標準。劉彥春與景順長城在市場逆風期的堅守，既是對價值投資理念的踐行，也是對持有人長期利益的負責。對于投資者而言，與其糾結短期業績起伏，不如理性看待投資周期、理解策略邏輯，以長期視角陪伴優質資產穿越周期。畢竟，真正的價值創造，從來都不是一蹴而就的狂歡，而是歷經周期考驗后的厚積薄發。