特朗普：“僅剩48小時”加鐘

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摘 要

1、清明小長假落幕，市場即將迎來節后的首個交易日。國內方面，3月PMI重返擴張區間，疊加進出口與消費等高頻數據的邊際修復，為國內基本面企穩提供堅實驗證。但外部沖突擾動持續，流動性邊際收緊，后續市場或仍有反復。

2、國內制造業景氣度改善，疊加基本金屬供需轉向緊平衡，資源板塊基本面勝率有望提升。礦業資本開支周期自低位回升，行業迎來設備更新與擴產驗證期，對上游資源股的業績兌現與股東回報形成正反饋。感興趣的投資者可考慮借道礦業ETF（561330）進行一攬子配置。

3、全球AI算力資本開支加速與國內“空天地一體化”政策共振，光通信與衛星互聯網等核心設備訂單確定性高，行業景氣度向上。另一方面，受技術迭代、供應鏈擾動、熱點切換的影響，通信個股波動較大，而通過通信ETF（515880）布局有利于分散個股風險，一鍵覆蓋龍頭標的。投資者可考慮將其作為科技成長倉位，逢低分步布局，穩健把握AI長期投資紅利。

4、4月6日COMEX黃金盤中觸及4710附近，延續近期的震蕩反彈走勢。美伊沖突持續，特朗普再次將期限推遲至美東時間4月7日晚，霍爾木茲海峽實質性通航依然尚未恢復。宏觀經濟方面，美國3月非農就業數據超預期，美元指數直線拉升，短期內壓制黃金價格。展望后市，短期來看，金價仍然面臨多重宏觀因素所帶來的博弈情緒影響，或延續震蕩走勢；但中長期看，財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。美聯儲緊縮政策的空間或低于市場預期，若能源價格繼續在高位維持，經濟衰退困境或將壓過對通脹預期的擔憂，美聯儲或將重新轉鴿，對金價帶來支撐。投資者可持續關注黃金ETF（518800）和黃金股ETF（517400）的投資機會。

正 文

清明小長假落幕，市場即將迎來節后的首個交易日。亞太地區市場今日有所回暖，日韓股市普遍收漲。國內方面，3月PMI重返擴張區間，疊加進出口與消費等高頻數據的邊際修復，為國內基本面企穩提供堅實驗證。但從外部來看，中東地緣沖突持續，美聯儲預期的調整帶動美債收益率與美元指數雙雙走強，外部流動性擾動持續發酵。在基本面與流動性敘事交織之下，市場波動或將仍有反復。

假期期間，海外宏觀因子與國內基本面數據呈現出一定的邊際變化。一方面，外部地緣沖突與流動性重估擾動持續，另一方面，國內宏觀高頻數據釋放出筑底企穩的信號。在當前高波動的市場微觀結構下，以有色金屬、煤炭為代表的上游資源礦業板塊，憑借其顯著的“低估值+高股息+順周期”因子特征，正成為平抑組合波動、優化夏普比率的核心底倉資產。

資源板塊基本面勝率的提升，主要源自宏觀經濟從“主動去庫”向“被動去庫”及“主動補庫”階段的切換。最新數據顯示，3月份國內官方制造業PMI錄得50.4，時隔兩個月重返榮枯線以上，標志著制造業景氣度觸底反彈。裝備制造業、高技術制造業漲幅持續亮眼，其PMI分別為51.5和52.1，持續帶動整體制造業好轉。

2025年以來，各類金屬定價權更多回到供需基本面：銅端，礦山擾動與品位下滑確立2026年短缺格局，機構測算2025-2029年全球精煉銅將逐年短缺、缺口擴大，庫存脆弱放大價格彈性，中長期銅價中樞看穩中上行。鋁端，海外電力與地緣擾動不確定性上升，中東阿聯酋環球鋁業與巴林鋁業相繼遇襲宣告減產，二者合計年產能超過320萬噸，占全球電解鋁總產能的6%以上。稀土端，國內指標增速放緩疊加新興需求共振，供需或由“緊平衡”轉向“缺口擴大”。與基本面的緊平衡相呼應，礦業資本開支周期自低位回升，行業迎來設備更新與擴產驗證期，資源品價格中樞與礦業盈利周期更具持續性，對上游資源股的業績兌現與股東回報形成正反饋。

從資產配置的角度來看，礦業ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業主題指數，指數聚焦“擁有礦產資源儲量”的有色上游公司，強制覆蓋銅、金、鋁、鋰、稀土等細分龍頭，組合兼具“均衡覆蓋”與“集中度帶來的彈性”。借道礦業ETF進行一攬子配置，不僅能有效分散單一資源品的價格波動，更能通過標準化指數產品精準捕獲本輪順周期漲價與紅利因子的雙重Beta收益。感興趣的投資者可適當予以關注。

從海外北美四大云廠商的資本開支指引來看，圍繞AI算力中心的軍備競賽仍在加速，相關硬件投資維持在20%以上的同比高增速。作為AI算力網絡中不可或缺的“賣水人”，國內通信硬件企業，尤其是光通信與算力設備環節，在全球供應鏈中占據著絕對的主導地位。隨著1.6T光模塊的規模化量產交付以及更高速率硅光技術的滲透，頭部企業的海外訂單能見度極高，業績兌現的確定性不斷被高頻出口數據所驗證。

國內規劃方面，3月發布的《2026政府工作報告》中，明確將“加快發展衛星互聯網”與培育“低空經濟”、“6G”等未來產業并列。隨著星間激光鏈路技術的突破，衛星互聯網正作為地面5G/6G網絡的延伸，為當前火熱的低空經濟提供了必不可少的通信與導航底座。隨著國內多個商業航天發射工位的常態化運行，以及可回收火箭技術的突破驗證，2026年國內低軌衛星的發射成本呈現階梯式下降，而發射數量的計劃則快速上升。這種發射通量的瓶頸突破，直接帶動了上游衛星平臺、星載相控陣雷達、星間激光鏈路等核心零部件的批量交付。圍繞5.5G通感一體化基站、低空網絡試驗網以及衛星通信測試儀器的集采金額正在快速放量。

另一方面，通信板塊雖然景氣度高，但波動同樣較大。光模塊、CPO、交換機、液冷、衛星互聯網等方向均具備成長性，但同時也伴隨供應鏈擾動、技術路線變化、業績兌現節奏錯位等問題。例如，2026年一季度部分龍頭公司仍可能受物料緊張影響，業績節奏表現為“前低后高”；同時，行業還存在AI資本開支不及預期、技術迭代不及預期、政策推進偏慢、競爭加劇等風險。相較于單押某一只熱門股，通信ETF（515880）可以一鍵覆蓋光模塊、服務器、光纖、銅連接等設備龍頭，既保留行業Beta，又避免個股層面的黑天鵝風險。

綜合來看，通信ETF（515880）并不只是“通信板塊的ETF”，而是當前A股市場中少數能夠較高純度表達AI算力基礎設施投資邏輯的行業工具。投資者可以考慮將其作為科技成長倉位中的一部分，采用逢調整分步布局的方式參與。

4月6日COMEX黃金盤中觸及4710附近，延續近期的震蕩反彈走勢。

地緣沖突方面，美伊沖突持續。4月4日，特朗普要求伊朗在4月6日前達成協議或開放霍爾木茲海峽，威脅"僅剩48小時"。4月5日，特朗普再次將期限推遲至美東時間4月7日晚8點，并宣稱"4月7日將是伊朗的發電廠日和大橋日"，暗示將猛烈轟炸基礎設施。伊朗方面，伊朗最高領袖外事顧問韋拉亞提5日警告美國，若“再犯錯誤”，伊朗主導的抵抗陣線將以封鎖曼德海峽作為反制措施。

宏觀經濟方面，最新公布的美國3月非農就業數據超預期，新增就業17.8萬人，3月失業率降至4.3%。數據公布后，美元指數直線拉升，短期內將壓制黃金價格。然而若中東沖突持續，戰爭將對未來就業數據或將產生更大影響。

流動性方面，三月底在市場恐慌性狀態下，黃金遭遇了階段性流動性沖擊，但流動性主導的急速下跌通常不可持續；一旦市場恐慌情緒邊際緩解、流動性壓力有所釋放，黃金的配置價值有望逐步回歸，重新成為資金避風港。

展望后市，短期來看，金價仍然面臨多重宏觀因素所帶來的博弈情緒影響，或延續震蕩走勢；但中長期看，財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。美聯儲緊縮政策的空間或低于市場預期，美債的可持續性紅線、經濟內生動能疲軟，限制了其加息空間。此外，若能源價格繼續在高位維持，經濟衰退困境或將壓過對通脹預期的擔憂，美聯儲或將重新轉鴿，對金價帶來支撐。

在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使黃金有望成為新一輪定價錨。投資者可持續關注黃金ETF（518800）和黃金股ETF（517400）的投資機會。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。