深海采礦融資平臺TMCR將于4月8日在納斯達克掛牌！鎖定2%的特許權

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據納斯達克消息，總部位于倫敦的“金屬特許權公司”（The Metals Royalty Company Inc., 簡稱TMCR）近日正式確認，其提交的F-1注冊文件已獲美國證券交易委員會（SEC）批準。為助力全球環境治理、并供我國學者了解最新深海采礦動態，分享信息如下，供感興趣的讀者們參閱。

按照既定計劃，這家專注于關鍵礦產特許權使用費的融資平臺將于2026年4月8日正式登陸納斯達克資本市場，股票交易代碼定為“TMCR”。與傳統的首次公開募股（IPO）不同，該公司此次選擇通過直接上市的方式進入二級市場，這意味著它在掛牌過程中不會發行新股，也沒有承銷商進行的籌資環節，現有的股東將直接在公開市場進行交易。

▲上圖：TMCR最近3月份密集發布的3個新聞，感覺一下節奏。圖源：該公司官網

從業務核心來看，TMCR的定位并非直接參與礦產開采的生產商，而是通過特許權使用費（Royalty）和流轉權益（Stream）模式運作。其資產組合中最為關鍵的基石資產，是針對NORI多金屬結核礦床持有的2.0%總收入特許權使用費（Gross Overriding Royalty）。該礦床目前由納斯達克上市公司TMC the metals company實際控制，主要蘊藏著鈷、鎳、銅、錳等對現代能源和國防工業至關重要的金屬資源。

什么是“總收入特許權”（GOR）呢？在礦業融資中，2.0%的GOR是一種非常強勢的收益保障協議。它是按礦山賣掉礦石后的總銷售額來計算的。不論這一噸礦石挖出來的成本是100美元、還是1000美元，只要這噸礦石賣了2000美元，那么，持有人就雷打不動地拿走40美元（2%）。普通股東分的是“凈利潤”，要扣除人工、油耗、機械折損、環保罰單等各種成本，如果項目虧損，股東就拿不到錢。但“特許權”持有人，不管項目虧不虧，只要你在賣貨，我就要提成。

特許權模式的核心邏輯在于，公司通過早期資金投入換取項目長期的收入份額，從而避開了開采環節中高昂的運營支出、設備維護以及復雜的環境治理風險，使投資者能更直接地暴露在資源價格上漲和產量擴大的潛在收益中。

此次上市由投行Stifel擔任財務顧問，反映了當前北美資本市場對礦產安全和供應鏈重塑的持續關注。TMCR的目標清晰地指向了美國關鍵礦產的保障與工業再造，試圖通過金融工具為能源轉型相關的上游資源提供資金支持。需要特別注意的是，此次直接上市的范圍僅限于美國，公司明確表示不打算在加拿大各司法管轄區內進行分銷。對于市場而言，這種純粹的特許權公司上市，提供了一個觀察深海多金屬資源商業化進度及相關金融衍生價值的窗口。隨著掛牌日期的臨近，該公司的資產評估邏輯和未來的權益收購計劃，將成為投資者評估其在關鍵礦產價值鏈中地位的主要依據。

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圖源：TMCR

TMC運營的“NORI項目”

提到“NORI項目”，大家應該并不陌生。前段時間海潮天下（Marine Biodiversity）的一篇文章中介紹了TMC的2025年報，其中曾詳細提及。作為目前全球深海采礦領域進展最快、最具代表性的商業項目之一，NORI項目（Nauru Ocean Resources Inc.）主要由總部位于加拿大的納斯達克上市公司The Metals Company（TMC）運營。

▲上圖：該圖是東太平洋克拉里昂 - 克利珀頓區（CCZ）NORI-D勘探合同區域內的研究采樣概況：面板a為研究區域地圖，插圖標示了CCZ及NORI-D的具體位置（星號處），彩色方框與散點代表了四次科考航次中的箱式取樣站點（因羽流樣本采集點彼此鄰近，圖上合并顯示為單一點位），并注明2020年11月采樣的永久參照區（PRZ）位于主采樣區東北方向120公里處；面板b匯總了各地點及各時間點的采樣數據，數值分別表示箱式樣本數量與大型底棲生物個體總數；面板c至e呈現了不同影響程度的海底實景照片，依次包括未受干擾的海底（c）、采礦軌跡（d）以及受羽流影響的區域（e）。相關海底照片由英國國家海洋學中心的Daniel Jones拍攝。論文出處：Stewart, E.C.D., Wiklund, H., Neal, L. et al.(2025)

該項目位于太平洋東北部的克拉里恩-克利珀頓區（CCZ），這是一片夾在夏威夷與墨西哥之間的深海盆地，平均水深在4000米~5500米之間。這片區域的海底散布著數以萬計的多金屬結核，因其外形被俗稱為“海底土豆”。這些結核富含鎳、鈷、銅和錳等關鍵金屬資源。

在法律框架上，NORI項目雖由TMC實際控制，但受瑙魯（Nauru）政府贊助，而瑙魯正是國際海底管理局（ISA）的成員國。2011年，NORI與ISA簽署了為期15年的勘探合同，覆蓋面積約7.5萬平方公里。根據其2025年發布的預可行性研究（PFS）報告，僅NORI-D區域的概算儲量就達到了5100萬噸，其中鎳和銅的平均品位分別為1.4%、1.1%。

在作業方式上，NORI計劃使用履帶式水下收集器（海底機器人）在海床上“撿拾”結核，隨后用升管系統將其泵送至地面的支持船。2022年底，該項目成功完成了關鍵的系統集成測試，從4000多米深的海底采集了超過3000噸結核并運至海面。按照目前的規劃，該項目的目標是在2027年第四季度正式投產，屆時它極有可能成為全球第一個獲得ISA商業開采許可的深海采礦項目。

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▲上圖：在太平洋進行的深海試驗中，The Metals Company (TMC) 在2022年11月收集的多金屬結核。圖源：TMC

不過，NORI項目在推進過程中也伴隨著巨大的爭議。支持者認為，它是美國及盟友確保綠色能源轉型、擺脫電池金屬供應依賴的重要抓手。但在環保組織和科學界看來，深海采礦可能引起的沉積物羽流（Plume）會對海洋生物多樣性和深海生態系統產生難以預估的長期影響。

▲上圖：采樣站點與時間之間共享物種的維恩圖。(a)展示了CTA沖擊前（2022年9月，C7A）與沖擊后采礦軌跡及羽流站點之間的物種比較；(b)展示了合并所有采樣時間后，CTA、FFW和NFE站點之間的物種比較。論文出處：Stewart, E.C.D., Wiklund, H., Neal, L. et al.(2025)

分析：礦業資產證券化的金融創新

TMCR在納斯達克的掛牌，本質上是將深海采礦的風險與收益進行了“剝離”（把傳統的深海采礦過程中涉及的資本風險、操作風險等“剝離”給礦場經營者，而不是TMCR本身承擔這些風險）。它并不直接下場挖礦；它是在經營一種與未來金屬價格掛鉤的信用憑證。

這種模式的核心在于“去工業化風險”。傳統的深海采礦或陸地大型礦山開發，通常面臨極高的資本支出、長達十余年的建設周期以及不可預見的作業風險。作為一家特許權使用費（Royalty）公司，TMCR并不直接擁有礦山的所有權、或經營權，而是通過早期的資金注入，換取未來產出的固定比例分成。

其實，這種嘗試并非孤例，此前在黃金領域已有Franco-Nevada等成功先例。但TMCR將其引入深海結核領域，實際上是在為一個極具爭議、高門檻但高回報的“邊際資源”提供流動性。對于投資者來講，這提供了一個純粹的金屬敞口：如果未來鎳、鈷價格翻倍，特許權收入將直接隨之波動，而無需承擔深海采礦船故障或海底作業成本超支帶來的減值損失。

2022年那次試采。圖源：TMC

如前所講，目前，NORI項目被認為是全球深海采礦進程中最為成熟的資產之一。SEC宣布其F-1注冊文件生效，并在納斯達克這一全球流動性最強的市場掛牌，可以看做是在資本市場層面給“深海多金屬結核”這一尚未大規模開采的資源類別做了一次非官方的信用背書。

深海采礦·新投融資動態

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資訊源 | 納斯達克、TMC

文 | 珞珈筱筱

編輯 | 海潮君

排版 | 盧曉雨

時間 | 2026年4月

#深海采礦

【參考資料】

https://www.themetalsroyaltyco.com/

https://www.nasdaq.com/press-release/metals-royalty-company-inc-announces-anticipated-commencement-trading-nasdaq-capital

https://www.accessnewswire.com/newsroom/en/metals-and-mining/the-metals-royalty-company-inc.-announces-anticipated-commencement-of-trading-on-1154061

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