達(dá)仁堂營(yíng)收連續(xù)三年下滑，去年速效救心丸銷(xiāo)售超21億元，研發(fā)投入不足2億

紅星資本局4月5日消息，中成藥企達(dá)仁堂（600329.SH）近日發(fā)布了2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入49.17億元，同比下滑32.7%；歸母凈利潤(rùn)21.31億元，同比下滑4.41%；扣非凈利潤(rùn)7.95億元，同比增長(zhǎng)6.56%。

紅星資本局注意到，盡管全年?duì)I收下滑幅度較大，但達(dá)仁堂的獨(dú)家品種速效救心丸表現(xiàn)亮眼，2025年銷(xiāo)售額（含稅，下同）達(dá)到21.66億元，同比增長(zhǎng)9.26%。

4月1日，達(dá)仁堂第六中藥廠在微信公眾號(hào)發(fā)文表示，“近期，隨著生產(chǎn)制造部增產(chǎn)指令的下達(dá)，保供任務(wù)陡然加重。”該藥廠稱(chēng)，已經(jīng)緊急增開(kāi)了夜班，設(shè)備24小時(shí)不停機(jī)。此前，心臟急救藥搜索量暴漲，速效救心丸等產(chǎn)品受關(guān)注。

截圖自達(dá)仁堂官網(wǎng)

速效救心丸年銷(xiāo)21.66億元

撐起公司超四成收入

作為達(dá)仁堂家喻戶(hù)曉的核心大單品，速效救心丸于1982年上市，其在心臟急救藥領(lǐng)域的知名度僅次于硝酸甘油。據(jù)了解，速效救心丸適應(yīng)癥為行氣活血，祛瘀止痛，增加冠脈血流量，緩解心絞痛，用于氣滯血瘀型冠心病、心絞痛。

達(dá)仁堂此前介紹，由川芎、冰片等組成的速效救心丸可通過(guò)舌下黏膜直接吸收入血循環(huán)，路徑更短、起效更快，避免了吞服所引起的肝臟首過(guò)效應(yīng)和胃內(nèi)降解損失。

達(dá)仁堂財(cái)報(bào)顯示，2021年至2022年，速效救心丸的銷(xiāo)售規(guī)模分別為13億元、15.5億元。2023年，速效救心丸的銷(xiāo)售額首次突破20億元，為公司貢獻(xiàn)了約四分之一的營(yíng)收。然而好景不長(zhǎng)，2024年，速效救心丸的銷(xiāo)售額不增反降，滑落至19.8億元，庫(kù)存暴增了80.88%。

從2025年年報(bào)來(lái)看，在總營(yíng)收下滑超30%的情況下，速效救心丸全年銷(xiāo)售額達(dá)到21.66億元，同比增長(zhǎng)9.26%，表現(xiàn)亮眼，占總營(yíng)收比重增長(zhǎng)至44.05%。

具體來(lái)看，2025年速效救心丸的生產(chǎn)量為4973.67萬(wàn)盒，同比下降15.97%；銷(xiāo)售量5385.17萬(wàn)盒，同比下降5.16%；庫(kù)存量355.27萬(wàn)盒，同比下降55.99%。

截圖自達(dá)仁堂2025年年報(bào)

銷(xiāo)售額增長(zhǎng)但產(chǎn)量、銷(xiāo)量均減少，達(dá)仁堂解釋稱(chēng)，是由于新增了200粒、240粒、300粒等大規(guī)格包裝的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，同時(shí)暫停120粒規(guī)格生產(chǎn)，增加150粒及180粒規(guī)格的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，導(dǎo)致自然盒的數(shù)量統(tǒng)計(jì)同比減少，實(shí)際按照標(biāo)準(zhǔn)盒的生產(chǎn)、銷(xiāo)售的數(shù)量統(tǒng)計(jì)是增長(zhǎng)的。

值得一提的是，3月12日，達(dá)仁堂第六中藥廠（全稱(chēng)“津藥達(dá)仁堂集團(tuán)股份有限公司第六中藥廠”）在微信公眾號(hào)發(fā)文稱(chēng)，“當(dāng)前，隨著市場(chǎng)需求的持續(xù)攀升，津藥達(dá)仁堂集團(tuán)第六中藥廠生產(chǎn)的速效救心丸、清咽滴丸等拳頭產(chǎn)品進(jìn)入供應(yīng)關(guān)鍵時(shí)期。”

3月25日，“速效救心丸搜索同比增30倍”話題登上熱搜。當(dāng)日，紅星資本局以投資者身份致電達(dá)仁堂，對(duì)方工作人員表示，已關(guān)注到網(wǎng)絡(luò)上的討論，公司相關(guān)產(chǎn)品已服務(wù)市場(chǎng)多年，無(wú)法判斷當(dāng)下是否會(huì)對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)量產(chǎn)生影響。

營(yíng)收依賴(lài)核心單品

研發(fā)投入占比較低

紅星資本局注意到，2025年是達(dá)仁堂連續(xù)第三年收入出現(xiàn)下滑。

對(duì)于2025年?duì)I利變化，達(dá)仁堂解釋稱(chēng)，一是2024年公司完成醫(yī)藥商業(yè)板塊剝離，報(bào)告期內(nèi)不再確認(rèn)相關(guān)收入；二是報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓中美天津史克制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“史克天津”）12%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)稅后凈收益13.08億元，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)形成顯著貢獻(xiàn)；三是上年同期存在史克天津投資收益1.40億元，報(bào)告期內(nèi)不再確認(rèn)該項(xiàng)收益，對(duì)扣非凈利潤(rùn)同比形成基數(shù)影響。

值得一提的是，2024年，達(dá)仁堂同樣是靠出售史克天津13%股權(quán)，增加收益14.5億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)125.94%。資料顯示，史克天津由達(dá)仁堂的前身天津中新藥業(yè)與外資方葛蘭素史克等在1984年共同組建，代表產(chǎn)品有新康泰克、芬必得等，達(dá)仁堂此前持有其25%股權(quán)。

拋開(kāi)出售股權(quán)的影響，達(dá)仁堂核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不讓人滿(mǎn)意。2025年，達(dá)仁堂工業(yè)板塊收入約47.72億元，同比增長(zhǎng)8.64%，而貿(mào)易及商業(yè)板塊收入約1.46億元，大幅減少95.52%。

資料顯示，達(dá)仁堂旗下?lián)碛羞_(dá)仁堂、隆順榕、樂(lè)仁堂和京萬(wàn)紅等中華老字號(hào)品牌，共擁有22個(gè)劑型的599個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，除了國(guó)家機(jī)密品種速效救心丸，國(guó)家秘密品種京萬(wàn)紅軟膏，知名產(chǎn)品還包括清咽滴丸、痹祺膠囊、通脈養(yǎng)心丸、牛黃清心丸、安宮牛黃丸等。

截圖自達(dá)仁堂官網(wǎng)

從財(cái)報(bào)來(lái)看，2025年達(dá)仁堂的營(yíng)收依賴(lài)核心產(chǎn)品，13項(xiàng)重點(diǎn)品種銷(xiāo)售收入突破40億元。除了速效救心丸，另一款獨(dú)家品種清咽滴丸銷(xiāo)售額5.75億元，同比增長(zhǎng)58.50%。

其中，清咽滴丸賣(mài)出1605.63萬(wàn)盒，同比增長(zhǎng)66.88%；另外，紫龍金片、癃清片、通脈養(yǎng)心丸、胃腸安丸、牛黃清心丸等銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

發(fā)力大單品戰(zhàn)略的同時(shí)，達(dá)仁堂也有中藥企“重銷(xiāo)售不重研發(fā)”的通病。2024年，其研發(fā)費(fèi)用縮減12.05%至1.62億元，不足近20億元銷(xiāo)售費(fèi)用的十分之一，占營(yíng)收比僅2%左右。2025年，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)至1.90億元，占營(yíng)收比也僅3.86%，而銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)至20.26億元。

在失去“現(xiàn)金奶牛”史克天津后，達(dá)仁堂如何擺脫大單品依賴(lài)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收重回正增長(zhǎng)，有待時(shí)間驗(yàn)證。

紅星新聞?dòng)浾?蔣紫雯

編輯 肖子琦 審核 官莉