黃金被流動(dòng)性沖擊“錯(cuò)殺”？渣打預(yù)言：金價(jià)將重現(xiàn)升勢(shì)并再破紀(jì)錄

3月的黃金市場(chǎng)，簡(jiǎn)直把不少人打懵了。前一秒還在5600美元的高位飄著，后一秒就哐哐往下砸，一個(gè)月跌超13%——上一次這么慘，還是2008年金融危機(jī)那陣兒。中東天天炮火連天，油價(jià)蹭蹭往上漲，按說(shuō)黃金該開(kāi)“避險(xiǎn)buff”猛漲啊？結(jié)果反著來(lái)，國(guó)內(nèi)上海金開(kāi)盤(pán)直接跌穿1000元/克，不少炒金的朋友那幾天連賬戶(hù)都不敢打開(kāi)，生怕自己的錢(qián)蒸發(fā)得太快。渣打銀行的Suki Cooper說(shuō)，這哪是黃金不行了，明明是被“錯(cuò)殺”了！

這波金價(jià)暴跌的導(dǎo)火索，得從2月28號(hào)那天說(shuō)起。美國(guó)聯(lián)合以色列搞了個(gè)代號(hào)“史詩(shī)怒火”的軍事行動(dòng)，空襲伊朗，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊還在空襲中身亡。伊朗馬上報(bào)復(fù)，導(dǎo)彈無(wú)人機(jī)射向以色列，還打了卡塔爾、巴林、阿聯(lián)酋的美軍基地，霍爾木茲海峽直接停航了——這條水道每天過(guò)2000萬(wàn)桶原油，占全球消費(fèi)兩成，一斷就是大事。

油價(jià)第一個(gè)炸了。到3月19號(hào)，布倫特原油飆到110美元一桶，三周漲超50%。油價(jià)漲了，通脹預(yù)期跟著起來(lái)，市場(chǎng)就怕美聯(lián)儲(chǔ)不降息甚至加息。戰(zhàn)爭(zhēng)前大家還覺(jué)得2026年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降兩次息（合計(jì)50個(gè)基點(diǎn)），戰(zhàn)爭(zhēng)一打，這預(yù)期直接沒(méi)了。黃金又不生利息，利率一漲，持有成本就高了，金價(jià)自然扛不住。

更狠的是流動(dòng)性踩踏。中東局勢(shì)惡化后，韓國(guó)股市3月3-4號(hào)兩天暴跌超19%，加杠桿的投資者被券商追保證金，手頭沒(méi)現(xiàn)金怎么辦？只能賣(mài)黃金——畢竟黃金流動(dòng)性好，之前還賺了不少，這時(shí)候不砍它砍誰(shuí)？COMEX黃金期貨那一周跌超11%，創(chuàng)了1983年以來(lái)最大單周跌幅，嚇人不？

3月23號(hào)那天更夸張。倫敦現(xiàn)貨黃金盤(pán)中直接跌破4200美元，日內(nèi)暴跌超8%，年內(nèi)漲幅全吐干凈。很多人那幾天刷財(cái)經(jīng)新聞，看到金價(jià)跳水的消息，手心都冒汗。但回頭想想，這種場(chǎng)面歷史上不是沒(méi)出現(xiàn)過(guò)，2008年金融危機(jī)時(shí)，黃金從905美元跌到713美元，跌了21%，后來(lái)還不是漲回去了？

2008年那波，美聯(lián)儲(chǔ)搞量化寬松后，黃金絕地反擊，一路漲到2011年的1921美元。收復(fù)失地用了四個(gè)多月，接著就是三年大牛市。Suki Cooper在渣打的報(bào)告里說(shuō)，黃金有時(shí)候當(dāng)主角有時(shí)候當(dāng)配角，但配角不是廢角。歷史上這種流動(dòng)性沖擊壓金價(jià)，通常就四到六周，壓力一過(guò)，資金肯定會(huì)來(lái)買(mǎi)黃金。

這次跌得兇，還有個(gè)被忽略的原因：1月份金價(jià)剛創(chuàng)歷史新高，做多的頭寸堆得滿(mǎn)當(dāng)當(dāng)。1月22號(hào)特朗普放話(huà)往伊朗調(diào)兵后，黃金就一直漲，到3月2號(hào)沖突開(kāi)打，倫敦金累計(jì)漲超10%。換句話(huà)說(shuō)，“聰明錢(qián)”在戰(zhàn)爭(zhēng)真正打響前就把避險(xiǎn)交易做完了，槍一響反而成了多頭跑路的信號(hào)，獲利盤(pán)集中出逃加流動(dòng)性追保，兩股力量一起砸，金價(jià)直接崩了。

進(jìn)入4月，風(fēng)向慢慢變了。3月27號(hào)到4月1號(hào)，倫敦金現(xiàn)連漲四天，累計(jì)漲超8.6%，4月1號(hào)盤(pán)中還摸到4700美元，4月2號(hào)早盤(pán)一度到4800美元。雖然后來(lái)伊朗又射導(dǎo)彈，價(jià)格回落，但和3月底的恐慌拋售比，市場(chǎng)情緒明顯穩(wěn)多了。東方金誠(chéng)的瞿瑞說(shuō)，金價(jià)連漲主要是地緣沖突有緩和信號(hào)，油價(jià)回落，流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂(yōu)也消了點(diǎn)。

渣打一直看多黃金，還把2026年黃金均價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)到4488美元/盎司。渣打的Rajat Bhattacharya說(shuō)，新興市場(chǎng)央行買(mǎi)黃金買(mǎi)得猛，加上地緣風(fēng)險(xiǎn)下投資者要分散配置，黃金長(zhǎng)線還是樂(lè)觀的。渣打3月底的周報(bào)也說(shuō)，近期拋售就是短暫現(xiàn)象，4500美元一帶有強(qiáng)支撐。

撐金價(jià)的底層因素，一個(gè)都沒(méi)消失。中國(guó)人民銀行截至2月末已經(jīng)連續(xù)16個(gè)月增持黃金，全球央行從2010到2025年連續(xù)16年凈買(mǎi)入。世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，95%的受訪央行覺(jué)得2026年全球黃金儲(chǔ)備還會(huì)增加，這些都是國(guó)家級(jí)別的戰(zhàn)略配置，不是游資炒短線。

美國(guó)自己的問(wèn)題也在給黃金加分。美債規(guī)模突破38.5萬(wàn)億美元，利息支出每分鐘超200萬(wàn)美元，美元信用的裂痕不是瞎想的。74%的受訪央行認(rèn)為，未來(lái)五年美元在全球儲(chǔ)備的占比會(huì)下降。黃金不掛靠任何主權(quán)信用，這種大環(huán)境下，價(jià)值一次又一次被驗(yàn)證。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)也挺有意思。3月暴跌后，多數(shù)大行還是看好年底金價(jià)走高。高盛維持5400美元的年底目標(biāo)價(jià)，理由是央行每月平均買(mǎi)60噸黃金的趨勢(shì)還在；摩根大通和富國(guó)銀行更激進(jìn)，預(yù)測(cè)到6300美元；國(guó)內(nèi)分析師丁臻宇也說(shuō)，年內(nèi)大概率突破1月5598.75美元的前高。

短期麻煩也不能忽視。紫金天風(fēng)期貨說(shuō)，油價(jià)不落，金價(jià)難漲，兩者短期很難一起往上走。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議維持利率不變，點(diǎn)陣圖把年內(nèi)降息預(yù)期砍到只剩1次，首次降息推遲到9月后。如果油價(jià)繼續(xù)高位橫著，通脹降不下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度只會(huì)更硬，金價(jià)二季度大概率還得磨一陣子。

中國(guó)社科院的王雷總結(jié)得挺實(shí)在：戰(zhàn)爭(zhēng)買(mǎi)黃金的邏輯沒(méi)過(guò)期，但現(xiàn)在全球金融體系太復(fù)雜，避險(xiǎn)資產(chǎn)分層次——短期躲風(fēng)險(xiǎn)靠美元，中期看能源（畢竟油價(jià)漲通脹），長(zhǎng)期還是得抓黃金。

3月這波下跌，本質(zhì)就是流動(dòng)性沖擊把黃金砸出了個(gè)坑。利率邏輯暫時(shí)壓住避險(xiǎn)邏輯，但全球央行還在買(mǎi)，美債雪球還在滾，中東局勢(shì)遠(yuǎn)沒(méi)到喘氣的時(shí)候。這些結(jié)構(gòu)性因素不消失，黃金大方向就不會(huì)變。對(duì)看得遠(yuǎn)一點(diǎn)的人來(lái)說(shuō)，這個(gè)坑，說(shuō)不定就是重新審視手里配置的機(jī)會(huì)。

參考資料：

中國(guó)人民銀行官網(wǎng)《2025年2月黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)》

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所《全球黃金市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)分析》

世界黃金協(xié)會(huì)《2026年央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》