萬億賽道啟幕！專家詳解商業航天全產業鏈投資機遇

3月30日，中科宇航力箭二號遙一運載火箭發射成功。此外，天兵科技天龍三號、中國商火長征十二號乙等新一代商業火箭的發射任務也已排上日程，國內商業航天產業發展駛入“快車道”。

近日，上海證券報記者就商業航天產業的發展趨勢、商業閉環、投資邏輯等熱點話題，采訪了通宇通訊董事長吳中林、博時中證衛星產業指數基金經理李慶陽、華泰證券通信行業首席分析師王興、平安基金權益基金經理王修寶。

產業：商業化落地進入實質性階段

上海證券報：2026年政府工作報告首提“加快發展衛星互聯網”，釋放出積極信號。商業航天是否已進入商業化落地階段？行業規模化落地面臨哪些卡點？

吳中林：商業航天已逐步邁進商業化落地階段。頭部企業加速推動IPO進程，二級市場投資者對商業航天領域的關注點從技術概念轉向火箭發射成功率、制造成本控制等工程化指標。國家級巨型星座組網的剛需要求，形成了穩定且確定的訂單池，這一市場需求促使企業從實驗室研發思維轉向工業化流水線生產思維。

目前，商業航天規模化落地存在“技術—工程—經濟”三重壁壘。其中，可復用火箭技術仍有待驗證，供應鏈的低成本批產能力也要進一步打磨，行業普遍面臨單次技術突破易、低成本穩定量產難度高的問題。

李慶陽：商業航天產業在工業化成熟度、商業化閉環方面有了標志性的變化，推動行業進入商業化落地的實質性階段。

在工業化成熟度方面，商業航天行業迎來積極變化，正實現從量變到質變的跨越。其核心突破體現在三方面：

一是從單點研發試制轉向批量生產。相較于過往民營火箭企業發射、衛星制造數量以個位數計算，行業如今已搭建起專業化產線，搭配自動化機器人裝配與先進數字化系統，汽車工業成熟的規模化生產方案正逐步遷移應用到商業航天領域。

二是從全鏈條自研自產轉向專業化分工。過往，產業鏈企業大多包攬全流程業務；如今，行業已形成專業分層，使得工業化生產效率、專業性大幅提升。

三是從試驗驅動轉向數據驅動。相關企業逐步建立起專屬數據庫，單次發射火箭不再是孤立的工程事件，而是轉化為可復用、可迭代的工程資產，為后續技術優化與發射執行提供支撐。

在商業化閉環方面，商業航天行業已實現階段性突破，收入結構逐步多元化，而“有技術無訂單，有發射無應用”困境也在逐步得到改善。資本市場也釋放出積極信號，逐步打通了資本化通道，使得行業融資規模大幅提升；科創板明確支持商業火箭企業上市，使其估值邏輯轉向關注企業訂單、回收數據、成本等信息。

王興：商業航天產業迎來政策、業績、技術三重拐點，正在邁向商業化落地的實質階段：其一，政策持續加碼，在建設航天強國戰略指引下，商業航天產業將成為市場焦點；其二，業績出現拐點，中國星網、垣信衛星加快發射節奏，有望帶動上游衛星制造、火箭發射等環節業績兌現；其三，技術不斷突破，火箭持續推進可回收技術驗證，地面蜂窩網絡產業優勢有望賦能NTN（非地面網絡）技術發展。行業規模化落地的最大卡點，是低成本、高頻次的“航班化”運力供給不足。

王修寶：商業航天已經跨過“概念期”，進入商業化落地的早期階段。

其一，商業屬性火箭發射占比過半。根據國家航天局數據統計，2025年，我國商業航天保持快速發展，全年完成發射50次，占我國全年宇航發射總數的54%。其中：商業運載火箭發射25次；海南商業航天發射場投入使用并實施9次發射，建成以來累計完成10次發射；其他商業衛星發射16次。全年入軌商業衛星311顆，占我國全年入軌衛星總數的84%。

其二，低軌星座組網的初期階段即將完成。2026年至2027年，手機直連、低軌通信等服務或將開通，進一步推動商業航天商業運營落地。

其三，可重復使用運載火箭技術加速突破，多款型號火箭陸續開展一子級再入返回等核心技術驗證。可復用火箭突破、低成本民營火箭放量商業化，有望推動火箭發射成本進一步下降。

其四，商業航天相關企業訂單正在逐步落地。目前，已有部分火箭產業鏈、衛星上游供應商獲得下游客戶訂單，相關企業對未來訂單持續放量持樂觀預期。

不過，由于運力不足、火箭和衛星運輸成本較高，商業航天行業尚未形成規模化、標準化的產業體系，成本和效率優勢都有不足。

技術：可復用火箭進入關鍵階段

上海證券報：多家企業集中開展可重復使用火箭的回收試飛驗證，請問國內可復用火箭的技術成熟度如何？距離規模化商用還有多大差距？將對二級市場的投資邏輯帶來哪些影響？

吳中林：目前，國內可復用火箭正處在“密集驗證，沖刺首飛”的關鍵階段，相關技術已取得初步突破，但離規模化商用還需要時間驗證。火箭回收成功只是第一步，企業真正的差距在于復用次數和周轉效率。

火箭回收成功并實現常態化，將對行業帶來深遠影響：一方面，行業成本拐點有望到來，發射費用將逐步降至具備商業競爭力的水平；另一方面，產業投資邏輯將從技術驗證轉向運營能力比拼，市場會更加聚焦企業的成本控制、發射頻次與訂單交付能力，從而推動整個行業商業化進程顯著提速。

李慶陽：當前，可復用火箭的技術原理已經打通，但工程可靠性、經濟性仍需一段時間密集驗證。差距體現在能否穩定復飛、全箭復用、大規模量產上。

火箭回收成功后，將對商業航天行業帶來較大影響：首先是重構成本曲線，衛星組網部署成本有望大幅下降，太空制造、在軌服務、深空探測等新興應用場景的可行性有望提升；其次是競爭格局重構，市場格局由“國家隊”主導，向民企踴躍參與、多元競爭轉變；最后是產業鏈價值重構，投資主線將逐漸從制造環節向運營環節切換。

王興：國內可復用火箭技術正處于“從0到1”驗證向“從1到N”工程化過渡的關鍵期。目前，藍箭航天已通過朱雀三號進行入軌級可復用飛行試驗，但國內企業距離規模化商用仍有差距。這一差距主要體現在快速周轉率和復用壽命上。

火箭回收技術成熟，一方面將打開火箭產業鏈的盈利空間，具備回收能力的企業單次發射成本有望大幅下降，商業模式也將從“賣硬件”轉向“賣運力服務”，盈利能力顯著提升；另一方面將帶動衛星制造鏈迎來投資機遇，隨著大規模星座組網的運力瓶頸被打通，衛星制造、地面站及終端應用等環節將迎來確定性的放量需求。

王修寶：國內可復用火箭技術距離成熟規模化應用，可能還有3年至5年時間。參考頭部企業經驗，SpaceX在2011年提出垂直起降（VTVL）的一級火箭回收復用方案；2015年才首次發射成功，實現一級火箭陸地垂直回收；2017年，SpaceX使用回收過的助推器完成發射任務，實現復用閉環。因此，國內企業盡管已具備可復用火箭技術，但仍需積累前期實驗數據。

火箭若成功回收，有望大幅降低發射成本，提升火箭運力。彼時，可能關注衛星放量情況，以及終端運營環節。

模式：業務閉環有待突破

上海證券報：商業航天真正實現商業閉環，還需要突破哪些瓶頸？

吳中林：首先是運載成本得到工程化驗證。可復用技術已取得初步突破，但要實現“高頻次、低成本”的常態化運營，還需要多次飛行來驗證穩定性和經濟性。

其次是供應鏈的批量生產能力。衛星制造正從“實驗室定制”向“流水線生產”過渡，核心器件降本、標準化配套能力將直接決定組網的經濟性和進度。

最后是培育應用場景。未來若能在手機直連、物聯網等消費級市場跑通付費模式，將是行業從“政策驅動”轉向“需求驅動”的關鍵一步。

李慶陽：可復用火箭的“穩定復用、低成本周轉”未形成閉環，在技術上、成本上存在卡點；衛星制造批量生產能力及核心器件國產化率有待提升；市場模式尚未成熟，應用端尚未出現規模化落地、用戶付費意愿集中爆發的場景；產業鏈上存在脫節，發射調度方面，民營工位偏少、排期比較長。

王興：商業航天要真正實現商業閉環，必須突破“技術—成本—場景”三重瓶頸：一是技術瓶頸。商業航天行業需要大運力、低成本、可復用的火箭，從而支撐下游星座的發射與補網更新需求；二是成本瓶頸。僅靠火箭回收降本是不夠的，衛星制造環節還需要實現工業化，從定制化轉向流水線生產；三是場景、應用瓶頸。商業航天行業需要持續深化衛星互聯網應用，并拓展太空算力、太空采礦等遠期場景，從而形成“發射—組網—收費—再發射”的正向現金流循環。當前，地面應用收費模式仍在探索階段，這也是實現商業閉環的關鍵。

王修寶：一是解決運力少、運力貴的瓶頸；二是衛星批量化、低成本制造；三是找到明確的應用場景與付費市場，從而創造穩定的現金流；四是推動火箭與衛星領域實現市場化監管；五是形成產業生態鏈。

投資：產業鏈投資價值較大

上海證券報：展望未來，商業航天中的哪些細分領域具有較大的發展空間？一級、二級市場的投資機會將分別聚焦在哪些環節？

吳中林：產業鏈上下游都有發展空間，但節奏、邏輯各有不同。上游核心元器件、關鍵材料方面，受益于自主可控、降本需求，有望率先釋放彈性；中游火箭發射、衛星制造方面，將在組網需求落地后進入穩步增長階段；下游應用服務方面，發展空間巨大，但需培育商業化。

目前，一級市場更關注技術壁壘高的環節，如火箭發動機、載荷核心部件等；二級市場則更看重業績兌現能力，具備穩定訂單、進入供應鏈的企業有望率先受益。

李慶陽：基于市場需求、定價權、技術收斂速度以及業績兌現能力，中游制造總裝環節的投資回報彈性相對更大。

一是市場需求，火箭發射服務需求、衛星制造數量相對明確，頭部企業產能擴張的邊際效應更高；二是技術層面，中游環節的技術路線趨于收斂，火箭回收技術主要集中在液氧燃料與垂直起降方向，衛星平臺技術則聚焦遙感與通信一體化方向。技術路線明確后，能夠有效降低中游制造環節的技術風險，也讓資本敢于加大力度布局；三是業績兌現能力，衛星制造趨于模塊化、通用化發展，微小衛星單星成本將不斷下降，規模化降本帶來的盈利空間有望持續釋放，再加上訂單批量交付，部分頭部企業的業績有望進入爆發期。

王興：展望未來，商業航天產業鏈中具備較大發展空間與潛力的環節，主要集中在三個板塊：一是火箭鏈，重點關注液體火箭發動機、箭體結構件及高精度傳感器等關鍵零部件；二是衛星制造，核心關注通信載荷、相控陣天線、能源系統及宇航級射頻連接器；三是地面終端及手機直連應用，包括地面信關站、各類終端設備以及手機直連衛星所需的專用芯片。

投資上，一級市場與二級市場的關注點呈現明顯分化：一級市場將聚焦于前沿技術驗證與商業模式創新；二級市場則圍繞確定性產能與業績兌現展開。

王修寶：對于商業航天產業鏈的投資，將聚焦高價值、高壁壘環節，并關注產業邊際變化，火箭、衛星載荷、衛星電力系統、激光通信、地面終端設備、運營服務等領域值得關注。

具體看：一是研究技術壁壘高的領域，航天領域對產品的可靠性、穩定性要求極高，核心部件、芯片、材料類企業的價值量高、壁壘高，火箭發動機、星載芯片等相關企業更有投資價值；二是研究遠期成長性，衛星功率提升后，衛星電力系統的遠期成長空間較大。

不過，投資需要跟蹤產業趨勢變化，圍繞產業堵點、前沿方向加大布局，并持續跟蹤企業訂單落地情況，尋找投資機會。

來源：上海證券報

編輯：鄭怡

校對：鐘琦

終審：李海洋