粉筆2025年營收、凈利潤雙降，低價競爭沖擊大班課，AI課程成新賭注

近日，粉筆（02469.HK）發布2025年年度業績報告，截至2025年12月31日止年度，公司總收入為26.77億元，同比下降4.1%；年內利潤為1.98億元，同比下降17.3%；經調整凈利潤為2.81億元，同比下降22.45%，每股基本盈利為0.09元人民幣。

據財報介紹，粉筆是中國非學歷職業教育培訓（“職業教育培訓”）服務供應商，致力于通過技術及創新提供高素質非學歷職業教育培訓服務。

而粉筆去年業績的下滑主要是因為公司培訓服務和圖書銷售的收入均出現下降，尤其是大班課的銷售受到低價競爭的影響。

2025年，粉筆培訓服務所產生的收入為22.89億元，同比下降2.2%，主要由于培訓服務銷量下跌所致，這其中大班課的收入下滑主要因傳統大班課的銷售受到中國小機構在招錄類考試培訓行業的低價競爭加劇影響。2025年大班課的整體銷售單量有所上漲，主要是由于2025年4月推出的AI類課程銷售單量有所增加，然而，該等銷售增長部分被AI類課程的平均銷售價格下降所抵銷。

圖書銷售及其他去年所產生收入為3.87億元，同比減少13.7%。而這主要是由于市場競爭加劇，銷量下滑導致圖書銷售減少，實體圖書及輔導資料銷量的下降，大致符合中國消費者近期從實體圖書轉向電子圖書的趨勢。

財報顯示，粉筆目前月均活躍用戶達到910萬，與上年同期基本持平。

毛利率方面，粉筆去年的毛利率為53.5%，同比增加1個百分點，這主要是因為培訓服務的毛利率由56%增加至57%。

雖然粉筆2025年營收和凈利潤都在下降，但是公司銷售費用投入卻在增加，粉筆2025年銷售及營銷開支為6.44億元，同比增加了2.1%。對此，粉筆表示，主要由于去年推出AI類課程，導致AI產品商業化投入增加所致。

另外，去年公司的研發開支同比增加了10.6%至2.45億元，主要由于加大研發投入及研發人員增加，并且加大了對AI類課程開發的投資。

圖片來源：粉筆官網

過去一年，職業教育行業整體面臨增長放緩的壓力，在宏觀就業環境變化、用戶消費決策趨于謹慎等多重背景下，市場正從規模擴張階段轉向存量競爭階段。

粉筆在財報中提到，公司業務面臨較大變動，尤其是AI技術的應用和市場競爭的變化。盡管公司整體收入有所下降，但小班課程和AI類課程的銷售增長顯示出公司的產品組合在市場上的競爭力。2025年10月以來，粉筆連續推出教資、國央企面試AI點評課程，標志其正式拓展至更廣泛的職場服務場景。

過去一年，職業教育行業整體面臨增長放緩的壓力，市場正從規模擴張階段轉向存量競爭階段。作為應對，粉筆正加速將研發成果轉化為產品能力。粉筆表示，得益于穩固的線上業務、自研AI技術的深度賦能及通過創新的線上線下相結合模式實現的巨大協同效應，公司得以經營可擴展業務。

此外，粉筆將其全部未動用IPO募集資金6080萬港元進行重新分配，全數用于AI研究、開發、基礎設施及實施。同時，截至報告期末粉筆包括現金及現金等價物、受限資金等在內的流動資產總額合計為14.31億元。

粉筆表示，在2026年會繼續加速線上AI類課程的開發速度。筆試階段，在2025年已經穩定上線的公務員及國央企AI課程基礎上，加速推進上線教師類及其他相關科目的筆試AI課程。同時，在面試階段，公務員及國央企的面試AI系統

班已正式上線，公司認為此類目前市場上尚未出現類似競品的面試課程，將是2026年公司利潤的重要驅動力。

小班課方面，粉筆稱，相信2025年恢復增長的趨勢將會在2026年得到延續，盡管目前小機構競爭壓力依然存在，但整體市場競爭環境已經看到明顯緩和趨勢，公司會繼續保持小班課的價格及銷售定力，在公司AI帶來的全新學員流量下，小班課也會獲得強大的流量支持。