歐菲光：扣非凈利連虧進(jìn)入第六年

歐菲光的盈利困局，本質(zhì)上或是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期“舊業(yè)務(wù)衰退、新業(yè)務(wù)未熟”的結(jié)構(gòu)性矛盾的積累

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

昔日“果鏈”明星歐菲光（002456.SZ），在退出蘋果供應(yīng)鏈后轉(zhuǎn)型之路走得如何？其2025年年報(bào)給出了一個(gè)并不輕松的答案。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.38%至221.5億元，但歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑28.69%，降至4163.42萬(wàn)元。其扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損更是同比擴(kuò)大逾一倍至2988.77萬(wàn)元，值得關(guān)注的是，這已是公司該項(xiàng)指標(biāo)連續(xù)6年處于虧損狀態(tài)。

歐菲光2020年—2025年業(yè)績(jī)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

成立于2001年的歐菲光，2010年上市后依托光學(xué)攝像頭模組業(yè)務(wù)迅速崛起。2016年，公司登頂全球攝像頭模組龍頭，并通過(guò)收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)切入蘋果供應(yīng)鏈。2017年相關(guān)業(yè)務(wù)正式落地放量，公司迎來(lái)高速發(fā)展階段。

然而好景不長(zhǎng)，2020年7月，子公司南昌歐菲光被列入美國(guó)實(shí)體清單；2021年3月，公司公告境外特定客戶（蘋果）計(jì)劃終止采購(gòu)關(guān)系。此后，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入震蕩調(diào)整，經(jīng)歷2022年大額虧損后，公司2023年艱難扭虧、2024年盈利微薄，2025年凈利潤(rùn)再度下滑。

為擺脫對(duì)單一消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的依賴，歐菲光自2021年起構(gòu)建起智能手機(jī)、智能汽車、新領(lǐng)域三大業(yè)務(wù)體系，試圖通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突圍。

2025年，公司三大業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“一業(yè)獨(dú)大、兩業(yè)初興”格局，智能手機(jī)營(yíng)收占比74.85%，智能汽車與新領(lǐng)域合計(jì)僅約25%，盈利仍高度依賴手機(jī)行業(yè)景氣度。

數(shù)據(jù)顯示，智能手機(jī)作為核心基本盤，2025年實(shí)現(xiàn)收入165.79億元，同比增長(zhǎng)2.39%，但盈利能力持續(xù)弱化。2025年，公司手機(jī)光學(xué)模組業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.72個(gè)百分點(diǎn)至9.72%，不僅低于公司2019年至2021年10%～13%的歷史平均水平，也弱于當(dāng)前行業(yè)11%～15%的平均水平。

行業(yè)人士認(rèn)為，全球智能手機(jī)市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，行業(yè)內(nèi)卷加劇、價(jià)格戰(zhàn)激烈，持續(xù)壓縮上游零部件廠商利潤(rùn)空間，最終導(dǎo)致公司增收不增利。

相較于智能手機(jī)業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，智能汽車與新領(lǐng)域兩大新業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。其中，新領(lǐng)域業(yè)務(wù)（涵蓋智能門鎖、VR/AR等）以15.59%的毛利率位居三大業(yè)務(wù)首位，同比增速達(dá)58.73%。不過(guò)，該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不足13%，短期內(nèi)難以獨(dú)立支撐整體盈利。疊加公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、引才帶來(lái)的固定成本增加，新業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，反而一定程度加劇了整體盈利壓力。

而智能汽車業(yè)務(wù)自2015年布局、2018年收購(gòu)富士天津鏡頭工廠強(qiáng)化布局后，2025年收入27.43億元，同比增長(zhǎng)14.30%。該業(yè)務(wù)屬技術(shù)與資金密集型領(lǐng)域，研發(fā)、產(chǎn)線及客戶認(rèn)證均需長(zhǎng)期大額投入，2025年毛利率僅8.55%，安徽車聯(lián)、上海車聯(lián)等相關(guān)子公司持續(xù)虧損，仍依賴母公司資金支持。

歐菲光2025年業(yè)務(wù)收入情況（元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

行業(yè)人士認(rèn)為，歐菲光業(yè)務(wù)格局的脆弱性主要源于兩點(diǎn)。其一是客戶集中度偏高。

2025年年報(bào)顯示，公司前五大客戶的收入占比高達(dá)72.84%，其中第一大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比為26.34%。由于客戶集中、對(duì)訂單的依賴程度較大，公司在價(jià)格、賬期以及訂單條款等方面處于劣勢(shì)，議價(jià)能力不足，致使其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)較弱。

其二，智能手機(jī)光學(xué)技術(shù)迭代加速，潛望式長(zhǎng)焦等新技術(shù)涌現(xiàn)，公司需持續(xù)高額投入研發(fā)追趕趨勢(shì)。

2025年，公司研發(fā)投入達(dá)15.66億元，占營(yíng)收的比重為7.07%，且研發(fā)重點(diǎn)聚焦于智能手機(jī)光學(xué)領(lǐng)域，以8P主攝、三群連續(xù)變焦、玻塑混合等前沿技術(shù)為核心突破方向，剛性研發(fā)支出進(jìn)一步侵蝕主業(yè)利潤(rùn)。

同時(shí)，多重非經(jīng)營(yíng)性因素共同作用，顯著放大了歐菲光的盈利缺口。首先，受行業(yè)需求波動(dòng)影響，2025年公司信用減值損失、資產(chǎn)減值損失同比明顯增加，直接侵蝕當(dāng)期利潤(rùn)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末公司存貨規(guī)模達(dá)31.2億元，占總資產(chǎn)比重14.44%，若后續(xù)下游需求持續(xù)不及預(yù)期，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇。

其次，公司自身面臨高負(fù)債運(yùn)營(yíng)壓力：2025年末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)76.92%，有息負(fù)債規(guī)模超70億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，加之股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的剛性計(jì)提，利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。

除此之外，非經(jīng)常性收益對(duì)利潤(rùn)的支撐明顯減弱。2025年公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑，但政府補(bǔ)助僅小幅增長(zhǎng)，由2024年的0.64億元增至0.94億元，難以抵消主業(yè)盈利惡化的影響，對(duì)利潤(rùn)的托底作用顯著下降。

綜合來(lái)看，歐菲光當(dāng)前的盈利困局，本質(zhì)或是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓、新業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定貢獻(xiàn)”的結(jié)構(gòu)性矛盾。公司過(guò)往依賴規(guī)模擴(kuò)張與低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展模式，在消費(fèi)電子行業(yè)紅利消退后已難以為繼，向智能汽車等新領(lǐng)域轉(zhuǎn)型仍需突破技術(shù)、客戶及成本三重壁壘。

投時(shí)關(guān)鍵詞：歐菲光（002456.SZ）