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王晉斌
中國人民大學國家發展與戰略研究院研究員
經濟學院教授
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從小微技術團隊到沖刺A股的“人形機器人第一股”,宇樹科技的成長過程離不開耐心資本的陪伴,亦是耐心資本賦能科創企業的生動案例。
引導更多資源投向科技創新領域,是金融改革賦能科技創新的頂層設計。北京大學博雅特聘教授田軒認為,顛覆性創新需實現從0到1的突破,股權類直接融資與之更適配,要筑牢科創金融根基,應大力發展直接融資,做強股權市場,構建與科技創新高度適配的現代金融體系。
宇樹科技成長路
近日,宇樹科技通過招股說明書向市場揭開了“神秘面紗”,吸引各方眼球。宇樹科技在2024年實現扭虧,2025年凈利潤大幅跨進“億時代”,凈利潤達2.88億元,同比增長204.29%;扣非后歸母凈利潤6億元,同比增長674.29%,營業收入達17.08億元,同比增長335.36%。
值得關注的是,宇樹科技人形機器人業務收入占比從2023年的1.88%快速提升至2025年前三季度的51.53%,與四足機器人同為收入支柱。目前,宇樹科技已取得了四足機器人、人形機器人全球市場份額雙第一的行業領先地位。這與連年遞增的研發投入不無關系,2022年至2025年前三季度,宇樹科技累計研發投入達2.37億元。
宇樹科技此次沖刺A股上市的背后,匯聚了包括知名投資機構、明星產業資本在內的豪華股東陣容,涵蓋美團、螞蟻集團及紅杉中國等。人形機器人屬于典型的長周期、高投入硬科技賽道,核心零部件攻關、原型機研發調試、算法優化迭代都需要持續的資金支撐,且短期內難以實現盈利,宇樹科技成立后近8年都處于虧損或微利狀態,這是短期資本難以容忍的。相比之下,耐心資本展現出長期定力,紅杉中國種子基金2019年快速入局Pre-A輪,2020年再度追加投資;順為資本、經緯創投、深創投等機構也在初期多個關鍵節點持續加注,騰訊、阿里巴巴、螞蟻集團、中國移動等產業龍頭也通過直接或間接方式入股,持續為企業輸送長期穩定資金。
“正是這份持續的資金支持,讓宇樹科技能夠潛心啃下技術硬骨頭,攻克四足機器人、人形機器人核心技術壁壘,不用為了短期盈利放棄核心研發,最終建立起行業領先的技術優勢,這也是企業后續商業化落地的核心底氣。”一位投資機構的投資經理表示。
耐心資本陪伴企業破局
在宇樹科技之前,已有不少創業投資、天使投資將目光瞄向科創企業,且部分已經獲得了回報。
如國產GPU領軍企業沐曦股份,從初創天使輪到登陸科創板,獲得地方政府基金與長線資本持續注資超8億元,熬過前期大額研發投入的虧損周期,最終實現技術突破與資本市場上市雙贏。又如半導體裝備領域的富創精密,依托國資耐心資本助力完成海外核心技術并購,補齊產業鏈關鍵短板,成為高端制造國產化標桿。
宇樹科技表示,未來公司將持續布局前沿技術研發,力爭通過發行上市在提升資金實力、優化公司治理、完善人才激勵的同時,加速推進具身智能產業鏈的高質量發展,并通過持續技術創新,引領全球機器人行業向規模化場景應用跨越。
這類案例充分印證,耐心資本的陪伴,實現了企業成長與資本增值的共贏。對科創企業而言,耐心資本的助力讓企業突破技術瓶頸,完成商業化落地,登陸資本市場,成長為全球科技賽道標桿,推動產業快速發展;對資本而言,長期堅守收獲了遠超短期投資的豐厚回報,企業估值從初創期的微薄水平躍升至百億級別,也印證了長期陪伴和價值投資的正確性。
中國人民大學經濟學院教授王晉斌指出,現代金融體系資源配置邏輯從傳統的“地產—基建—金融”循環轉向“科技—產業—金融”的新循環。針對新質生產力的高風險特征,現代金融體系發展出由政府引導基金、政策性風險補償、科技保險和差異化監管構成的風險共擔與管理體系,典型的是耐心資本培育,通過調整考核導向、延長基金存續期等方式,引導資本投早、投小、投長期、投硬科技,為創新提供關鍵試錯空間。
改革之力促耐心資本長投
“十五五”規劃綱要明確,壯大耐心資本,完善支持中長期資金入市政策體系。今年的政府工作報告提出,高效用好國家創業投資引導基金,大力發展創業投資、天使投資,政府投資基金要帶頭做耐心資本,推動更多初創企業加快成長為科技領軍企業。一系列政策部署,為后續改革持續支持耐心資本涌入科技創新企業提供了動力。
田軒建議,各地應落實政府投資基金耐心資本定位,聚焦科技創新、產業升級與區域協調等長期目標,緊扣區域優勢產業布局,優先支持具有戰略意義的硬科技項目和專精特新企業。此外,在市場化運作、容錯機制與盡職免責制度、退出機制等方面也要加強機制和體系建設,切實提升基金運作效能與可持續性。
政府工作報告還提出,拓展私募股權和創投基金退出渠道。目前,我國創投行業已形成IPO、并購、S基金(私募股權二級市場基金)、回購等多元退出渠道。中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊建議持續完善創投資本退出機制,拓展多元化退出路徑。
章俊進一步解釋,一是深化并購重組,推動產業鏈整合與頭部企業高質量發展。落實并完善“并購六條”配套機制,在估值定價、審核流程、支付工具等方面進一步打通堵點,提升對輕資產科技企業的包容度,推動具有示范意義的典型案例落地。二是拓寬企業境外上市渠道,鼓勵內地企業赴港上市。當前,港股新增IPO企業中內地企業占比處于高位,2025年占比接近90%。三是完善私募股權創投基金非現金分配機制,促進“投資—退出—再投資”良性循環。加快推進區域性股權市場與全國中小企業股份轉讓系統的功能升級,強化與產權交易所、S基金市場的互聯互通。
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文章來源:證券時報
微信編輯:張菁菁、戴飛鷗
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