基金經理“把脈”二季度投資

一季度行情正式收官。在復雜的內外部環境影響下，A股市場震蕩分化明顯，呈現能源與科技雙主線驅動的格局，公募基金業績也隨之顯著分化。具體來看，權益類基金表現承壓，股票型和混合型基金平均收益率均為負數；債券型基金取得正收益，顯示出較強的避險屬性。

2026年一季度，A股市場在復雜內外部環境下呈現震蕩分化格局。盡管面臨地緣沖突和外部流動性收緊的壓力，但穩健的經濟基本面與持續的政策支持托底市場，使A股相較于全球主要市場展現出較強韌性。

結構性行情特征突出：能源與科技板塊成為一季度主線，而消費與金融板塊則表現低迷。板塊間的劇烈反差導致相關基金業績差距懸殊，股票型和混合型基金的首尾業績差距均超過70%。

經過一季度的調整后，二季度市場是否有望迎來修復行情？投資者又該如何把握其中的投資機會？

一季度整體回調

“今年一季度賺了大概15個點。”一位投資者告訴《國際金融報》記者，今年以來市場行情較為波動，盡管年初賺錢效應顯著，但稍有不慎，便可能在2月或3月遭遇較大虧損。

從主要指數表現來看，一季度A股普遍收跌。其中，科創50指數調整幅度最大，下跌6.54%；上證指數下跌1.94%；深證成指和創業板指跌幅相對較小，分別下跌0.34%和0.57%。不過，市場成交保持活躍，日均成交額穩定在2萬億元上方，兩融余額維持在2.6萬億元左右，顯示出流動性依然充裕。

從月度表現看，3月份市場調整尤為明顯。Wind數據顯示，3月上證指數下跌6.51%，滬深300下跌5.53%，深證成指下跌7.02%，創業板指下跌3.79%，科創50指數跌幅達15.57%。券商研報顯示，此輪調整主要受地緣沖突加劇、美聯儲降息預期推遲以及前期漲幅較大的周期成長板塊獲利了結等因素影響。

從板塊表現來看，金融板塊一季度調整最大，消費板塊次之。數據顯示，申萬一級行業指數中，非銀金融指數下跌14.98%，商貿零售指數下跌14.43%，美容護理指數下跌8.9%。而煤炭（16.83%）、石油石化（15.36%）、綜合（13.67%）則領漲一季度。

“一季度開局較強，軍工、商業航天、科技、有色化工百花齊放，但美以伊地緣沖突打破上升格局，指數和各大板塊均在3月出現回調。”安徽美通私募基金總經理陳紅兵告訴《國際金融報》記者。

長城基金高級宏觀策略研究員汪立認為，美伊沖突帶來兩大核心擔憂，引發A股集中調整。一方面，局勢未見緩和，油價中樞居高不下；另一方面，市場結構跟隨沖突烈度邊際變化快速輪動——沖突升溫時防御類資產占優，降溫時則轉向科技股引領修復。

基金業績分化

受一季度股市震蕩影響，權益類基金整體表現欠佳。數據顯示，股票型基金平均收益率為-1.7%，混合型基金平均收益率為-0.81%；而債券型基金展現出避險屬性，平均收益率為0.56%。

細分類型來看，一季度主動股票型基金平均收益率為-0.68%，股票被動指數型基金平均收益率為-2.22%，偏股混合型基金平均收益率為-1.22%。但首尾業績差距顯著：股票型基金中，一季度最高凈值漲幅為45.38%，最低為-27.62%，首尾業績差超70%；混合型基金中，一季度最高凈值漲幅為58.03%，最低為-24.3%，首尾業績差超80%。

具體來看，股票被動指數型基金表現落后的主要原因在于港股科技股下跌。數據顯示，超15只港股科技相關ETF一季度凈值跌幅超過20%，最大跌幅超過25%，整體跌幅領先于其他股票指數型基金。

與之形成對比的是，油氣主題ETF成為一季度漲幅最高的股票指數型基金，多只產品凈值漲幅超過20%，最大漲幅接近30%，領跑全市場；同時，多只電網設備主題ETF及其聯接基金凈值漲幅超過20%，多只煤炭主題ETF凈值漲幅也超過15%。

混合型基金業績分化更為明顯。同樣重倉大科技板塊，但因細分領域不同，業績差距顯著。例如，鵬華科技驅動C重倉AI、人形機器人等科技成長股，一季度凈值漲幅為-24.3%；德邦高端裝備A同樣重倉人形機器人，一季度凈值漲幅為-20.57%。而廣發遠見智選A重倉存儲、半導體設備、光模塊等方向，一季度凈值漲幅達58.03%；國壽安保策略精選A同樣重倉光模塊，一季度凈值漲幅為32.48%。

可見，盡管科技是一季度市場主線，但細分賽道選擇不同，投資體驗差異明顯。此外，消費主題基金表現亦較為落后。例如，東方城鎮消費主題基金一季度重倉可選消費和醫療保健方向股票，凈值漲幅為-21.57%。

把握修復行情機遇

跌宕起伏的一季度已收官，市場能否在二季度迎來修復行情？

泓德周期臻選混合發起式擬任基金經理李映禎向記者表示，二季度市場有望從預期驅動逐步轉向預期與基本面驗證的均衡階段，下行風險有限，但需密切關注地緣政治風險和政策變化帶來的波動。

汪立也認為，“地緣局勢是否緩和及一季報業績成色，將是決定二季度資金回流意愿的核心變量”。他進一步分析，一方面，當前各類市場情緒指標已發出關鍵的底部信號，若地緣局勢有所好轉，資金底部做多共識有望凝聚；另一方面，若一季報業績為市場提供更多景氣線索，資金也有望更趨“以我為主”，提振對高景氣方向的配置意愿。

若市場觸底修復，機構投資者關注哪些方向？

李映禎預計，隨著中東局勢不確定性逐漸減弱，油價邊際影響鈍化，資金流出告一段落，周期板塊或迎來較好布局機會。具體包括：油價中樞系統性提升受益方向，如油氣、煤炭、農業等；被錯殺的優質公司，如煤化工、電解鋁等；流動性預期改善后的權益修復機會，如金、銅、鋰、新材料等。

除能源周期板塊外，AI等科技方向仍獲業內人士看好。

“我認為市場有望在二季度迎來全年底部區域機會，一季度調整的科技、新能源、創新藥等成長賽道均有望迎來配置窗口。”陳紅兵表示，當下投資者不宜過度悲觀，應優先關注“政策支持+超跌+業績確定性強”的核心資產。

他進一步分析，“科技成長賽道雖短期承壓，但AI驅動的國內算力資本開支不會因地緣沖突減弱，國家扶持科技創新的產業政策方向未變，待市場企穩、估值消化完成后有望率先修復。”他同時提醒，需關注地緣沖突這一潛在風險點——可能加劇市場對通脹的擔憂，進而延緩全球主要央行寬松步伐。不過，他預計A股將逐步脫敏，國內多元能源結構有望支撐A/H股在全球市場展現韌性。

汪立建議關注兩類方向：一是此前受風險偏好影響下跌較多，但基本面受油價影響小、景氣邏輯過硬的領域，包括AI軟硬件、先進制造與出海鏈等；二是油價中樞上移后，確定受益的能源替代及價格傳導“漲價鏈”，包括煤炭、電力、新能源、農產品等。

諾安基金基金經理楊谷表示，出海和創新是核心主線。目前，國內制造業出海進入新階段，未來在全球市場的市占率有望持續提升。隨著AI、半導體等技術突破，精密制造和新材料領域的企業有望推動產業升級，獲得良好的經濟效益。