標普500五連跌罕見，恐慌指數9.2分創15年紀錄

標普500指數已連續五周下跌，技術面全面破位。高盛交易員直言“數據并不樂觀”，不過系統性賣盤近乎耗盡、月末養老金買盤涌現、CTA凈空頭規模創紀錄等信號，也為潛在反彈積蓄動能。

高盛資深交易員Cullen Morgan在周末報告中寫道，“周五是近期記憶中最令人不適的交易日之一”。標普500指數創下1970年以來屈指可數的五連跌紀錄，此輪下跌的持續性甚至超越了2020年新冠疫情沖擊和2025年“解放日”拋售。

高盛美股波動恐慌指數最新讀數達9.2分（滿分10分），已連續17個交易日處于“恐慌區間”（8.5分以上），為過去15年最長連續恐慌紀錄之一。

指數已跌破所有關鍵均線和技術支撐位，包括CTA策略賣出閾值；納斯達克指數較歷史高點回調逾11%，正式確認進入修正區間。

Cullen Morgan指出，標普500指數周線五連跌在1970年以來“屈指可數”，最近一次發生在2022年衰退恐慌期間。值得注意的是，2020年新冠疫情崩盤及近期“解放日”拋售均未延續至第五周——本輪跌勢在持續時間上已進入歷史罕見區間。

高盛對上述歷史案例進行了前瞻收益率測算，結論“并不令人鼓舞”。Morgan坦言，高盛追蹤的大多數圖表尚未發出明確超賣信號，但部分指標已開始呈現投降跡象。

多項高盛內部指標顯示，市場恐慌程度已處于歷史極值：

對沖基金持續凈賣出：高盛主經紀商周報顯示，對沖基金已連續六周凈賣出美國股票，近期凈拋售規模位列過去十年第三大，主要源于個股的多空雙向減倉，同時宏觀產品的空頭倉位也有所貢獻。

凈杠桿率創近一年最大降幅：美國基本面多空凈杠桿率本周下降3.1個百分點，創下自2025年4月初“解放日”當周以來的最大單周降幅。

恐慌指數創15年紀錄：高盛美股波動恐慌指數達9.2分（滿分10分），已連續17個交易日處于恐慌區間，為近15年最長連續恐慌紀錄之一。

情緒指標逼近歷史買點：高盛美股綜合情緒指標本周跌至-0.9，反映市場整體股票敞口大幅縮減。歷史數據顯示，情緒指標低于-1時，股票后續收益率往往高于平均水平，而信號在指標進一步跌破-1.5時更為可靠。

從技術面看，當前做空壓力已接近歷史極值。

Gamma空頭達到峰值：上周創紀錄的逾5萬億美元三重到期日期權到期后，做市商Gamma倉位斷崖式下跌。截至周五收盤，做市商凈空Gamma超過70億美元，為史上第二低值，意味著市場雙向均可能出現加速行情。

CTA接近多頭反轉臨界點：據高盛估算，過去30個交易日內，系統性策略投資者已累計賣出約850億美元美國股票，接近歷史紀錄。目前CTA凈空頭規模約達370億美元。摩根報告對此表示，“上行方向存在不對稱性——未來一個月內，我們預計CTA在任何情景下均為買入方”，意味著任何正面消息均可能觸發空頭回補浪潮。

納斯達克信號：納斯達克100指數中，目前僅不到15%的成分股位于50日均線上方。這一比例歷史上曾多次預示短期反彈行情的出現。

一個值得關注的結構性特征是，盡管市場體感極度劇烈，收盤價間的已實現波動率仍低于15。標普500一個月隱含波動率已跳升至26，兩者價差“為我們有史以來見過的最寬之一”——這一背離表明，期權保護需求遠超實際價格波動所呈現的程度。

在持續下跌的背景下，報告梳理了數個可能改變市場走向的結構性催化劑：

整體來看，空頭壓力近極值等反彈動能正在積聚，不過反彈的前提是中東局勢有所緩和，目前美股的整體前景仍然不明朗。