周期 | 多晶硅期貨PS2605，周期底部已現？

（3月30日）多晶硅PS2605收于 36550元/噸，漲幅3.45% ，在今日國內期貨漲幅榜中排名第六。表面看只是一次普通的反彈，但放在周期理論的框架下審視，這個位置可能蘊含著更深層的博弈價值。

一、當前周期定位：蕭條期的尾聲

根據經典的基欽周期（庫存周期，約3-4年）和朱格拉周期（設備投資周期，約9-10年）疊加分析，多晶硅行業正處于 雙重周期的底部區域。

• 
  

• 庫存周期視角：截至最新數據，多晶硅生產廠家庫存約為 33.2萬噸，雖較前周小幅下降1.2萬噸，但仍處于歷史高位區間。高庫存是蕭條期的典型特征。但值得注意的是，今日PS2605 成交量1.65萬手，持倉量增加404手至3.46萬手，顯示有試探性資金入場。這符合周期理論中 “蕭條期尾聲、資金提前布局” 的經典劇本。

• 
  

• 產能周期視角：行業平均開工率僅維持在 31%左右，而 平均生產成本高達44189元/噸，現貨價格已深度跌破成本線。這意味著全行業普遍虧損，產能出清正在進行中。按照朱格拉周期的規律，當資本回報率持續為負、企業大規模退出市場時， 周期底部往往已經不遠。

回顧多晶硅價格的歷史走勢，完美演繹了一輪完整的周期輪回：

• 
  

• 2021-2022年：光伏裝機爆發，多晶硅價格從6萬飆升至30萬+， 繁榮期的瘋狂。

• 
  

• 2023年：產能集中釋放，價格斷崖式下跌， 衰退期的陣痛。

• 
  

• 2024-2025年：持續磨底，庫存高企， 蕭條期的煎熬。

• 
  

• 2026年當下：36550元/噸的期貨價格，較歷史高點跌幅超過80%， 已深度跌破行業平均生產成本。同期N型復投料現貨均價已跌至 39750元/噸，同樣遠低于成本線。

周期理論告訴我們： 極端的悲觀往往孕育著極端的機會。當市場一致看空、產業資本開始收縮時，周期的鐘擺已經擺向另一個極端。

三、政策周期：反內卷的催化劑

除了市場自發調節，政策周期也在發揮作用。

此前市場曾炒作“光伏反內卷”政策，PS合約一度連續漲停。雖然情緒退潮后價格大幅回落，但 政策底已經明確——國家發改委在2026年工作報告中已明確提出要促進多晶硅等產品價格止跌回升。這標志著高層對行業惡性競爭的關注已從口頭轉向文件。

在周期框架中，政策往往是打破僵局的外力。當市場自身無法完成出清時，行政手段的介入會加速周期底部的確立。 36550這個位置，已經計入了足夠的悲觀預期，任何政策層面的邊際改善都可能成為反彈的導火索。

四、交易策略：周期的左側布局

基于以上分析，對PS2605的策略建議如下：

• 
  

• 短期（1-2周）：技術面上，今日價格收于36550，但盤中一度下探至34850元/噸，顯示多空博弈激烈。 若能有效站穩并突破37000一線，可視為短期多頭信號。但需注意，高庫存現實下，反彈高度受限，不宜追高。

• 
  

• 中期（1-3個月）：關注庫存去化進度和產能退出信號。 一旦庫存出現連續數周下降、或頭部企業宣布實質性減產/停產，可視為周期拐點的初步確認。屆時可考慮加倉做多，目標位先看40000-42000元/噸的成本線區間。

• 
  

• 風險控制：周期左側布局的本質是“買預期”，必須嚴格止損。 建議以34800-35000元/噸的近期低點區域作為關鍵防守位。若有效跌破，說明市場出清尚未完成，需重新評估。

霍華德·馬克斯在《周期》中寫道：“在所有人都相信某種東西有風險的時候，他們不愿購買的意愿通常會把價格降低到完全沒有風險的地步。”

36550的多晶硅，對應著全行業虧損、庫存高企、情緒冰點——這看似是絕望之地，卻可能是周期投資者的希望之所。

當然，周期的底部從來不是V型反轉，而是反復磨底、震蕩筑底的過程。對于“狠人”而言，此刻需要的不是all in的勇氣，而是 分批建倉的耐心和嚴守紀律的定力。

記住：在周期游戲中，活得久比賺得快更重要。

關注【狠人搞錢】，用周期的眼光，做狠人的交易。

風險提示：周期分析基于歷史規律及當前信息推演，不構成任何投資建議。期貨市場波動劇烈，走勢可能受未提及因素影響，請獨立判斷，嚴格風控。