油價(jià)98美元助推中國(guó)煤化工：煤制油利潤(rùn)扭虧為盈58.9億

油價(jià)忽然沖到98美元一桶，全球能源鏈條跟著晃動(dòng)起來(lái)。

中國(guó)煤化工行業(yè)卻在這時(shí)候穩(wěn)穩(wěn)接住機(jī)會(huì)，尤其是煤制油板塊，利潤(rùn)從2019年整體虧損1億元，翻到2024年實(shí)現(xiàn)盈利58.9億元，實(shí)打?qū)嵈蛄艘粓?chǎng)翻身仗。

2026年3月伊朗局勢(shì)升級(jí)，霍爾木茲海峽航運(yùn)大幅減少。英國(guó)勞埃德船舶信息社數(shù)據(jù)顯示，3月1日至13日只有77艘船通過(guò)，比2025年同期1229艘縮減94%。

中東產(chǎn)油國(guó)陸上儲(chǔ)罐容量有限，出口受阻直接把油價(jià)推高到98美元。摩根大通報(bào)告也提到，強(qiáng)制停產(chǎn)預(yù)警時(shí)間從之前的25天縮短到僅3天。

中國(guó)石油對(duì)外依存度高，2025年國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量2.16億噸，進(jìn)口卻達(dá)到5.78億噸，進(jìn)口占比超過(guò)四分之三。成品油需求雖然因?yàn)樾履茉窜囃茝V有所下滑，但化工原料用油需求2025年還同比增長(zhǎng)8.8%。

衣服、手機(jī)殼、塑料包裝這些東西，還是離不開石油化工產(chǎn)品。煤化工正好在化工原料這一塊頂上大梁。

煤制油的盈虧平衡點(diǎn)業(yè)界估算在80美元每桶左右。油價(jià)一過(guò)80美元，煤化工優(yōu)勢(shì)就出來(lái)了。

中國(guó)煤炭自給率高，原料價(jià)格和運(yùn)輸都比較穩(wěn)，成本端鎖得住，市場(chǎng)端跟著油價(jià)漲，利潤(rùn)空間自然打開。2024年煤制油產(chǎn)能達(dá)到823萬(wàn)噸/年，實(shí)際產(chǎn)量752萬(wàn)噸，直接液化和間接液化技術(shù)路線都實(shí)現(xiàn)了百萬(wàn)噸級(jí)穩(wěn)定運(yùn)行。

行業(yè)，2019到2024年煤制油利潤(rùn)總額完成逆轉(zhuǎn)，煤制天然氣也從虧損21億元轉(zhuǎn)為盈利17.5億元。煤制烯烴利潤(rùn)雖然從58億元降到35.3億元，但競(jìng)爭(zhēng)壓力下還在維持運(yùn)行。

煤化工固定成本占比高，資本開支大，原料只占小頭，這讓油價(jià)波動(dòng)對(duì)它的影響比石油化工小一些。西北地區(qū)煤炭資源多，煤化工把動(dòng)力煤就地轉(zhuǎn)化成烯烴，產(chǎn)值能翻好幾倍。

山西、陜西、內(nèi)蒙古、新疆這些省份，過(guò)去賣資源，現(xiàn)在進(jìn)了制造業(yè)鏈條，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有了實(shí)實(shí)在在的路徑。2024年底煤化工煤炭年轉(zhuǎn)化能力約3.2億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，當(dāng)年轉(zhuǎn)化2.8億噸，替代油氣當(dāng)量1.4億噸，雖然占全國(guó)進(jìn)口量比例不大，但關(guān)鍵時(shí)刻就是一張底牌。

當(dāng)前高油價(jià)環(huán)境下，企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)，現(xiàn)金流改善明顯，化工原料替代進(jìn)口石油路線的空間也在擴(kuò)大，煤基產(chǎn)品在塑料、化纖等下游領(lǐng)域用得越來(lái)越多，產(chǎn)業(yè)鏈條從原料到銷售都活了起來(lái)。

技術(shù)上這些年進(jìn)步不小，從氣化爐到費(fèi)托催化劑基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，過(guò)去依賴引進(jìn)的部分核心技術(shù)現(xiàn)在自己掌握。

煤制烯烴產(chǎn)能1342萬(wàn)噸/年，占全國(guó)總產(chǎn)能一定比例，每五套生產(chǎn)線里就有一套靠煤頭路線。煤制合成氨占全國(guó)總產(chǎn)量78%，化肥原料供應(yīng)穩(wěn)得很。

水資源和碳排放是兩個(gè)硬約束，間接液化法生產(chǎn)一噸油品耗水超過(guò)15噸，西北缺水地區(qū)建廠得算清楚賬。政策上原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，給煤化工留了發(fā)展空間，但碳排放問(wèn)題還是得長(zhǎng)期面對(duì)。

綠氫注入技術(shù)已經(jīng)在部分基地試點(diǎn)，用風(fēng)電光伏電解水制氫，跳過(guò)傳統(tǒng)高碳環(huán)節(jié)，碳排放能降約60%。可持續(xù)航空燃料路線也在探索，費(fèi)托合成產(chǎn)物天然適合高品質(zhì)燃料生產(chǎn)。

高附加值化學(xué)品如特種蠟、潤(rùn)滑油基礎(chǔ)油產(chǎn)量逐步增加，附加值更高，市場(chǎng)供不應(yīng)求。碳捕集利用與封存技術(shù)在鄂爾多斯等地部署，捕集成本逐步下降，適合煤化工集中排放的特點(diǎn)。

整個(gè)產(chǎn)業(yè)從重資產(chǎn)高投入慢慢往高效低碳方向走。煤化工平時(shí)維持運(yùn)轉(zhuǎn)需要一定投入，高油價(jià)周期才把戰(zhàn)略價(jià)值充分兌現(xiàn)出來(lái)。

中國(guó)花數(shù)十年、數(shù)千億資本在西北建起全球最大煤化工體系，平時(shí)是負(fù)擔(dān)，危機(jī)時(shí)就是底牌。現(xiàn)在通過(guò)技術(shù)迭代，既想讓它在和平年代賺錢，又要讓它在關(guān)鍵時(shí)刻頂?shù)蒙稀?/p>

油價(jià)98美元這個(gè)窗口期，讓煤化工行業(yè)多了一份底氣。未來(lái)怎么平衡成本和環(huán)保，怎么把高附加值產(chǎn)品做大，還得靠持續(xù)創(chuàng)新。