花旗銀行：2027年臺積電AI相關營收將增長超100%！

3月30日消息，花旗銀行近日發(fā)布了最新針對臺積電的深度分析報告。該報告指出，隨著AI超級周期的加速，臺積電展現(xiàn)出極為強勁的業(yè)績增長，預計臺積電2026年至2028年的每股收益（EPS）將分別成長至93.73元、130.72元及165.99元。花旗銀行對臺積電重申“買進”投資評級，將目標價由新臺幣2,600元調(diào)升約8%至2,800元。

花旗銀行的報告指出，當前AI的強勁需求已不再局限于GPU或ASIC，而是全面擴展至更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)，包含服務器CPU、網(wǎng)通芯片以及CPO。受惠于先進制程節(jié)點的推進與芯片尺寸的增加，臺積電的AI相關營收2027年將實現(xiàn)超過100%的年增長率。此外，在定價能力方面，緊繃的產(chǎn)能供應環(huán)境使得晶圓代工價格得以持續(xù)調(diào)漲，即便面臨高昂的資本支出折舊與通貨膨脹環(huán)境，臺積電強大的定價權與良率控管效率，仍有望將毛利穩(wěn)健維持在65%左右的水平。

針對先進制程的發(fā)展，花旗預估2nm（N2）家族將成為臺積電有史以來規(guī)模最大、營收貢獻最高的制程節(jié)點。根據(jù)英偉達（Nvidia）公布的產(chǎn)品路線圖來看，英偉達預計將成為臺積電2028年A16背面供電（back-side power）技術的首批客戶，用于生產(chǎn)其Feynman GPU。

此外，谷歌（Google）與亞馬遜云（AWS）的AI ASIC預計也將從2027年底開始轉向臺積電N2制程。為了滿足龐大需求，憑借跨節(jié)點的技術杠桿優(yōu)勢，臺積電的N3/N2產(chǎn)能預計在2027年將分別年增30-40%與100%以上，而N2與A16的產(chǎn)能更將在2028年進一步翻倍。由于先進制程中芯片尺寸增加會消耗更多晶圓并拉長生產(chǎn)周期，花旗銀行確信臺積電的產(chǎn)能緊缺狀況將會持續(xù)。

另外，臺積電正逐漸從單純的晶圓制造商轉型為“芯片級系統(tǒng)整合商”，先進封裝技術在提升AI性能中扮演著越來越核心的角色。花旗銀行原先預期臺積電的CoWoS產(chǎn)能將從2026年的約130萬片成長至2027年的約200萬片；如今進一步指出，臺積電也將在2028年大幅拉升系統(tǒng)整合芯片（SoIC）的產(chǎn)能，以支持次世代小芯片（chiplet）及AI GPU的3D整合。

更值得注意的是，在CPO領域，臺積電推出的COUPE平臺預期將于2028年進入大規(guī)模量產(chǎn)。COUPE技術通過SoIC接合技術將電子IC與光子IC直接堆疊，大幅降低功耗并將延遲縮減一個數(shù)量級，有效解決AI系統(tǒng)中帶寬與數(shù)據(jù)傳輸?shù)钠款i，這將從根本上重新定義AI基礎設施的系統(tǒng)架構。

隨著AI驅動的產(chǎn)能擴張周期加速，花旗銀行還同步上調(diào)了對臺積電的資本支出預測。相較于先前臺積電指引2026年約520至560億美元的資本支出，花旗現(xiàn)預估臺積電2027年資本支出將達670億美元，2028年更將上看750億美元甚至更高。盡管資本支出大增，但受益于AI與先進制程營收貢獻提升，其資本支出密集度仍可望穩(wěn)定維持在30%左右。

在獲利表現(xiàn)上，花旗銀行業(yè)大幅調(diào)升預期，預計臺積電2026、2027、2028年的每股收益（EPS）將分別增長至93.73元、130.72元及165.99元。其中，2027與2028年的EPS預測值，更是分別比市場共識大幅高出18%與28%，展現(xiàn)出對其獲利前景的高度樂觀。

總結來說，盡管面臨消費性電子復蘇疲軟與總體經(jīng)濟不確定性，先進制程產(chǎn)能緊缺的狀況在AI強大需求的驅動下仍將持續(xù)。花旗強調(diào)，臺積電具備技術領先優(yōu)勢、生態(tài)系鎖定效應、先進封裝實力、良率學習曲線以及長期的客戶信任，這些要素共同筑起了極難在短期內(nèi)被復制的系統(tǒng)級競爭壁壘。看好臺積電在2025年至2028年間將實現(xiàn)超過30%的營收年復合成長率（CAGR），花旗銀行給予其25倍本益比（基于2026-2027年平均EPS）的估值，確立2,800元的目標價，給予“買進”的投資評級。

編輯：芯智訊-林子