被低估的事。。

周五直播跟大家聊了黃金波動的原因，市場回調的加倉策略，也聊了聊伊朗局勢。今天順著這個思路再延伸一下，把黃金展開講一講。

黃金在一月末摸到5600美元位置的時候，是黃金市值在布雷頓森林體系垮塌之后，首次超越美債國債規模，北京時間2026年1月29日，海外那邊是1月28日，見到短期頂部，然后快速回落，回落的幅度也比較大。

這是自1971年布雷頓森林體系崩潰以來，第一次發生這樣的事情。

黃金與美債（生息美元）一直是彼此競爭的投資品，吸引著海量流動性，全球已開采黃金總量約21.2萬噸，換算成盎司約68.2億盎司。

金價5,500美元時，黃金總市值約38萬億美元。

美債這邊，因為財政失序與透支，2025年10-11月美國國債突破38萬億美元。

過去美債體量領先黃金很多，而這兩條曲線，在2026年初交匯了。

我下面用的這張圖，并不是資產總體量，而是僅以央行報表持有為展示的，因為更能展示這兩個競爭性資產的當前變化趨勢，所以用的這張。

布雷頓森林體系崩潰已經50年了，按照大周期的看法，兩大資產重新發生這么大的比例變化，是內部機制已經出現了問題，有些人說這就是去美元化的趨勢，也可以這么理解。

1971年，尼克松宣布美元與黃金脫鉤，自此布雷頓森林體系崩潰，黃金退出貨幣體系中心舞臺。此后50年，美債長期作為全球最大可投資品而存在。

老美那個時候祭出了石油美元體系的大殺器，1974年與沙特達成協議，石油只能用美元結算，同時美債全球化，讓全世界都買美債，把美元體系綁在全球經濟戰車上。

之前的共識，不管發生什么危機，買美債似乎總是安全的，現在這個共識在發生變化。

歷史上，黃金市值也曾接近或超越美債，并且當時都是重大的歷史關口：

1980年，石油+地緣危機，黃金一度接近美債市值

1996年，亞洲金融風暴，黃金占比在央行報表里正式讓位給美債，此后20多年，美債占比持續上升，黃金占比下降。

2026年，還是石油和地緣危機，這次疊加了大經濟體的去美元化，黃金甚至一度超越美債市值

這不是巧合。

黃金和美債，本質上是大錢的兩個去處，一個是有數千年歷史的"無對手方風險"資產，一個是戰后美元體系的核心支柱。

它們互為參照的錨，此消彼長。

丁老師跟咱們聊的時候，講過一個概念“TINA”，there is no alternative，“無可替代”，現在"無可替代"這個前提，正在動搖。

都是之前提過無數次的東西，央行購金，俄羅斯、中國、印度、波蘭、土耳其等國加速購金，95%的央行計劃未來12個月繼續增持黃金，黃金作為"無對手方風險"資產的吸引力持續上升。

美債的吸引力在下降，信用風險擔憂加劇，債務上限危機反復上演，美國國債突破38萬億美元，2025年財政赤字1.8萬億美元，債務/GDP比率超過100%，同時大國海外儲備被凍結，美元已經成為武器。

當美元不再是"無風險"的，黃金就回來了，這個趨勢已經走了很久，不是今天才發生。

但我在回看這段開年以來的大波動時，我不認為是利率敏感導致的巨大波動，我認為真正的原因是38萬億的座次紅線，這個阻力位很強和某些為了維護美債吸引力的交易原因。

當舊秩序動搖時，人們會尋找新錨，黃金必將超越美債，時間問題而已，這就是我的觀點。

另外補充一個小知識，地下未開采的黃金并沒有算在上面的市值里，我們計算的是已經被開采出來的所有。。。未開采的體量還有有13萬噸。。。

1.直播時候還有個片段，是關于換位思考的，當時聊的伊朗。伊朗IRGC的那些領導人，他們絕大多數在80年代兩伊戰爭期間，都是沖在前線的孩子。

那場戰爭貫穿了他們的青春期，而且慘絕人寰。為了給裝甲部隊開路，少年兵、童子軍，就像大家在非洲電影里看到的那樣，十幾歲的小孩，因為比裝備便宜，被派去跨越雷區，用肉體引爆地雷。

他們的對手薩達姆，為什么有殘暴的稱號，是因為廣泛使用化學武器，堪稱一戰以來化學武器最大規模的應用。那場戰爭的烈度，不是和平年代的我們能夠想象。

這幫人，現在變成了老登，他們已經經歷過生死，都是在血與淚中成長出來的。或許今天的他們已經腐朽，但那些經歷過生死的人，他們思維方式與精神體系，可能都不是真正的理性人能夠理解的。

或者說，他們不會是理性人。

寫這篇夜報的時候，我也在想，每個人的經歷會定義自己的思維方式，再之后才是時代、行業、公司、朋友的塑造。

2.北京時間周六深夜，中東最大的鋁生產商阿聯酋環球鋁業發布公告稱，當天早些時候，其位于阿布扎比哈利法經濟區的塔維拉生產基地遭到伊朗導彈和無人機襲擊，并遭受嚴重破壞。

阿聯酋環球鋁業公司是中東地區最大的鋁生產企業之一，也是全球市場的重要供應商，中東地區占全球鋁市場的份額約9%，除了阿聯酋環球鋁業外，另外一家中東大型鋁生產商巴林鋁業也在本月早些時候宣布因貨物無法通過霍爾木茲海峽而減產。

3.海外AI巨頭遭遇算力瓶頸！

Anthropic本周對Claude免費版、Pro版及Max版訂閱用戶的使用規則進行了調整，每周總限額維持不變，但在高峰時段——即太平洋時間早5時至11時——用戶將更快觸及使用上限。

Anthropic內部人員在社交平臺上證實了這一變化，并承認約7%的用戶將因此遭遇此前未曾出現的會話限制，Pro版用戶受影響尤為明顯。

他同時建議，對于需要消耗大量token的后臺任務，用戶可將其移至非高峰時段運行，以最大化會話額度的使用效率。

高峰時段的限速機制實質上壓縮了用戶在特定時間窗口內的可用算力，對重度用戶和企業用戶的日常工作流影響更為直接。

其實國內這幾個大廠也有這個影響，大模型token增長真的太快了！