外圍沖擊仍有反復(fù)，關(guān)注尾部風(fēng)險

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摘 要

1、展望未來，“震蕩消化情緒，時間換取空間”或是一段時間內(nèi)的主旋律。操作上看，短線波動加劇操作難度，不要追漲殺跌，而應(yīng)堅定價值投資，挖掘被錯殺機會，聚焦長期配置價值與風(fēng)險收益比。中國資產(chǎn)具備估值優(yōu)勢與安全邊際，疊加國內(nèi)財政貨幣政策空間、完善產(chǎn)業(yè)鏈與穩(wěn)定經(jīng)濟環(huán)境，有望成為全球資本 "壓艙石" 與 "避風(fēng)港"。建議關(guān)注中證 A500ETF（159338）和滬深 300 增強 ETF（561300）的中長期投資價值。

2、油氣價格攀升顯著擴大了油煤價差，帶動煤制烯烴等煤化工行業(yè)的利潤修復(fù)，煤電與煤化工的剛性替代需求進一步打開了煤炭消費的增量空間。在全球能源供給約束與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)的共振下，煤炭板塊高盈利、高現(xiàn)金流與高分紅的特征有望延續(xù)。投資者可適當(dāng)關(guān)注煤炭ETF（515220）在市場波動中的配置價值，將其作為優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)的工具。

3、有色金屬的資源民族主義與全球供需矛盾格局未變。中東沖突持續(xù)擾動能源及金屬供給鏈，新能源轉(zhuǎn)型對鋰等能源金屬的需求剛性不改，部分稀有金屬供給持續(xù)偏緊。建議關(guān)注礦業(yè)ETF（561330），聚焦上游礦業(yè)；有色金屬ETF（159881），一鍵布局有色全產(chǎn)業(yè)鏈。

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正 文

本周市場受地緣沖突沖擊劇烈震蕩，滬指一度失守3800點，再創(chuàng)年內(nèi)新低，萬得全A跌0.73%，中證A500跌1.04%，中證2000漲0.35%。滬深兩市成交額逐日縮量，周四、周五市場成交額均跌破2萬億關(guān)口。行業(yè)方面，中信一級行業(yè)中，基礎(chǔ)化工、有色金屬、電力及公用事業(yè)板塊領(lǐng)漲，非銀行金融、計算機和農(nóng)林牧漁板塊領(lǐng)跌。

本周市場經(jīng)歷 “驚魂一跳” 后修復(fù)，周內(nèi)呈現(xiàn)劇烈震蕩態(tài)勢。周一，受中東地緣沖突升級及外圍市場大跌沖擊，市場爆發(fā)恐慌性拋售，近 5200 股下跌，滬指單日重挫 3.63%，一度跌破 3800 點創(chuàng)年內(nèi)新低，創(chuàng)業(yè)板指同步跌 3.49%。隨著外部利空逐步消化，周二至周三市場強勢反彈。周四市場短暫回調(diào)后，周五震蕩攀升重返 3900 點。全周滬指跌 1.10%，創(chuàng)業(yè)板指跌 1.68%，僅中證 2000 微漲 0.35%。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，本周公布1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。

2026年1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收同比實現(xiàn)5.3%的較快增長，而此前營收連續(xù)3年在同比1%-2%左右的低位徘徊。規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長15.2%，顯著好于2025年全年的0.6%。開年利潤高增長行業(yè)繼續(xù)集中在高技術(shù)制造及相關(guān)原材料。一是高技術(shù)制造方面，計算機通信電子行業(yè)利潤同比增長203.5%，二是新動能帶動上游原材料制造業(yè)利潤高增，有色采選、有色冶煉、化工行業(yè)利潤同比分別增長99.9%、148.2%、35.9%，廣發(fā)證券認(rèn)為今年全球流動性收斂、風(fēng)險偏好也波動較大，但價格中樞和盈利環(huán)境的改善是一個對沖項，所以資產(chǎn)邏輯上處于盈利定價（景氣度定價）的環(huán)境中。開年規(guī)上工業(yè)企業(yè)盈利15.2%的同比增速初步支持了這一邏輯。不過1-2月數(shù)據(jù)沒有反映地緣政治影響，油價中樞上升對于企業(yè)盈利增速、盈利格局的影響是后續(xù)的一個關(guān)鍵觀察變量。

資金面方面，本周兩融余額均值2.62萬億，較上周下滑，近期受中東局勢影響，市場波動較大，兩融余額規(guī)模下行。本周港股南向資金流入，單周流入規(guī)模為251.46億元。

海外方面，本周中東地緣沖突持續(xù)升級，F(xiàn)OMC保持鷹派按兵不動，全球央行表述偏鷹派，中東地緣沖突升級背景下，油價震蕩持續(xù)高位，壓制風(fēng)險資產(chǎn)。美聯(lián)儲政策立場維持鷹派基調(diào)，降息預(yù)期持續(xù)收斂。

本周中東局勢成為主導(dǎo)全球風(fēng)險資產(chǎn)定價的核心變量。3月25日（周二），美國向伊朗提出15點和平方案，市場一度計價停火預(yù)期，油價短期調(diào)整，美股風(fēng)險偏好階段性修復(fù)，之后隨著伊朗方面否認(rèn)和談、停火窗口收窄，原油價格在周三、周四快速反彈至108美元/桶區(qū)間，風(fēng)險資產(chǎn)再度下跌。周末據(jù)財聯(lián)社報道，五角大樓正為在伊朗開展數(shù)周地面行動做準(zhǔn)備，美國海軍陸戰(zhàn)隊抵達美軍中央司令部責(zé)任區(qū)，地緣沖突短期仍不排除升級風(fēng)險。

3月FOMC會議余波發(fā)酵，點陣圖釋放偏緊信號。3月18日美聯(lián)儲議息會議上調(diào)2026年通脹預(yù)測，點陣圖維持全年僅一次的降息指引，較市場此前定價的寬松路徑顯著偏鷹。聯(lián)儲聲明明確指出，伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的能源價格上漲構(gòu)成通脹新的上行風(fēng)險。

短期來看，降息預(yù)期需關(guān)注地緣能否緩和推動油價回落，增長數(shù)據(jù)是否會持續(xù)惡化（周五收盤前對增長擔(dān)憂已開始浮現(xiàn)），最終迫使央行從鷹派后撤。4月4日非農(nóng)數(shù)據(jù)將是短期關(guān)鍵催化。

展望未來，“震蕩消化情緒，時間換取空間”或是一段時間內(nèi)的主旋律。在前期恐慌情緒集中宣泄、資產(chǎn)價格經(jīng)歷劇烈波動后，市場難以快速走出單邊趨勢性行情，更大概率將通過區(qū)間震蕩的方式，逐步消化地緣沖突帶來的情緒沖擊、修復(fù)扭曲的估值體系，用時間化解多空雙方的核心分歧，完成估值與基本面的重新匹配。盡管地緣局勢出現(xiàn)邊際緩和跡象，但沖突各方訴求分歧大，談判前景不確定性高，資本仍需計價談判破裂風(fēng)險。這種背景下，市場難形成持續(xù)穩(wěn)定的風(fēng)險偏好，突發(fā)事態(tài)可能再次引發(fā)資金避險出逃，壓制反彈高度與持續(xù)性。

操作上看，短線波動加劇操作難度，不要追漲殺跌，而應(yīng)堅定價值投資，挖掘被錯殺機會，聚焦長期配置價值與風(fēng)險收益比。中國資產(chǎn)具備估值優(yōu)勢與安全邊際，疊加國內(nèi)財政貨幣政策空間、完善產(chǎn)業(yè)鏈與穩(wěn)定經(jīng)濟環(huán)境，有望成為全球資本 "壓艙石" 與 "避風(fēng)港"。建議關(guān)注中證 A500ETF（159338）和滬深 300 增強 ETF（561300）的中長期投資價值。

當(dāng)前全球能源市場正經(jīng)歷深刻重構(gòu)，國際油價飆升，在“富煤、缺油、少氣”的資源稟賦下，煤炭作為能源穩(wěn)定器與關(guān)鍵替代品的戰(zhàn)略價值持續(xù)凸顯。

能源供給收縮的預(yù)期迅速傳導(dǎo)至煤炭市場，本周一焦煤期貨主力合約大漲11%封住漲停。從產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)看，油氣價格上漲正通過三條路徑催化煤炭需求：一是煤代油、煤代氣的直接替代效應(yīng)；二是煤化工盈利修復(fù)帶動生產(chǎn)負(fù)荷提升；三是全球海運費飆升推高進口煤成本，內(nèi)貿(mào)煤性價比凸顯。

另一方面，在行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化與反內(nèi)卷的宏觀背景下，煤炭供需維持緊平衡，煤價中樞的穩(wěn)健預(yù)期保障了企業(yè)的高盈利水平與充沛現(xiàn)金流。在當(dāng)前利率中樞保持低位的環(huán)境下，頭部煤企的分紅率持續(xù)維持高位，高股息屬性提供了堅實的安全邊際。

展望未來，在全球能源供給約束與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)的共振下，煤炭板塊高盈利、高現(xiàn)金流與高分紅的特征有望延續(xù)。投資者可適當(dāng)關(guān)注煤炭ETF（515220）在市場波動中的配置價值，將其作為優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)的工具，同時建議客觀評估能源價格波動的相關(guān)風(fēng)險，保持理性布局。

短期有色受美聯(lián)儲降息預(yù)期不確定性擾動，全球避險情緒升溫等因素影響，波動較大。長期大宗商品供需不平衡問題仍然延續(xù)。

中東局勢失控觸發(fā)全球大宗商品供應(yīng)鏈重構(gòu)。美伊戰(zhàn)爭持續(xù)發(fā)酵導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運風(fēng)險陡增，雖然原油是直接沖擊對象，但有色金屬的能源成本傳導(dǎo)與物流溢價同步抬升。銅、鋁等能源密集型金屬的冶煉環(huán)節(jié)對油氣價格高度敏感。

近年來銅礦供給面臨較多擾動。2025年以來，巴拿馬銅礦復(fù)產(chǎn)進度持續(xù)低于預(yù)期，剛果（金）與贊比亞銅礦帶面臨電力短缺與地緣不確定性，智利銅礦品位下滑與社區(qū)抗議事件頻發(fā)。

電解鋁產(chǎn)能天花板剛性約束，供給端缺乏彈性。近期全球多家鋁廠因能源、合同及環(huán)評等問題出現(xiàn)產(chǎn)能變動：卡塔爾海德魯 Qatalum 鋁廠因天然氣中斷減產(chǎn) 27 萬噸；巴林 Alba 鋁廠因不可抗力停產(chǎn) 30.8 萬噸；莫桑比克南 32Mozal 鋁廠因電力合同到期完全停產(chǎn) 56 萬噸；印尼信發(fā)泰景鋁業(yè)與信發(fā)先鋒鋁業(yè)則分別因環(huán)評進度慢及其他原因，將各 30 萬噸的新增投產(chǎn)分別延期一個季度和半年，整體供給端收縮明顯。

有色金屬的資源民族主義與全球供需矛盾格局未變。中東沖突持續(xù)擾動能源及金屬供給鏈，新能源轉(zhuǎn)型對鋰等能源金屬的需求剛性不改，部分稀有金屬供給持續(xù)偏緊。建議關(guān)注礦業(yè)ETF（561330），聚焦上游礦業(yè)；有色金屬ETF（159881），一鍵布局有色全產(chǎn)業(yè)鏈。

最后附常推ETF圖

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風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。