國航年報：“四大”驚人變化！

國航作為載旗航空，民航業(yè)的大佬，今年率先發(fā)布2025年的財務報告。

那么這份年報與往年有什么不一樣呢？

2025年的國航又有哪些不同？

翼哥認為，2025年的國航主要有四大變化。

第一大變化：領導層更迭

近一年來，國航的領導層變化最大。

兩位主要領導都發(fā)生了變化。

2025年9月，國航的“掌門人”發(fā)生了重大變動。

劉鐵祥接替馬崇賢出任董事長，并兼任中航集團董事長。

劉鐵祥來自于飛行系統(tǒng)，原先在國航工作多年。

2020年調(diào)任東航集團任副總，2024年任東航總經(jīng)理。

此番，重新回到國航擔任掌門人。

2026年初，國航總裁一職也經(jīng)歷了交接，曲光吉接任王明遠任總裁。

曲光吉來自于南航。

曾在南航營銷系統(tǒng)工作多年。

第二大變化：虧損加劇

盡管行業(yè)整體在復蘇，但國航2025年的虧損卻明顯增加。

2025年國航：

營業(yè)收入1714.85億元，同比增長2.87%

歸母凈虧高達17.70億元，比2024年虧2.37億元增虧15億元。

虧損金額同比大幅擴大了6倍多。

主要有四方面原因：

一是遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回，一次性沖擊利潤。

2025年的所得稅19.28億，比2024年多了近11億元。

簡單說，這是在為過去的巨額虧損買單。

2020–2025年，國航累計虧損近900億元，形成了龐大的“可抵扣虧損”。

按照會計準則，這些虧損未來可用于抵減應納稅所得額，形成“遞延所得稅資產(chǎn)”（相當于稅務局給的“稅務白條”）。

只要確認了這些遞延所得稅資產(chǎn)，未來無論盈虧都要沖減掉。

二是經(jīng)營端“量增價跌”，收益承壓。

運力投入增長3.24%，

客座率提升2.03個百分點至 81.88%，

但每客公里收益下降 3.63%，

高鐵沖擊、內(nèi)卷式競爭導致“旺丁不旺財、增收不增利”。

三是子公司拖累。

深圳航空虧損 12.44 億元

山東航空虧損 7.80 億元，

澳門航空虧損5.95億元

大連航空虧損3.49億元

四是成本剛性上漲，抵消降本成效。

航油成本雖同比下降 6.85%，但折舊、維修、人工成本大幅上漲：

折舊增16.83億元

飛機維修增19.65億元

員工薪酬增26.13億元

起降費用增1.5億元

剛性成本吞噬盈利空間。

五是資產(chǎn)減值損失。

2025年資產(chǎn)減值損失5.861億元，同比增加4.3億元。

綜上多種因素，增虧也是難免的。

第三大變化：機隊大換小+國產(chǎn)化

2025 年國航機隊“引進+退出” 雙管齊下。

全年引進45架：

25架A320系列

12架B737系列

6架C919

2架C909

退出11架：

4架A330

1架B747

5架A320

1架公務機

凈增34架。

引進的全是窄體機，退出的寬體機占了一半。

截至2025年底，機隊總數(shù)達964架，平均機齡10.36年，其中：

國航本部機隊533架，平均機齡9.85年。

商飛系列機隊達44架，其中C919共9架、C909共35架。

圖片

2026-2028 年計劃引進 171 架，其中 C919 引進 35 架；

退出43架。

第四大變化：國泰成為利潤源。

在主營業(yè)務面臨虧損壓力的同時，國航的投資收益卻表現(xiàn)亮眼，成為財報中的一大亮點。

2025年國航的投資收益高達34.87億元，占利潤總額的比重極大。

2025年國泰航空盈利87.48億元，國航持有國泰航空28.72% 股權(quán)（期末持股 29.97%），確認投資收益29.98 億元，占投資收益總額超 85%。

可以說，國泰航空這幾年對國航貢獻巨大。

因為國泰與國航是相互持股。

從某種意義上來說，國航拖累了國泰的業(yè)績，但國泰提升了國航的業(yè)績。

實際上在疫情前，他們是相互提升的。

2025年國航的四大變化，是載旗航司還處于陣痛期的典型反映。

相信經(jīng)過一段時間的努力，國航必將重新啟航！