SpaceX本周提交萬億IPO招股書？中國火箭五小龍追到哪了？

本周三，王煜全在前哨特訓營帶來【商業航天產業掃描】專題直播，不小心又踩中了科技炒作的熱點。

直播當天，The Information爆出一條重磅消息：SpaceX最快本周提交IPO招股書，融資目標從500億美元上調至750億美元以上。

如果成真，有望沖擊人類歷史上最大IPO的王冠。

同一時段，藍箭、天兵、星際榮耀、星河動力、中科宇航，五家火箭公司沖刺IPO的消息引發關注。

站在這個資本風口，我們該如何理解商業航天的未來趨勢？

SpaceX到底有多賺錢？

大部分人對SpaceX的印象還停留在「發火箭的公司」。但看一眼它2025年的財務數據，你會發現這根本不是一家航天公司，這是一臺印鈔機。

• 年收入：150-160億美元

• 不算折舊、攤銷，利潤約80億美元

全球最賺錢的SaaS公司也不過如此，而SpaceX做的是造火箭、發衛星這種重資產生意。

支撐這門生意的，不是三天兩頭發射的獵鷹火箭，是Starlink那一堆飛在天上的衛星。

SpaceX擁有近9500顆衛星，覆蓋全球超過900萬付費用戶，Starlink貢獻了SpaceX總收入的60-70%。

大部分人更沒有注意到，它已經不是「馬斯克的衛星互聯網實驗」，這9500顆衛星之間已經織成了一張激光互聯網。

9000多個激光終端在軌運行（不含部分老版本衛星），每條鏈路帶寬200 Gbps（2026年將升級到400 Gbps），每天完成超過25萬次激光對準，日傳輸數據量超過42 PB，在太空中形成了一張獨立的互聯網基礎設施。

SpaceX甚至開始向第三方衛星出售「太空入網」服務，Mini Laser模塊已完成飛行測試，25 Gbps帶寬、4000公里通信距離，第三方衛星只要接入Starlink的激光骨干網，就能接入這張太空互聯網。

這也正是Starlink最讓投資人期待的地方，不只是一個衛星互聯網服務商，它正在成為太空通信的基礎設施平臺，太空版的AWS。

Starlink衛星視角1.5萬億美元，到底貴不貴？

面對充滿想象力的未來故事，華爾街正在激烈爭論這個問題。

Fortune做了一筆簡單的算術：如果按1.5萬億美元估值、30倍市盈率計算，SpaceX需要每年賺500億美元的利潤才能合理化這個價格，這意味著它得比伯克希爾·哈撒韋還能賺錢。

按當前150億美元收入計算，P/S（市銷率）超過100倍。放在任何一個傳統估值框架里，這都是天文數字。

Morningstar和PitchBook等分析師有不同的看法：如果Starship按計劃實現全系統復用，1.1萬億到1.7萬億美元的估值區間"貴但不瘋狂"。

分歧的核心在于：你把SpaceX當成一家火箭公司，還是一個太空時代的基礎設施平臺？

站在金融投資人的角度，還有一些新的動態值得關注：

彭博社透露，標普道瓊斯指數公司（S&P Dow Jones Indices LLC）正在考慮修改關于企業加入標普 500 指數的規則。

傳統規則限制下新上市公司至少要在一年后才能納入標普500指數，新的修訂標準可能會讓SpaceX半年內納入指數。

標普 500 指數規則的任何調整對市場都有重大影響，粗略統計與指數掛鉤的資金規模約為 24 萬億美元。

一旦SpaceX快速納入指數，一定會有引發一場劇烈的買入潮。

換句話說，SpaceX的IPO不僅是一次融資，它可能重塑整個美股的權重格局。

SpaceX Starship試飛 中國五小龍沖刺IPO，離SpaceX有多遠？

回到中國這邊。

五家民營火箭公司同樣在沖刺IPO的路上，似乎離SpaceX只差一個身位。

藍箭航天，朱雀二號是全球第一款成功入軌的甲烷火箭，天鵲發動機推力調節范圍45%-110%，這個指標追上了SpaceX的水平，既是可回收火箭最有力的挑戰者，也是最接近IPO的玩家。

天兵科技，天龍三號已完成靜態點火，走的是煤油過渡到甲烷的務實路線，先保證能飛、能交付訂單，再迭代技術。

星河動力，用固體火箭谷神星一號先跑通商業發射訂單（成功率高、交付快），同時研發液體可復用火箭。「先活下來，再做大事」的生存策略。

中科宇航，中科院體系出身，力箭一號專攻固體大載荷發射，走的是差異化路線。

星際榮耀，國內最早押注可復用技術的民企之一，單輪融資50.37億元刷新行業紀錄。

IPO賽道上，五小龍正在追平SpaceX的節奏。但技術上基本都在沖線之前，商業閉環更是遠遠沒有形成。

IPO熱潮≠商業航天爆發

看到這里，你可能會問：這一輪中美商業航天同時沖刺IPO，是不是意味著太空經濟的大爆發已經到來？

還沒有。

早在2017年，王煜全在《提前10年抓住太空商業機會》中就給出過一個關鍵判斷：

航天產業的爆發依賴「平行展開」的產業生態。 不是解決了火箭發射就能帶動產業發展，需要火箭發射、太空運營、商業應用同步拓展才能孕育出真正的商業航天產業。

他當時還算過一筆賬：科技產業的形成，需要5到8年的研發期，加上5到8年的市場開拓期。2030年我們才有希望看見商業航天產業真正迎來大爆發。

本周前哨直播PPT報告

8年過去，我們用這個框架看今天的IPO熱潮，同樣能看清整個產業格局：中美商業航天公司同時沖刺資本市場，本質上是在爭奪下一輪商業機會的起點，而不是終點。

IPO是產業平行展開的融資工具，是為未來5到8年的研發和市場開拓期儲備彈藥。真正的商業生態爆發，還需要時間。

這也是為什么王煜全在本周四的直播中，要帶大家穿透商業航天的營收來源，幫你看清「商業」二字背后，真正的主導力量是什么。

衛星制造、星座運營、地面終端、在軌服務、數據應用……產業上下游爆發背后，并不是簡單的商業需求爆發。

如果你放眼長期、關注真正的科技趨勢，眼下的商業航天還是保持關注得好。

商業航天的競賽剛剛打響

SpaceX可能在你讀到這篇文章的時候，就已經提交了招股書。

750億美元的融資，1.5萬億美元的估值，人類史上最大的IPO，這不是一個普通的商業事件，這是太空經濟從「實驗室」走向商業花的標志性時刻。

它宣告的是8年前，王煜全和大家還在暢想的太空經濟打開爆發式增長的窗口，只是這個爆發并不會立刻到來。

在2030年的終局時點到來前，前哨還會和大家持續關注這個賽道的最新動態，挖掘真正值得關注的未來玩家。

如果你想更深入地理解：

商業航天的真實競爭格局，誰在領跑、誰在掉隊？

SpaceX之后產業格局如何發展？下游市場在哪爆發？

中國商業航天IPO潮背后的產業邏輯和風險？

衛星直連手機、太空算力這些前沿賽道的真實進展？

本周的前哨科技特訓營·商業航天專場，王煜全已經用產業視角，完整拆解這個萬億賽道的全景地圖。

歡迎現在加入前哨科技特訓營，讓我們一起共同追蹤這場商業航天的關鍵動態！