超7億元債務逾期！美克家居深陷資金鏈危機，馮東明自顧不暇

出品 | 子彈財經

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

連虧4年之后，“高端家居第一股”美克家居深陷資金鏈危機。

3月19日晚，美克家居發布公告稱，公司及子公司到期未償還的債務已經達到7.24億元，占最近一期經審計歸母凈資產的26.38%。

陷入困境的美克家居，還要被控股股東美克集團拖累。據「子彈財經」不完全統計，在公司為控股股東擔保的借款中，目前出現逾期的金額為3.366億元。

當前的美克家居，正面臨內憂外患。在外，房地產低迷、消費疲軟，家居行業整體承壓；對內，沉重的負債壓力之下，資金鏈極其緊張。

雙重壓力之下，美克家居又計劃收購萬德溙100%股權，擬跨界算力領域，以尋求新的增長曲線。從做家具到搞光電，跨界程度之大難免讓外界驚訝。

在業內人士看來，這種跨界的致命問題在于"時間差"風險：家具主業尚未止血，又新增一條需持續研發投入的新賽道，極易造成兩端“失血”、顧此失彼。

雙重夾擊之下，美克家居的出路究竟何處去尋？

1、2025年預虧超12億，天津子公司停工停產

自2022年以來，美克家居就繞不開三個關鍵詞：利潤虧損、債務逾期、停工停產。

1月29日，美克家居發布2025年業績預告——預計歸母凈利潤虧損12億元到18億元、扣非后歸母凈利潤虧損14.5億元到20.5億元。

（圖 / 美克家居公告）

對此，公司坦言，受宏觀經濟環境及行業周期性波動影響，公司2025年的經營業績面臨較大壓力。

其進一步解釋，房地產行業持續調整、國內消費需求疲軟導致家居行業景氣度下行，公司國內零售業務（含直營與加盟）銷售收入同比出現顯著下滑。與此同時，國際貿易環境變化帶來的對等性關稅調整，則進一步推高了供應鏈成本。

美克家居由馮東明創立于1995年，以出口松木家具起家，在2000年登陸上交所，成為“高端家居第一股”，并很快推出了核心高端家居品牌——美克美家。

在美克美家之外，公司還有恣在家、A.R.T.系列、Jonathan Richard等家居品牌，覆蓋成品家具、沙發、家居飾品、睡眠用品、定制柜類等家居產品。

從一定程度上來說，房地產與家居高度聯動，行業景氣度基本同頻，而美克家居定位高端，相對更為依賴新房銷售所釋放的需求，房地產市場自2021年以來步入調整期，這種影響很快就傳導至美克家居。

2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別虧損2.89億元、4.63億元及8.64億元，三年累計虧損16.16億元。

（圖 / 美克家居財報）

即便2025年按照預計虧損額的下限12億元計算，公司的歸母凈利潤4年累計虧損金額也達到了28.16億元，這幾乎將2013年至2021年這9年累積的歸母凈利潤28.53億元全部吞噬。

“持續虧損正在侵蝕（美克家居）凈資產，若凈資產為負將觸發退市。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，目前（2025年三季度末）公司資產負債率約63%，短期內仍有一定緩沖空間，但若2026年繼續大額虧損，“保殼”壓力將急劇上升。

持續虧損背后，美克家居的關店步伐也在加快。

于2021年末，公司直營門店、加盟門店合計有503家，到2024年底時僅剩327家，三年累計凈關閉176家門店。在2025年上半年，美克美家又關閉了4家低效門店。

在今年1月，美克家居明確，近年來，公司經營出現較大虧損，兩家全資子公司天津美克及天津加工產能利用率平均不足20%，對其進行停工停產。據悉，天津美克及天津加工原屬外銷型工廠，公司原外銷業務由越南工廠承接。

柏文喜表示，將天津工廠遷至越南是應對貿易環境的被動之舉，短期能緩解壓力，長期效果并不確定。“越南產能無法替代國內柔性產線，高端定制與快速補單仍需保留國內能力，單純外遷不能解決美克家居的根本問題——品牌定位與市場需求脫節。

2、深陷資金鏈危機，借款、擔保雙雙逾期

長期虧損之下，美克家居面臨極大的資金壓力。

于2025年三季度末，公司貨幣資金只有1.16億元，而短期借款達到9.46億元、一年內到期的非流動負債9.42億元。若以此粗略計算，公司短期資金缺口超17億元。

除此之外，公司還有短期應付票據3.23億元、短期應付賬款3.33億元，合計6.56億元。

（圖 / 美克家居財報）

之所以面臨如此沉重的資金壓力，一方面是受長期虧損所累，另一方面與企業經營策略不無關系。

過去，美克家居高度依賴重資產直營模式，傾向于在一二線城市開設上千平方米的大店。在市場上行期，這種模式有助于塑造高端品牌形象，但在行業“轉冷”后就帶來了沉重的成本及運營負擔。

1月29日，美克家居發布公告稱，截至目前，公司及子公司到期未償還債務共計3.88億元。

很快，逾期債務的雪球越滾越大。于3月19日，公司及子公司到期未償還的債務已經達到7.24億元。其中，金融機構融資逾期金額5.90億元、到期未兌付商業承兌匯票1.35億元。

（圖 / 美克家居1月29日、3月19日公告）

對此，美克家居解釋，前期的重資產投入對公司的經營業績與現金流穩定造成沉重負擔，導致公司及子公司部分金融機構貸款逾期、商業承兌匯票未能按期兌付。

本就陷入困局的美克家居，還要受控股股東美克集團拖累，而美克集團的實控人正是美克家居創始人馮東明。馮東明一直通過美克集團對美克家居保持實際控制權，但如今美克集團也面臨債務壓力、股權被凍結等問題，頗有自顧不暇之態。

公告顯示，截至2026年3月6日，美克家居為美克集團擔保的6筆借款已經逾期，逾期金額合計3.366億元。

（圖 / 美克家居公告）

不僅如此，3月5日，美克家居披露，美克集團持有的公司33.99%股權全部被輪候凍結，這是由公司與江蘇資管發生的借貸糾紛引發。

具體而言，2024年9月，美克家居與江蘇資管以債務重組方式開展借貸業務，美克集團為該借貸業務提供擔保。近期，公司因未按期向江蘇資管支付債務重組補償，江蘇資管向法院提起訴訟并申請財產保全。

在如此沉重的資金壓力面前，美克家居的逾期債務如何化解？計劃如何“回血”、融資？在長期擔保過程中，是否存在向馮東明家族輸送利益的問題？馮東明是否會為逾期債務負責？

對此，「子彈財經」試圖向美克家居方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

3、擬跨界算力領域，馮氏父子能否破局？

在美克家居低谷時，馮東明之子馮陸（Mark Feng）走馬上任。

2022年4月，掌舵美克家居18年之久的寇衛平辭任董事長之職，馮陸（Mark Feng）接任。馮陸（Mark Feng）出生于1988年，曾就讀于哈佛大學，還曾在摩根士丹利工作歷練。

在美克家居，馮陸（Mark Feng）曾負責海外業務。2018年，他主導了美克家居對Rowe和JonathanCharles的收購項目，2019年在美國高點建立了美克藝術中心。

自馮陸（Mark Feng）“接班”至今，美克家居就深陷虧損、債務逾期的泥潭之中，但他似乎并不想就此“躺平”。

2025年12月，美克家居發布公告稱，擬通過發行股份及支付現金的方式，購買深圳萬德溙光電科技有限公司（以下簡稱：萬德溙）100%股權，同時擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。

在2026年開年之后，美克家居曾連續斬獲4個漲停板，并在1月8日漲至今年最高點4.27元/股，但在次日（1月9日）就出現一個跌停板，并且股價很快繼續下行，于3月27日報收2.68元/股，較高點跌去37%。

據悉，美克家居此次擬發行股票的發行價格為1.94元/股，按照3月27日的收盤價2.68元/股計算，每股折讓27.6%。

那么，在股價本就承壓之時，還要繼續折價發行股票，是否擔憂股價加速下行？此舉是否會侵蝕中小股東的利益？對此，「子彈財經」試圖向美克家居方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

公開資料顯示，萬德溙成立于2018年，主要從事研發、生產并銷售應用于服務器集群及大型服務器機房等場景的高速銅纜及LOOPBACK智能回環測試模塊。而高速銅纜是人工智能算力基礎設施的關鍵組件之一，屬于AI算力系統中的互連與數據傳輸層。

值得注意的是，2024年9月，從事銅芯、鋁芯電磁線業務的上市公司露笑科技曾披露，公司出資6000萬元增資萬德溙，增資完成后萬德溙估值為3.6億元，公司將持有其16.67%股權。

（圖 / 露笑科技公告）

而天眼查資料顯示，2026年1月5日，露笑科技退出了萬德溙，萬德溙實控人李少鋒接手了這部分股權。

從業績層面來看，萬德溙規模并不算大。2025年前三季度，萬德溙實現營收7629.23萬元、歸母凈利潤1834.91萬元，但經營現金流凈額為-4482.05萬元，自身缺乏“造血能力”。

（圖 / 美克家居公告）

在柏文喜看來，美克家居此時切入AI算力基礎設施賽道符合政策導向，但致命問題在于"時間差"風險：家具主業尚未“止血”，又新增一條需持續研發投入的新賽道，極易造成兩端失血、顧此失彼。

此時此刻，美克家居正處于生死存亡的關鍵節點，無論是關停天津工廠，還是收購萬德溙，都無法快速解決當下的流動性危機。

當逾期債務越滾越大，馮東明、馮陸（Mark Feng）父子又將如何挽救美克家居的危局？「子彈財經」將持續保持關注。

*文中題圖來自：美克美家官網。