凈利暴跌7成，歡樂家難歡樂

斑馬消費 陳曉京
交出2025年報后，歡樂家實在難以歡樂起來。
歸母凈利潤大降7成、核心品類全線失速，以及經銷商逃離，讓這家水果罐頭龍頭企業，走到命運十字路口。
這也再次釋放了一個信號，水果罐頭的非可選商品特征、椰基飲料高糖高能量特性，在內卷的快消品市場里，不再是優選。
當無糖化、健康化成為飲料行業主流發展趨勢，渠道變革不再依賴于經銷商等，歡樂家的反應似乎有點滯后。
更讓投資者難以理解的是，在業績持續大降的的當口，公司實控人頻繁減持，不免讓市場對企業發展愈加擔憂。
業績大滑坡
2025年，歡樂家（300997.SZ）繼續煎熬，交出一份相當慘淡的成績單。
3月25日晚間，公司披露2025年報，全年實現營業收入約15.00億元，歸母凈利潤約0.44億元，同比分別下降19.11%和70.03%，扣非凈利潤約0.41億元，大降71.75%。其毛利率為29.59%，較上年減少4.41個百分點。
公司業績并非首次下降。2024年，其歸母凈利潤同比下降47.06%，約1.47億元。
針對去年業績再次大跳水，公司認為，主要在于市場、渠道和原材料，每個因素都直接戳痛心頭。
市場方面，消費疲軟和行業競爭加劇，導致經銷渠道收入同比下降26.95%；拓展的量販零食渠道和椰子類原料初加工業務尚處于培育期，還未能形成規模，影響整體盈利水平。
其實，對歡樂家影響最直接的是上游原材料采購成本增長。去年，因天氣變化，黃桃、椰肉汁等采購單價同比大漲超過30%，以至于公司生產成本增加約0.39億元。
為應對上游成本上漲，公司在去年對部分椰子汁產品提價1%-8%，試圖將壓力轉嫁給終端，但提價幅度遠低于原材料漲幅，毛利率下滑。
2025年，公司椰子汁飲料產品實現收入約7.56億元，同比下降21.51%；水果罐頭收入約5.02億元，同比下降19.96%。兩大業務毛利率分別為36.39%和24.97%，同比分別下降3.79個百分點、3.93個百分點。
面對這樣的狀況，歡樂家試圖以高分紅穩定市場信心，2025年度擬向全體股東每10股派發現金紅利2.0元（含稅），合計派發約0.84億元，占當期凈利潤的189.34%。

產品與渠道老化
2023年，是歡樂家上市以來高光時刻，實現營業收入19.23億元、歸母凈利潤2.78億元。此后，隨著市場競爭加劇，業績持續下行。但根本原因在于，產品結構老化和渠道失衡。
公司兩大主力產品是水果罐頭和椰基飲料，都明顯“老態”。在生鮮供應鏈發展成熟后，吃水果罐頭的人已越來越少；椰基飲料因為高糖、高熱量，也與無糖化的健康風潮相悖。
2023年至2024年，公司水果罐頭收入由7.09億元降至6.27億元，去年勉強維持5億元級。這3年里，水果罐頭毛利率由30.52%降至24.97%，收入占比由36.86%降至33.45%。
可能預測到水果罐頭的前景，自2014年起，歡樂家重點培育椰子汁等椰基飲料產品。依靠對下沉市場的布局，該業務收入規模逐年攀升，一度被寄望于成為第二個“椰樹”。
2023年，椰子汁飲料業務收入首次突破10億元，占公司總收入的52.02%，但隨后掉頭直降。
歡樂家的產品銷售，仍依賴傳統的經銷渠道。2023年至2025年，經銷渠道銷售收入由18.18億元降至11.03億元，占公司總收入比重94.56%降至73.54%。去年，經銷商減少274家。
渠道結構缺口由零食量販、電商等渠道補充。2025年，公司零食量販渠道實現收入1.75億元，同比增長52.06%，不過由于收入規模小，尚未對整體收入形成拉動。
因產品銷售乏力，公司產能呈現大面積閑置的狀況。2025年，其飲料、罐頭設計產能分別為57.46萬噸、16.36萬噸，實際產量分別為15.72萬噸和5.28萬噸。

大股東頻繁減持
一邊是企業經營承壓，一邊是實控人及一致行動人連續減持，引發市場強烈質疑。
2025年7月，歡樂家股東、董事長李興開啟減持動作，通過詢價方式減持1312.42萬股，交易金額約1.79億元；
去年12月，控股股東豪興投資及李興、朱文湛通過詢價方式減持937.60萬股股票，套現約1.82億元。
這還沒有完。今年3月10日，李興繼續以詢價方式向17家機構轉讓所持合計約1093.68萬股股票，一舉套現約1.90億元。
李興身份特殊，不僅是公司股東、董事長，更是實控人之一，為何在業績疲軟的當下減持，外界難以理解。
三次減持他給出的理由，均是自身資金需求。這其實不難理解，截至今年3月12日，李興個人所持股份質押率已高達86.97%。
事實上，不僅是李興個人，其家族成員、控股股東等，所持歡樂家股票均高比例質押。截至今年3月12日，豪興投資、李興、朱文湛及李康榮合計質押比例已達69.28%。豪興投資及其一致行動人未來1年內到期的質押股份累計7798.00萬股，占其所持股份的25.76%，占公司總股本的17.83%，對應融資余額約5.22億元。其中，未來半年到期質押股份累計為5870.00萬股，對應融資余額3.874億元。
公司披露，豪興投資及其一致行動人財務情況良好，具備相應資金償還能力，還款資金來源包括自有或自籌資金。