微軟遭遇08金融危機(jī)以來最差表現(xiàn)，美股確立歷史大頂了嗎？

中東地緣局勢持續(xù)反復(fù)，黃金市場、原油市場以及股票市場都出現(xiàn)了大幅波動(dòng)的走勢。在強(qiáng)勢美元再度回歸之際，黃金與股市出現(xiàn)了大幅下跌的行情。截至目前，國際金價(jià)已經(jīng)跌入熊市，美股市場也處于加速下跌的走勢。

美股七巨頭的走勢對美股市場指數(shù)形成了深度捆綁的影響，在過去的美股大牛市中，七巨頭功不可沒。然而，在這一輪調(diào)整行情中，七巨頭走勢也開始出現(xiàn)明顯分化的跡象，包括微軟、Meta、亞馬遜等科技巨頭，也出現(xiàn)了不同程度上的下跌走勢。

在美股七巨頭中，微軟跌幅最為明顯。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，微軟股價(jià)已經(jīng)遭遇08年金融危機(jī)以來的最差表現(xiàn)，同時(shí)錄得了自2008年第四季度以來的最大季度跌幅。自去年高位以來，微軟累計(jì)跌幅超過了33%。

從年度漲跌幅分析，自2008年以來，只有2008年和2022年的跌幅大于今年。其中，2008年微軟的年度跌幅約為44%，2022年微軟的年度跌幅約為28%。從今年以來，微軟的年度跌幅已經(jīng)達(dá)到了24.3%，接近2022年的年度跌幅水平。

在微軟股價(jià)大跌的背后，與市場擔(dān)心AI時(shí)代會(huì)替代軟件行業(yè)的預(yù)期有關(guān)。雖然目前只是市場的猜想階段，但隨著AI的高速發(fā)展，未來的事情也可能會(huì)隨時(shí)發(fā)生。如果微軟在AI時(shí)代下仍然不愿意主動(dòng)求變，那么微軟的護(hù)城河也會(huì)被不斷削弱。

從本質(zhì)上分析，微軟并非單純的軟件公司，而是“AI基礎(chǔ)設(shè)施+平臺(tái)+應(yīng)用”三位一體的公司。從某種角度來看，AI并不是替代微軟的業(yè)務(wù)，而是更傾向于業(yè)務(wù)加持，為用戶提供更具個(gè)性化的服務(wù)體驗(yàn)。

在美股七巨頭走勢持續(xù)疲軟的影響下，美股市場出現(xiàn)了大幅下跌的走勢。其中，納斯達(dá)克指數(shù)自高位下跌超過10%，道瓊斯與標(biāo)普500的累計(jì)最大跌幅也接近10%。

實(shí)際上，由于市場權(quán)重過度傾向于少數(shù)巨頭公司，所以對美股市場指數(shù)而言，難免會(huì)存在一些失真的風(fēng)險(xiǎn)。從某種程度上分析，美股市場指數(shù)對少數(shù)巨頭公司的依賴度更高，市場指數(shù)的失真程度或遠(yuǎn)高于A股、港股市場。

美股市場是否已經(jīng)確立歷史大頂？判斷股市是否已經(jīng)確立歷史大頂，最好的判斷方法是市場指數(shù)是否跌入技術(shù)性熊市。

按照技術(shù)性熊市的定義，當(dāng)市場指數(shù)自近一年高點(diǎn)下跌超過20%的位置，則確立為技術(shù)性熊市。按照道瓊斯與納斯達(dá)克指數(shù)的高點(diǎn)計(jì)算，目前累計(jì)跌幅只有10%左右，仍然遠(yuǎn)未觸及20%的累計(jì)跌幅水平。換言之，什么時(shí)候美股市場完全跌入技術(shù)性熊市，那么將會(huì)是美股市場確立歷史大頂?shù)闹匾獣r(shí)間點(diǎn)。

這一輪美股市場的下跌行情，與強(qiáng)勢美元回歸、中東局勢反復(fù)等因素有著高度的聯(lián)系性。但是，本輪調(diào)整行情也與美股自身“降估值”與“去泡沫”有著密不可分的聯(lián)系性。

經(jīng)歷了一輪大牛市行情之后，美股市場的估值水平已經(jīng)處于歷史高位水平，市場愿意給出較高的估值溢價(jià)，主要原因得益于美股頭部公司的業(yè)績持續(xù)高增長。

然而，在新一輪AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及巨額資本開支的影響下，或多或少削弱了上市公司的業(yè)績持續(xù)增長空間。從美股七巨頭的資本開支計(jì)劃來看，預(yù)計(jì)未來幾年時(shí)間將面臨資本開支的持續(xù)高增長，上市公司的業(yè)績增速可否保持良好增長態(tài)勢，仍然存在一定的未知數(shù)。

當(dāng)上市公司出現(xiàn)業(yè)績增速觸頂，且未來資本開支力度仍未有實(shí)質(zhì)性縮減的情況，那么這時(shí)候上市公司的估值定價(jià)水平也會(huì)深受影響，公司很難繼續(xù)享受較高的估值溢價(jià)空間。

若美股七巨頭繼續(xù)下跌，美股市場指數(shù)再下一個(gè)臺(tái)階，那么不排除未來美股市場會(huì)有一系列穩(wěn)定市場的措施出爐。假如美股巨頭公司宣布加碼股票回購或現(xiàn)金分紅，或者階段性縮減資本開支規(guī)模等措施，那么將會(huì)有利于美股市場提前見底，否則這一輪調(diào)整行情可能會(huì)延續(xù)較長的時(shí)間。