回調(diào)充分 + 政策加碼，特斯拉機器人年中量產(chǎn)或?qū)⒁鍓K行

01回調(diào)后各行業(yè)處在上證什么位置

東吳證券姚佩認(rèn)為，當(dāng)前市場已觸及階段性底部，向下空間有限，結(jié)構(gòu)勝倉位，配置方向更重要。從股價、估值、盈利匹配度三個視角審視當(dāng)前各行業(yè)位置：

①從股價來看：年初強勢行業(yè)多數(shù)回落至25/12上證3800-4000點區(qū)間；

通信本輪未出現(xiàn)顯著回調(diào)，3/20創(chuàng)下新高；部分受益于能源價格及穩(wěn)健低波的行業(yè)回撤幅度較小，目前回到年初到3月初，對應(yīng)上證4000點以上位置，包括電新/煤炭/石化/基化/公用/銀行等；

多數(shù)年初表現(xiàn)強勢的行業(yè)經(jīng)過本輪回撤，股價回落至25/12春季躁動啟動前，包括年初強勢的周期品（有色/鋼鐵）以及科技主題（電子/傳媒/軍工/機械）；

②估值角度，結(jié)構(gòu)上看科技制造估值依然偏高，周期品整體回落明顯目前已降至歷史中位偏低水平。

③估值盈利匹配度：關(guān)注農(nóng)業(yè)、周期、電子&電力設(shè)備。

PEG視角：關(guān)注兩個方向：估值便宜（PE歷史50%以下分位）+業(yè)績穩(wěn)增（26E預(yù)測凈利潤增速20%以上），關(guān)注有色、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等；估值偏高，但業(yè)績預(yù)期高增，有望消化當(dāng)前高位估值，關(guān)注電新、電子。

PB-ROE視角：關(guān)注估值低位，盈利能力強的板塊，包括食飲、家電、非銀、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)化工等。

02Optimus即將步入“學(xué)齡期”，等待年中正式量產(chǎn)

根據(jù)長江證券電新團隊的最新調(diào)研及產(chǎn)業(yè)跟蹤，特斯拉機器人的產(chǎn)業(yè)推進節(jié)奏已呈現(xiàn)出高度的確定性。

從馬斯克的最新采訪表述到全球供應(yīng)鏈的緊密反饋來看，首批核心零部件訂單的交付窗口已基本鎖定在今年3月至4月期間。若進一步穿透物流與裝機周期，考慮到發(fā)往北美工廠及后續(xù)產(chǎn)線調(diào)試的時間冗余，真正的量產(chǎn)基準(zhǔn)點已清晰地落在夏季。

同時，越來越多供應(yīng)商的 PPA（生產(chǎn)件批準(zhǔn)程序）密集落地，合同內(nèi)約定的正式量產(chǎn)節(jié)點大多定格在 6月至7月。這意味著，Optimus 已結(jié)束了長期的實驗原型階段，正式邁向工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)模生產(chǎn)大關(guān)。

應(yīng)用端方面，Optimus最新的招聘與技術(shù)展示視頻中，展示了輕量化材料與特種織物的廣泛應(yīng)用，其靈巧手已覆蓋黑色織物手套，并成功通過高精度的電腦模擬實現(xiàn)了極為復(fù)雜的機械手勢。在核心傳動領(lǐng)域，帶有米白色塑料導(dǎo)向套的精密行星滾柱絲杠、精密齒輪以及特斯拉自行設(shè)計的集成化齒輪箱首次驚艷亮相。與此同時，針對 PCBA及線束設(shè)計的持續(xù)優(yōu)化，為復(fù)雜工況下的實戰(zhàn)部署做足準(zhǔn)備。

分析師認(rèn)為，機器人數(shù)次beta行情，都?xì)w因于產(chǎn)業(yè)大的節(jié)點推進，目前看PPA產(chǎn)業(yè)推進帶來的漲幅大部分回撤，板塊回調(diào)充分，下一個產(chǎn)業(yè)節(jié)點即為年中的正式量產(chǎn)。疊加近期國家層面對于具身智能與機器人產(chǎn)業(yè)政策的密集加碼，政策端紅利有望與產(chǎn)業(yè)節(jié)點形成強力共振，重塑市場情緒。

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