首期就在上海砸 150 億，新拼姆什么來頭？

作者｜Hayward

原創(chuàng)首發(fā)｜藍字計劃

3月25日，拼多多扔出了一枚比財報數(shù)字更重磅的炸彈。

在發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績的同時，它正式宣布組建“新拼姆”，開啟品牌自營，繼續(xù)重倉中國供應鏈。

這個名字聽起來甚至有點像段子：由“新”、拼多多的“拼”和Temu的“姆”組合在一起，乍一聽還有些喜感。

但這個動作，不容小覷。

“新拼姆”，并不是在原有平臺業(yè)務上多開一個頻道，或者多做一層流量分發(fā)。根據拼多多的設想，是要把拼多多和Temu兩端已經跑通的供應鏈能力整合聚集到一起，直通上游：

從源頭定制生產，到系統(tǒng)性自營，再到面向不同市場、不同品類去孵化自己的品牌。

說得直白一點，那個過去最擅長撮合交易、放大效率的電商平臺，準備親自下場，做自營品牌，自營生意。

時間撥回2025年12月19日，趙佳臻出任聯(lián)席董事長兼聯(lián)席CEO時，曾放出狠話：力爭三年再造一個拼多多。

三個多月后，這句原本更像戰(zhàn)略口號的話，終于落成了真金白銀、組織架構和一間新公司。

消息稱，“新拼姆”已經在上海成立專項公司，一期現(xiàn)金注資150億元，未來三年計劃總投入1000億元。

但更讓人震驚的，還是拼多多的動作之迅速。去年年底剛定下方向，今年2月就有注冊資本分別為100億元和50億元的兩家相關公司先行落地。

看來新拼姆在拼多多心中的位置，比預想中更重要。

利潤砸進供應鏈

3月25日，財報發(fā)布后，拼多多迎來股價的短線跳水。

其實如果只看營收，拼多多這份財報不難看。

2025年，拼多多全年營收4318億元，同比增長10%；單看第四季度，營收1239億元，同比增長12%。

核心業(yè)務方面，在線營銷服務及其他收入全年2178億元，交易服務收入2141億元。

也就是說，平臺這門生意本身并沒有出問題，基本盤還是很穩(wěn)的。

但扎眼的地方，出在了利潤表上。

2025年全年，拼多多歸母凈利潤約994億元，同比下滑12%；Non-GAAP凈利潤1073億元，也下滑了12%。

放到第四季度來看，凈利潤245億元，同比下降11%；調整后凈利潤262.95億元，同比下降12%。

這樣的利潤表現(xiàn)，顯然已經不止簡單的“增收不增利”可以解釋了。

當然，錢花到哪兒去了，拼多多也寫了財報上：

全年營業(yè)成本1888億元，同比增長23%，明顯快于營收增速；總運營費用1484億元，同比增長13%，銷售和營銷費用、研發(fā)費用都在持續(xù)上升。

這就足以說明，2025的拼多多并沒有“利潤為先”，而是主動把原本能留在利潤表里的錢，大規(guī)模投向供應鏈、履約和平臺生態(tài)。

說白了，這些投入最終都在給新拼姆這條線打底。

還有去年4月，拼多多推出“千億扶持”惠商計劃，三年內要投超過1000億元的資金和流量。這些錢花在了減傭、流量傾斜、產業(yè)帶扶持和補供應鏈短板上的動作，現(xiàn)在看來就是在為新拼姆提前鋪路。

從這個角度看，財報里利潤承壓，反而更像一種信號：拼多多已經決定，先把錢投到供應鏈里，再等它慢慢長出新的業(yè)務形態(tài)。

對于這點，拼多多管理層在財報會議里，說得更明白了。

陳磊提到，過去一年公司一直圍繞高質量發(fā)展推進；趙佳臻則把2026年定義為下一個十年的起點，并明確表示要以“All in”的狀態(tài)繼續(xù)加碼供應鏈投資；負責財務的高管也直接提醒，這類投入是長期性的，而且一定會影響財務表現(xiàn)。

所以，無論是拼多多2025年財報，還是高管們的表態(tài)，都指向了一件事：

新拼姆已經成為拼多多未來幾年最核心的戰(zhàn)略。

不僅是下一個拼多多

不少人或許會有疑問：進入第一個10年的拼多多，正值巔峰，兵強馬壯，在電商平臺賽道中的位置，幾乎無人可以撼動。

為什么不惜傾盡全力，也要造出“下一個拼多多”？

因為中國供應鏈的潛力，還沒有被完全釋放。

過去這些年，拼多多最擅長的事，是把分散的工廠、商家和消費者用流量和價格重新組織起來；Temu則證明了另一件事：中國供應鏈一旦被更高效地調動起來，確實能在全球市場打出一片天。

過去三年，Temu業(yè)務已經擴展到90多個國家和地區(qū)，這件事至少給了拼多多兩個判斷：第一，中國制造的供給深度還遠沒有挖完；第二，現(xiàn)在關稅、監(jiān)管、競爭越來越狠，挑戰(zhàn)只會越來越大。

這也是“新拼姆”和早年拼多多最不一樣的地方。

“新拼姆”想做的，是把平臺原本停留在交易撮合這一層的能力，繼續(xù)往供應鏈上游延伸：

一端連接國內產業(yè)帶、工廠和商家，另一端連接海外市場、跨境履約和本地銷售，而拼多多自己補上過去很少親自介入的一環(huán)，品牌、標準和產品定義。

從3月25日披露的信息來看，拼多多對這條路徑已經想得很清楚：那1000億元，將用于覆蓋國內產業(yè)帶，推出定制化制造方案，系統(tǒng)性開展自營，并孵化面向不同市場、不同品類的品牌，同時配套倉儲物流、知識產權、法律支持等一整套出海服務。

為什么選在2026這時間節(jié)點？

最大的原因，當然是2025年“千億扶持”已經培育出一批“新質供給”和品牌化商家，比如邵東書包從代工變爆款，現(xiàn)在只是把平臺模式升級成自營+孵化，風險可控、路徑清晰，并且實際成熟了。

另一方面，來自外部的壓力，也推動了拼多多走得更快。當前全球貿易環(huán)境趨嚴，2026年被定為“國內供應鏈轉型升級的關鍵窗口期”，政策、市場、產業(yè)都在變，拼多多必須抓住，否則錯過就晚了。

所以，新拼姆的落地，本質上是拼多多在提前卡位下一階段的關鍵增長。

在這里，還有一個意味深長的小細節(jié)：

從公開信息看，“新拼姆”兩家專項公司分別落在長寧和浦東，皆位于上海，經營范圍覆蓋貨物進出口、供應鏈管理、普通倉儲、國際貨運代理、采購代理等多個環(huán)節(jié)。

拼多多作為一家遍布全國的大企業(yè)，為什么偏偏選擇上海作為新拼姆的大本營？

這其實是拼多多對新拼姆“全球化定位”的重要體現(xiàn)。

對一個既要連接國內產業(yè)帶，又要服務全球市場，同時還要處理履約、貿易、法務和品牌出海的項目來說，上海本來就是更合適的落點。

制造端未必集中在上海，但在跨境貿易、物流體系、金融結算、專業(yè)服務和國際化人才這些事情上，上海的配套能力確實更完整。

這也從側面反映出，拼多多從一開始就沒把“新拼姆”當成一個單純的國內電商項目。

對拼多多來說，這是從流量分發(fā)和交易撮合，進一步走向品牌組織和供應鏈整合；對Temu來說，這是給原本更偏通路型的跨境模式，補上品牌和產品能力。

對整個拼多多體系來說，這也是它第一次把產業(yè)帶升級、平臺生態(tài)治理和全球化業(yè)務更明確地放到同一套框架里。

所以，雖然說新拼姆是“下一個拼多多”，但顯然，拼多多對它的期望，遠不是“拼多多的復刻”。

有挑戰(zhàn)，更是機遇

當然，新拼姆也不是拼多多光靠砸錢就一定能做成的。

首期150億、三年1000億，這些錢對拼多多來說都不算什么。真正的挑戰(zhàn)，是它要從一門已輕車熟路的平臺生意，走進一門更復雜的生意模式里。

做平臺，拼多多擅長的是流量、效率和交易；但做自營品牌、定制制造和供應鏈組織，考驗的是選品、品控、履約、品牌，以及更復雜的全球合規(guī)能力。

尤其在管理層已經明確提示利潤率波動會成為常態(tài)、行業(yè)競爭還會繼續(xù)加劇的情況下，新拼姆注定不是一條輕松的路。

但反過來看，這也是它最大的機會。

新拼姆的出現(xiàn)，是拼多多拿過去十年積累下來的供應鏈能力、平臺效率和全球通路，去換下一階段更難復制的東西：品牌壁壘、更高質量的增長，以及一個不再只靠性價比驅動的未來。

對拼多多來說，這是戰(zhàn)略升級；對中國工廠來說，這是從代工、白牌走向更高標準制造和品牌化輸出的機會；對用戶來說，則意味著未來可能買到更多不只是便宜、而且更穩(wěn)定、更有品質感的商品。

目前，拼多多已經推出了“多多好特產”、“新質供給“等自營色彩鮮明的專項和標簽，盡管還處于小試牛刀的階段，但已經收獲了非常亮眼的成績。

比如“多多好特產”，在2025年上半年推動了平臺農產品銷量同比增長47%，其中時令水果銷量同比增長51%，海鮮水產同比增長48%，足以說明高質量供給的市場廣闊。

所以，短期看，利潤讓路、投入加大，可能都會成為常態(tài)；但長期看，從量到質，從平臺到品牌，從撮合交易到更深地參與供給，是拼多多走到今天，遲早要做的事。