小紅書員工，身價又要漲了

期權四連漲，一場超級造富運動正在加速

小紅書的員工又可以做夢了，而且這一次，夢里的數字更大了。

昨天，有消息傳聞小紅書再次上調員工期權授予價至30美元/股，行權價維持2美元/股不變，每股收益達到28美元。這已經是自2025年3月以來的第四次調價。一年多時間里，小紅書的期權授予價從13.5美元一路攀升至30美元，翻了一倍有余。

社交平臺上，有小紅書員工忍不住感慨：“去年還在糾結要不要把年終獎換成期權，現在回頭看，這大概是我這輩子做過最正確的理財決定?！币灿腥苏{侃：“我們炒股一年白忙活，別人期權躺著漲?！?/p>

一年時間四連漲

時間撥回到2021年。那一年，小紅書完成了200億美元估值的新一輪融資，風光無限。此后員工的期權授予價格定在了10美元/股，行權價0.8美元/股。按理說，只要公司上市，這就是一張妥妥的“財富入場券”。

然而現實遠沒有預期那么美好。此后幾年，小紅書的上市計劃一拖再拖，估值還一度從200億美元縮水到140億美元。期權價格紋絲不動地停在10美元，成了一個尷尬的存在。更慘的是，2023年小紅書開放過一次回購，價格只有8美元/股。這意味著什么？員工手里10美元授予價的期權，行權還得付0.8美元，回購才給8美元——里外里每股倒虧將近3美元。有員工在社交平臺吐槽：“說好的‘紙面富貴’，到手才發現是‘紙面負債’?！?/p>

轉折發生在2025年。這一年，小紅書就像坐上了火箭，期權價格開啟了令人目眩的“四連漲”模式。

表：小紅書期權授予價歷史變動一覽

從表中不難看出，2025年堪稱小紅書的“期權大年”。僅僅一年時間，授予價就從13.5美元漲到了25美元，再到如今的30美元，漲幅超過120%。與此同時，回購政策也越來越“大方”：4月首次開放大規?；刭彆r，在職員工回購價為11.5美元/股，創下歷史新高；到了11月，回購價已經飆升到21.2美元/股，半年漲幅高達84%。

更值得注意的是配套政策的變化。2025年4月，小紅書推出了年終獎兌換期權機制——入職滿一年、績效3.5分以上的員工，可以用年終獎按“內部優惠價”換成期權，而且兌換部分即時歸屬。說白了，公司在鼓勵員工“All in”自家股票。同時，小紅書還取消了離職競業協議，構建起“無競業+高回購+頻上調”的獨特激勵模式。

對于那些早期“忍住沒賣”的員工而言，回報是實打實的。一位小紅書離職員工在社交平臺分享：“4月期權回購時，穩住了心態沒參與。半年時間，收益高達75%?！边€有在職員工在朋友圈寫道：“選擇比努力更重要，準備提前換車了?！?/p>

當然，漲價的背面也有隱憂。2025年底，小紅書還調整了期權歸屬規則，從此前通用的四年均勻歸屬改為“15%、25%、25%、35%”的前低后高模式。這意味著新入職的員工必須至少待滿三年以上，才能拿到主要收益。用大白話說就是：餅畫得更大了，但你得坐得住板凳。

估值狂飆

如果把小紅書的估值走勢畫成一條曲線：2021年觸及200億美元的高點后一路下行，2023年紅杉中國以約140億美元的估值收購老股時跌至谷底，然后從2024年下半年開始觸底反彈，此后一路向上，再也沒回頭。

2024年7月，小紅書完成E輪融資，估值回升至170億美元。到了2025年1月，伴隨“TikTok難民潮”帶來的海外用戶暴漲，小紅書老股轉讓估值回到200億美元。此后更是坐上了快車道：3月金沙江創投投資組合文件顯示估值260億美元，6月同一基金文件更新為310億美元，而同期老股市場報價已高達350億美元。到了2025年底，據媒體報道，一家頭部美元基金以500億美元的估值低調出手了部分小紅書老股——短短一年半，估值翻了近三倍。

這一路的狂飆都有跡可循。2025年初TikTok在美國面臨禁令，大批“TikTok難民”涌入小紅書，一度將其推上App Store美區排行榜第一名。到2025年年中，小紅書月活用戶突破3.5億大關，日均使用時長超過74分鐘。其次是財務數據的強勁改善：2023年小紅書實現營收37億美元，同比增長85%，凈利潤5億美元，首次扭虧為盈。市場信息顯示，小紅書2025年利潤有望增長兩倍，達到約30億美元。

同時，2025年，小紅書先后與天貓推出“紅貓計劃”、與京東推出“紅京計劃”，加強與兩大電商平臺的戰略合作，同時將電商功能提升至主界面一級入口，原“購物”升級為“市集”，“生活方式電商”的定位逐漸清晰。

期權授予價的上調，本質上是公司內部對自身估值的“官方確認”。從10美元到30美元，意味著小紅書自己認為公司的價值已經是幾年前的數倍。而資本市場的反應更加直接——金沙江創投主管合伙人朱嘯虎被問及是否愿意出售小紅書股份時，只淡淡地說了一句：“沒有股東愿意賣?！?/p>

這句話的言外之意是：好東西，還沒到出手的時候。

誰在等那聲敲鐘

小紅書的這場“期權狂歡”，真正的高潮還沒到來——那得等到IPO敲鐘的那一天。而在那一天到來之前，兩個群體已經在暗暗計算自己的身家：一個是小紅書背后的投資機構，另一個是手握期權的員工。

小紅書背后的投資者陣容堪稱VC/PE界的“全明星隊”。真格基金是天使輪投資方，合伙人方愛之與創始人毛文超是斯坦福校友；金沙江創投進行了多輪投資，小紅書目前占其四期基金資產的92%，有望成為金沙江創投收益最高的項目之一；紀源資本是B輪領投方；此外還有騰訊、阿里巴巴、淡馬錫、紅杉中國、高瓴、中信資本、DST等一眾重量級玩家。

此前，一家知名消費投資機構在過去一年通過出售小紅書老股收回約10億人民幣，“落袋為安”了一部分收益。而更多的股東選擇繼續持有，賭的就是IPO那一刻的“倍數效應”。

在一級市場“募資難、退出難”已成常態的今天，小紅書幾乎是屈指可數的、估值還在逆勢上漲的超級獨角獸。對于背后的LP們來說，小紅書不僅僅是一個項目，更像是整個行業信心的錨。

再說員工這邊——這才是更有故事的一群人。

據公開報道，小紅書目前員工規模在數千人級別，其中R7及以上級別的員工可以獲得公司期權，薪資水平是市場平均的1到2倍。對于那些在2021年乃至更早加入的老員工來說，他們的期權授予價可能低至10美元甚至更低，如今期權價值已經翻了數倍。如果手握數千股期權，僅靠回購就可能獲得六位數甚至七位數的美元收益。

據悉，小紅書行權價（即員工未來買入股票的“成本價”）固定2美元，也就是說員工每股凈賺28美元。假設一個員工有1萬股期權，那就是28萬美元，換算成人民幣差不多200萬。

這樣的造富場景，在中國互聯網歷史上并不陌生。2014年9月，阿里巴巴在紐約證券交易所上市，當時的報道稱此次IPO造就了上萬名千萬富翁——阿里約2萬名員工中，持股員工約1.1萬人，按上市后股價計算，人均可套現約422萬美元。據說杭州城西的房價在阿里上市前后漲了一大截，售樓處最常見的客戶就是穿著格子襯衫的程序員。

小米上市時的故事同樣精彩。2018年小米登陸港交所，雷軍在上市前兌現承諾，向早期員工發放了大量期權。一位小米早期員工回憶，入職時拿到的期權后來價值翻了幾十倍，“夠在北京五環內買套房了”。美團、拼多多的故事也大同小異——公司上市之時，就是員工集體“換車換房”之日。

如今的小紅書，正在復刻這條“大廠造富”的經典路徑。有意思的是，字節跳動雖然至今沒有上市，但從2021年開始就保持著每年兩輪回購的節奏，最新在職員工回購價已達200.4美元/股。小紅書正在追趕類似的“非上市公司期權變現”模式，而且追趕的速度明顯在加快。

小鵬汽車董事長何小鵬曾在羅永浩的播客里回憶自己的“期權初體驗”：1999年加入亞信公司時拿到了1000股股權，第二年公司就上市了。他說：“當時如果能賣，可以在廣州買兩套房。”那個年代的互聯網造富故事，如今又要在小紅書身上重演了。

IPO懸念：那只靴子何時落地？

小紅書到底什么時候上市？

從信號面看，IPO的蛛絲馬跡越來越密集。2025年6月，香港財政司司長陳茂波親自出席了小紅書香港辦公室的開幕儀式。業內普遍將設立香港辦公室視為赴港IPO的前奏——香港不僅是國際金融中心，更是連接內地與海外資本的關鍵橋梁。此外，原今日資本合伙人戴麗丹加入小紅書擔任CSO角色，向CFO章子琦匯報。一家公司在準備上市前引入具有深厚資本市場經驗的高管，這幾乎是教科書式的操作。

期權和回購政策的密集調整本身，也被看作上市前“理順資本工具”的信號。頻繁上調期權價格可以幫助公司在IPO前確立一個更高的內部估值基準，而大規模回購則有助于讓員工“落袋為安”、穩定軍心。

然而，小紅書的上市之路從來不是一條直線。早在2018年，聯合創始人瞿芳就曾公開表示公司可能在未來2到3年內完成IPO。2021年，小紅書確實一度啟動了赴美上市計劃，據傳已秘密向SEC遞交了申請，但隨后因地緣政治和數據監管問題被迫按下暫停鍵。此后，赴港上市的傳聞也是隔三差五就冒出來一次，但那只靴子始終懸在半空中。

客觀來看，小紅書的商業模式仍面臨幾個結構性挑戰。廣告業務依然是絕對的營收支柱，占比約80%，收入來源的單一性可能成為二級市場投資者的顧慮。電商業務雖然在增長，2024年GMV據報道達到4000億元，但與抖音、快手的電商體量相比仍有明顯差距。更深層次的挑戰在于社區氛圍與商業化之間那道永恒的平衡題——平臺越商業化，社區的“真實感”就越容易被稀釋，而“真實感”恰恰是小紅書最核心的競爭壁壘。

但不可否認的是，從期權價格的加速上漲來看，小紅書距離IPO或許比任何時候都更近了。多位接近小紅書的人士透露，公司的財務數據遠超市場預期。在估值邏輯逐漸回歸價值投資的大趨勢下，這無疑是一個確定性利好。

尾聲：時也，命也

回到故事的起點。2013年，毛文超和瞿芳在上海復興中路的一間居民樓里創辦了一個“海外購物指南社區”。第一版產品只是7個PDF購物攻略，樸素得就像一本電子雜志。誰也沒想到，十幾年后，這家公司會坐擁3.5億月活用戶、500億美元估值，成為整個一級市場最炙手可熱的超級獨角獸。

那些在早期“賭”了一把的員工和投資人，正站在離財富兌現最近的地方。但互聯網的歷史一再告訴我們，期權的故事從來都有AB面。螞蟻集團IPO暫停讓一批期待一夜致富的員工美夢破碎，Keep上市當天破發，一年時間市值蒸發七成——空白支票并非總能變成真金白銀。有人在社交媒體上提醒得好：“非上市公司的期權，終究要等到IPO那一天才算真的兌現了。在此之前，一切都只是紙上的數字。”

話雖如此，從10美元到30美元的這條曲線，已經在告訴所有人一件事：小紅書的敲鐘時刻，或許真的不遠了。而那些在低谷期咬牙入職、把年終獎all in期權的打工人，正在用自己的經歷證明一個樸素的道理——時也，命也。選對一家公司，有時候比什么都重要。