營收432億，利潤跌了14%，海底撈的“副業”還沒養肥

3月24日，海底撈發布2025年財報，這是張勇重回CEO崗位后的首份年度成績單。全年營收432.25億元，同比微增1.1%，看似平穩的數字背后，盈利端壓力凸顯：年內溢利40.42億元，同比下降14%；核心經營利潤54.03億元，降幅也達13.3%，營收幾乎沒漲，利潤卻明顯縮水。

主業經營的疲軟是核心原因。2025年海底撈自營餐廳翻臺率從4.1次/天降至3.9次/天，全年接待顧客3.84億人次，同比減少7.5%，餐廳經營收入375.43億元，同比下降7.1%。即便自營門店數量增至1383家，單店生意卻持續走弱，客單價僅從97.5元微漲至97.7元，客流下滑并非降價所致，而是到店消費需求真的減少了。

門店布局上，海底撈也在做結構調整。自營餐廳年內關閉85家、新開79家，凈減少6家；加盟店從13家增至79家，其中45家由自營轉加盟，加盟業務收入從1671萬暴漲至2.7億元，盡管體量仍小，但通過加盟分擔經營壓力的方向已十分明確。

成本高企進一步擠壓利潤空間，原材料及易耗品成本占收入比從37.9%升至40.5%，員工成本占比32.6%基本持平。究其原因，是公司為穩住經營，推出更多高性價比產品、鮮切菜品，同時加大門店服務和場景投入，實打實的成本先漲了上去。

眼下海底撈的增量，主要靠兩大新業務支撐。外賣業務收入26.58億元，同比大漲111.9%，全國外賣網點已超1200個；紅石榴計劃孵化的副牌組成的“其他餐廳”業務，收入從4.83億增至15.21億，增幅214.6%，目前運營20個子品牌、207家餐廳。但這兩塊業務合計僅占總營收的9.7%，且均處于投入期，尚未形成規模利潤，主業承壓、副業未熟，利潤自然受拖累。

不過張勇回歸后的調整已初見成效，2025年下半年業績明顯回暖：營收同比從上半年的下降3.7%轉為增長5.9%，核心經營利潤降幅也從14%收窄至12.7%。只是海底撈當下仍處在轉型關鍵期，主品牌翻臺率、客流的頹勢尚未徹底扭轉，加盟和副牌雖帶來新希望，但仍需時間培育。2026年利潤能否回升，關鍵就看外賣和副牌能否快速跑出規模，真正扛起業績大旗。