白云山業績止跌回升：部分大單品銷量仍承壓，公司提速轉型

年賺29億，但王牌產品崩了。白云山的年報，暴露了傳統藥企的尷尬。

昨晚，白云山曬出2025年成績單：營收776.56億，同比增長3.55%；歸母凈利潤29.83億，同比增長5.21%。數字看著還行，畢竟2024年業績下滑了三成，今年總算止跌回升了。

但扒開年報細看，問題藏得很深。

白云山五大業務里，醫藥商業板塊貢獻了569.83億收入，占公司總營收的七成以上，同比增長6.21%。這個板塊說白了就是藥品流通、配送，利潤薄、門檻低、競爭大，賺的是辛苦錢。

真正該扛大梁的藥品制造板塊，反而拉胯了。

公司年報列舉的十款主要產品中，有五款銷量下滑：枸櫞酸西地那非片、小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、阿咖酚系列、注射用頭孢呋辛鈉。其中小柴胡顆粒下滑19.59%，注射用頭孢呋辛鈉更是大跌25.85%。

小柴胡顆粒是市場需求不行了，頭孢呋辛鈉是集采中標到期后，競爭對手多了，蛋糕被分走了。

白云山手里握著13家中華老字號，這個數量放在全國都是頂級的。但老字號多，不代表日子好過。消渴丸、保濟系列、安宮牛黃丸這些品種還在增長，但增量根本補不上大單品的窟窿。

傳統藥企的困境，白云山一個沒落下：創新能力不足、產品結構老化、市場競爭加劇。隔壁那些轉型快的同行，創新藥收入和外授權收入已經成了新的增長點，白云山還在靠老品種和流通業務撐場面。

白云山顯然也意識到問題了。2025年，它參設了廣藥二期基金、廣藥荔灣基金、廣藥廣開基金，專門投創新藥、現代中藥、高端醫療器械。廣藥二期基金還收購了南京醫藥11.04%的股份，想強化華東的醫藥流通布局。

母公司廣藥集團更狠，直接放話：“十五五”期間研發投入100億到150億，產業投資與并購投入200億到300億。加起來小500億，這是要把老底都押上去了。

國際化的步子也在邁。2025年白云山中國香港、中國澳門及海外主營業務收入同比增長6.93%，毛利率提升到12.16%，增加了4.49個百分點。雖然基數不大，但至少是個積極信號。

白云山這份年報，像一面鏡子，照出了傳統藥企的集體焦慮。營收靠流通撐，利潤靠老產品扛，創新靠基金投——這幾乎是所有中藥老字號的通病。

廣藥集團砸500億轉型，賭的是未來。但問題是，錢砸下去，能不能砸出真正的創新藥？能不能砸出新的增長曲線？能不能讓那13家老字號真正煥新？

這些問題的答案，比29億利潤重要得多。你覺得白云山能靠砸錢砸出未來嗎？評論區聊聊。