新聯電子(002546)深度投資分析報告

一、公司核心基本面介紹

南京新聯電子股份有限公司為江蘇省民營企業，聚焦電網設備賽道，核心業務分為三大板塊：用電信息采集系統、智能用電云服務、電力柜，是國內少數具備“主站軟件+通信組網+終端設備”全鏈條解決方案能力的用電側數字化服務商。

2025年最新年報核心財務數據：

• 全年營業收入6.88億元，同比下降10.23%；

• 歸母凈利潤5.78億元，同比增長116.86%；扣非歸母凈利潤1.34億元，同比僅增長0.05%，凈利潤增長主要來自金融資產處置及公允價值變動收益，主業盈利基本持平；

• 財務結構極度穩健：資產負債率僅8.17%，無有息負債，手握超30億元貨幣資金及理財產品，綜合毛利率38.33%，其中數據服務業務毛利率達77.75%，現金流充裕。

公司所屬申萬一級行業為電力設備，二級細分賽道為電網設備-配電設備，核心對標細分領域為用電信息采集與用戶側能源服務。

2. 行業排名

截至2026年3月，電網設備行業合計137家A股上市公司，公司核心指標行業排名如下：

• 扣非凈利潤行業排名44/137，每股收益行業排名24/137；

• 電網設備行業人氣排名27/137，超過行業內80%的公司；

• ESG評級行業排名160/330，處于行業中游水平。

• 用電信息采集領域：國內民營廠商第一梯隊，市占率穩居行業前五，深度綁定國家電網（國網訂單占比超60%），覆蓋全國19個省市70+服務網點，是工業電力需求側管理一級機構，參與行業標準制定；

• 虛擬電廠賽道：國內較早落地虛擬電廠商業化試點的企業，已在上海、陜西落地試點項目，具備負荷數據采集-調度-運營全鏈路能力，是A股用戶側虛擬電廠的核心標的；

• 配網智能化領域：受益于國家電網“十五五”4萬億元投資規劃，是配網數字化改造的核心受益廠商之一。

公司為A股電網題材的活躍標的，核心炒作標簽按資金認可度排序如下：

1. 虛擬電廠（核心主線）：2026年虛擬電廠行業進入規模化落地元年，公司憑借千萬級用戶用電數據采集能力，成為題材炒作的核心標的，2026年1月實現7天4板，2月再度因虛擬電廠+業績預增題材漲停；

2. 智能電網/配網改造：深度受益電網投資擴容，用電信息采集系統為智能電網核心剛需環節，是國網招標的核心供應商；

3. 充電樁：子公司瑞特電子切入充電樁殼體制造賽道，與電力柜主業形成協同，受益新能源基建擴張；

4. 云計算/電力物聯網：智能用電云服務平臺為企業級用戶提供能效管理、負荷預測等數字化服務，具備云計算與物聯網屬性。

• 2026年1月8日，公司控股股東南京新聯創業園管理有限公司披露減持計劃：擬自2026年1月29日起3個月內，通過集中競價、大宗交易減持不超過2502萬股，占公司總股本的3.00%，減持理由為“配合上市公司優化資產結構”；

• 截至2026年3月6日，控股股東已通過集中競價累計減持1580.75萬股，占總股本1.89%，減持計劃尚未實施完畢，后續仍有減持拋壓；

• 截至目前，無公司董監高其他增減持動作。

• 定增：公司無正在推進的定增、重組等資本運作計劃；

• 股權質押：截至2026年3月24日，公司大股東質押率為0.00%，無任何股權質押情況，不存在股權平倉風險。

• 業績指引：2026年1月27日披露2025年業績預告，歸母凈利潤同比增長106.80%-129.11%，最終年報業績符合預告區間上限，無業績指引上調、盈利預測修正等維穩動作；

• 回購與分紅：2025年度利潤分配預案為10派1.2元（含稅），分紅率17.31%，無高送轉安排；2025年全年股份回購金額為0元，無股份回購計劃或承諾；

• 其他動作：2026年3月23日公告擬使用不超過11億元閑置募集資金進行現金管理，僅為提升資金使用效率，無直接維穩股價的相關公告或承諾。

結論：公司無明確的主動市值管理或維穩股價的動作，控股股東減持反而對股價形成負面壓制。

五、風險評估 1. ST風險評估

公司無任何ST風險，完全不滿足深交所股票ST實施條件。

根據深交所《股票上市規則》，ST實施的核心財務條件為：最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，或期末凈資產為負值。

公司2025年營收6.88億元（遠高于1億元閾值），歸母凈利潤5.78億元、扣非凈利潤1.34億元均為正值，期末凈資產37.94億元為正，持續經營能力無不確定性，無財務類強制退市風險。

2. 其他核心風險

1. 主業增長乏力風險：2025年公司營收同比下滑10.23%，扣非凈利潤僅增長0.05%，傳統用電信息采集業務增長停滯，智能用電云服務收入同比下滑13.01%，第二增長曲線尚未兌現；

2. 業績可持續性風險：2025年超75%的凈利潤來自金融資產投資收益，主業盈利貢獻占比極低，業績穩定性弱，無法支撐高估值；

3. 減持拋壓風險：控股股東3%的減持計劃尚未實施完畢，后續仍有持續的二級市場拋壓；

4. 行業競爭風險：用電信息采集賽道國網系龍頭企業占據主導地位，公司市場份額面臨持續擠壓，虛擬電廠業務商業化進度不及預期。

截至2026年3月24日，電網設備及細分賽道估值中樞如下：

細分賽道

PE-TTM（剔除負值）

PB-MRQ

電網設備全行業

42.45倍

3.67倍

配電設備細分

23.11倍

2.46倍

用電信息采集可比公司

20-25倍

2.0-2.8倍

2. 公司合理估值測算

估值核心原則：歸母凈利潤包含一次性投資收益，不具備可持續性，因此以扣非歸母凈利潤為核心估值依據，疊加賬面凈現金價值，測算合理估值區間。

• 扣非凈利潤估值：2025年扣非歸母凈利潤1.34億元，給予配電設備行業20-25倍PE，對應主業合理市值26.8億元-33.5億元；

• 凈現金價值：公司賬面貨幣資金+理財產品超30億元，扣除小額負債后，凈現金價值約30億元；

• 綜合合理估值區間：總市值57億元-64億元，對應合理股價區間6.83元-7.67元。

• 當前市值：截至2026年3月24日，公司總市值78.90億元，較合理估值區間上限溢價23.3%；

• 當前PE(TTM)13.64倍、PB2.08倍，表面低于行業中樞，但PE失真（凈利潤含大量一次性收益），PB僅略低于行業中樞，無估值優勢；

評分依據：公司當前股價顯著高于主業基本面支撐的合理估值區間，估值溢價完全來自虛擬電廠題材的情緒炒作，業績無法支撐當前市值，估值處于偏高區間。

七、投資價值結論

不具備中長期投資價值，僅具備短期題材博弈價值。

核心決策依據：

1. 基本面無成長支撐：主業營收、利潤雙下滑，盈利高度依賴不可持續的投資收益，無明確的中長期成長邏輯；

2. 估值無安全邊際：當前市值較主業合理估值溢價超20%，估值泡沫完全由題材情緒推動，題材退潮后股價有顯著回調壓力；

3. 資金結構脆弱：機構持倉極低（截至2025年末僅1家基金持倉9.06萬股，占流通盤0.01%），控股股東持續減持，深股通近期以凈賣出為主，股價由游資和散戶推動，籌碼穩定性極差；

4. 業務兌現度低：虛擬電廠等熱門題材業務尚未形成規模化收入和利潤貢獻，無法對估值形成有效支撐。

風險提示：本分析基于2026年3月24日公開數據，不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩健、低回撤、可持續、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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