最高飆升298.5%！17家藥企凈利大漲

作者 | 顏色

編輯 | 鄭瑤

同花順問財數據顯示，截至目前，A股已經有33家醫藥企業公布2025年年報，白云山以776.56億元位居33家醫藥企業營收排行榜首位，凈利潤達到29.83億元；藥明康德凈利潤突破百億，達到191.51億元，成為33家醫藥企業中的盈利冠軍。

從整體盈利水平看，33家醫藥企業中凈利潤超過10億元的企業僅7家，超過半數企業凈利潤不足5億元。

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賽道表現分化明顯

有藥企凈利潤飆升近300%

33家醫藥企業中，中藥、化學制劑、原料藥、其他生物制品、醫療耗材、醫藥流通企業各有9家、4家、4家、2家、6家、3家，血液制品、其他醫療服務、醫療研發外包、體外診斷、醫療設備企業各有1家。

從整個行業面看，33家醫藥企業中，CXO賽道整體凈利率遙遙領先。其中，藥明康德是唯一營收超400億元且凈利潤超過190億元的企業，凈利潤同比增長102.65%。同時，9家中藥企業呈現頭部營收高、歸母凈利潤穩定的特點；化學藥和原料藥賽道企業整體承壓，多家醫藥企業出現虧損。

前五家醫藥企業中，除藥明康德處于CXO高毛利賽道外，白云山、國藥股份、華潤三九等傳統藥企營收規模與凈利潤規模基本正相關。不過，這五家醫藥企業中，有2家歸母凈利潤出現下滑，分別為國藥股份（同比-0.18%）、嘉事堂（-29.57%）。

2025年歸母凈利潤同比正增長的企業包括藥明康德（+102.65%）、特一藥業（+298.5%）、沃華醫藥（+162.93%）等，集中在CXO等賽道；負增長企業涉及嘉事堂（-29.57%）、悅康藥業（-312.09%）、新諾威（-548.8%）等，集中在醫藥流通、化學制劑等賽道，部分企業出現較大虧損。

中藥板塊中，傳統中藥龍頭如白云山、華潤三九歸母凈利潤增速較為平緩，分別為5.21%、1.58%，中小中藥企業如特一藥業、沃華醫藥增速極高，分別為298.5%、162.93%。

高增長背后，醫藥工業是特一藥業核心收入來源，2025年占總營收98.22%，同比增長35.21%；板塊毛利率54.94%，同比提升10.77%，核心產品包括止咳寶片、血塞通分散片等。

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營收超過百億的醫藥企業有6家

凈利潤破百億僅一家

33家醫藥企業中，2025年營收超過百億的醫藥企業共有6家，占比18%，包括白云山、國藥股份、藥明康德、華潤三九、嘉事堂、華潤雙鶴，其中最高的為白云山，達到776.56億元，同比增長3.35%。

白云山主要營收來源是醫藥商業，2025年這一板塊營收達到569.83億元，同比增長6.21%。其主營業務毛利率為16.12%，其中醫藥工業業務的毛利率為45.68%。

圖片來源：白云山2025年年報

低毛利率的醫藥商業業務（5.87%）拉低了白云山整體盈利水平，盡管營收規模位居行業第一，但凈利潤規模遠低于CXO賽道的藥明康德。

廣州醫藥是白云山最主要的子公司，此前廣州醫藥通過公開摘牌方式受讓海正藥業所持浙江省醫藥工業有限公司100%股權，轉讓價超5億元。今年3月，浙江醫工已完成工商變更登記手續，廣州醫藥持有浙江醫工100%股權，浙江醫工納入廣州醫藥合并財務報表范圍。

此次收購有助于白云山進一步完善華東地區醫藥商業布局，擴大渠道覆蓋范圍，預計將對其2026年及后續商業板塊營收與凈利潤有一定貢獻。

CXO賽道的藥明康德在2025年業績再創新高，營收達到454.56億元，同比增長15.84%；歸屬于上市公司股東凈利潤191.51億元，同比增長102.65%。其中，主要營收板塊化學業務增長最高，為364.66億元，同比增長25.52%；其次是測試和生物學業務，分別同比增長4.69%、5.24%。

圖片來源：藥明康德2025年年報

過去三年，藥明康德的營收基本維持在400億元左右，今年維持穩健增長。主要是因為其持續經營業務在手訂單量的增長，達到580億元，同比增長28.8%。

其中，持續經營業務收入434.2億元，其中來自美國客戶收入312.5億元，同比增長34.3%；來自歐洲客戶收入48.2億元，同比下降4.0%；來自中國客戶收入54.7億元，同比下降3.5%；來自其他地區客戶收入18.8億元，同比增長4.1%。

藥明康德預計2026年整體收入達到513-530億元，持續經營業務收入同比增長18%-22%。同時將更加聚焦CRDMO核心戰略，加速全球化能力建設和產能投放，持續提高生產經營效率。

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