避免上市公司回購(gòu)成新型“收割工具”

上市公司回購(gòu)一直被視為是利好而受到市場(chǎng)的推崇，尤其是注銷(xiāo)式回購(gòu)因?yàn)橛欣谔嵘鲜泄竟善钡耐顿Y價(jià)值，而被管理層所大力倡導(dǎo)，成為推升股票價(jià)格的重要推手。
不過(guò)，進(jìn)入2026年之后，上市公司回購(gòu)就因?yàn)槟承┥鲜泄緦?duì)回購(gòu)股份的減持而蒙上了陰影。在A股站上4000點(diǎn)之后，不少上市公司就紛紛開(kāi)始減持之前回購(gòu)的股份，上市公司的股份回購(gòu)因此轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞轀p持，上市公司回購(gòu)股份的利好不僅被沖淡，而且上市公司的股份減持直接構(gòu)成市場(chǎng)的重要利空，給市場(chǎng)帶來(lái)不小的負(fù)面影響。

當(dāng)然，上市公司減持回購(gòu)的股份是符合現(xiàn)行政策規(guī)定的。但政策法規(guī)的對(duì)錯(cuò)也需要接受實(shí)踐的檢驗(yàn)，并在實(shí)踐中加以完善。而就上市公司減持回購(gòu)股份這件事情來(lái)說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)的影響是負(fù)面的，這種負(fù)面影響甚至很?chē)?yán)重。
首先，從上市公司回購(gòu)股份到上市公司減持股份，這個(gè)過(guò)程變相地將上市公司回購(gòu)演變成了上市公司炒作自家股票的"炒股"行為。雖然上市公司回購(gòu)股份是打著"維護(hù)價(jià)值及股東權(quán)益"的旗號(hào)，但在減持股份時(shí)顯然把"維護(hù)價(jià)值及股東權(quán)益"拋到了腦后。這種有買(mǎi)有賣(mài)，甚至是低買(mǎi)高賣(mài)的行為，與投資者炒作股票并沒(méi)有本質(zhì)上的不同，只不過(guò)是買(mǎi)賣(mài)的周期較一般的投資者要長(zhǎng)一些而已。
其次，上市公司從回購(gòu)股份到減持股份的過(guò)程，有把上市公司回購(gòu)演變成新型收割投資者的工具之嫌。從目前部分上市公司減持回購(gòu)股份的情況來(lái)看，基本上都是低買(mǎi)高賣(mài)，其中一家公司回購(gòu)股份的平均成本是1.44元，減持均價(jià)6.01元，獲利率超過(guò)300%。該公司的這番操作，妥妥地割了投資者的韭菜。該公司賺到的盈利，都是投資者虧損的損失。上市公司回購(gòu)也因此演變成與投資者爭(zhēng)利。
此外，上市公司從回購(gòu)股份到減持股份的操作，也有違上市公司回購(gòu)股份的初衷。上市公司回購(gòu)股份的初衷是維護(hù)公司股價(jià)的穩(wěn)定，提振投資者信心。但上市公司減持股份，明顯不利于公司股價(jià)穩(wěn)定，甚至動(dòng)搖投資者信心。上市公司回購(gòu)股份的意義因?yàn)樯鲜泄緶p持股份而蕩然無(wú)存。
也正因如此，對(duì)于上市公司減持回購(gòu)股份的行為必須從嚴(yán)監(jiān)管，不能讓上市公司回購(gòu)成為收割投資者利益的新型工具，不能讓A股市場(chǎng)上的"歪嘴和尚"們念歪了上市公司股份回購(gòu)這本真經(jīng)。
那么，如何從嚴(yán)監(jiān)管上市公司減持回購(gòu)股份的行為呢？這首先需要從源頭抓起，對(duì)于上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需而進(jìn)行的股份回購(gòu)，原則上應(yīng)以注銷(xiāo)式回購(gòu)為主。回購(gòu)的股份應(yīng)全部用于注銷(xiāo)。
其次，對(duì)于一些成長(zhǎng)中的上市公司，同時(shí)股本結(jié)構(gòu)本身就偏小，在股市低迷時(shí)公司也存在維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益的需要，對(duì)于這類(lèi)公司所回購(gòu)的股份，可以不予以注銷(xiāo)，但這些回購(gòu)的股份可以在回購(gòu)期滿(mǎn)之后，參照利潤(rùn)分配送轉(zhuǎn)股的方式，將其按公眾投資者的持股比例，分配給公眾投資者。這也是上市公司回報(bào)投資者的一種方式。
此外，對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)面臨困境的公司，允許其將回購(gòu)股份作為庫(kù)存股，待合適時(shí)機(jī)回售給市場(chǎng)。但其回購(gòu)股份的鎖定期不低于5年，在回購(gòu)股份的鎖定期間，公司不得減持庫(kù)存股。但庫(kù)存股可以按回購(gòu)價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格（二者以孰低為準(zhǔn)）的半價(jià)估值，用于質(zhì)押貸款，以緩解公司資金周轉(zhuǎn)的困難。