聯合利華擬拆分食品業務，估價290億歐元，或將“牽手”味好美？

如傳聞所言，聯合利華正與味好美洽談食品業務合并。

3月20號下午，聯合利華發布聲明稱，“聯合利華確認已收到針對其食品業務的主動收購要約（an inbound offer），并正在與味好美公司（McCormick & Company, Inc.）進行磋商。但目前尚無法確定最終能否達成交易。”

圖源：聯合利華官網

隨后，味好美官方也發布聲明回應，正與聯合利華就一項涉及后者食品業務的潛在戰略交易進行商討。據彭博行業研究的估算，聯合利華的食品業務股權價值可達290億歐元（約合330億美元）。

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聯合利華為什么要剝離食品業務？

聯合利華剝離食品業務的想法，其實早已在其財報中埋下伏筆。2025年，聯合利華實現營收505億歐元，同比下滑3.8%；凈利潤62億歐元，同比增長2.9%。

分業務看，四大業務部中，營養業務部（食品）的基礎銷售額增長僅為2.5%，在集團內部排名墊底。相比之下，美容與健康、個人護理業務則分別實現了4.3%和4.7%的增長，成為拉動業績的主力引擎。

圖源：官方

除了業績層面的壓力，這項剝離計劃也與新任首席執行官的戰略思路密不可分。2025年3月上任的Fernando Fernandez延續了前任管理層的基本方向，持續將集團重心轉向利潤率更高的美容、個人護理及健康保健品類。

圖源：品牌

早在2024年3月，公司便正式宣布啟動冰淇淋業務的分拆計劃；同年11月，食品業務總裁Heiko Schipper對外透露，計劃處置規模約合近80億元人民幣的食品相關業務資產。

進入2025年，這一調整節奏明顯加快。1月，聯合利華將德國地區家樂品牌旗下的意大利面醬零售業務出售給意大利食品生產商Casalasco；3月，又宣布將素食品牌The Vegetarian Butcher出售給荷蘭食品企業Vivera；7月，冰淇淋業務完成獨立運營重組，并于同年12月正式分拆上市；11月，據路透社報道，公司正考慮出售旗下擁有悠久歷史的英國經典食品品牌Marmite、Colman’s與Bovril。

緊接著在12月，健康零食品牌Graze也被出售給CandyKittens的德國母企Katjes International。

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業務剝離情況如何？

公開資料顯示，聯合利華的食品業務目前以家樂（Knorr）和好樂門（Hellmann's）為兩大支柱品牌，同時持有Maille、Colman’s、Marmite等多個知名品牌，覆蓋調味品、醬料、茶飲及方便食品等細分領域。

圖源：聯合利華

早在與味好美展開談判之前，聯合利華就已接觸過其他潛在合作伙伴。

知情人士透露，聯合利華曾與卡夫亨氏就食品業務合并進行過深入磋商。當時的初步方案擬將亨氏番茄醬、好樂門蛋黃醬、家樂醬油等品牌納入同一主體，打造數百億美元級的全球食品巨頭。不過，截至目前，雙方的磋商已正式結束。

圖源：卡夫亨氏

如今，聯合利華將目光轉向味好美，這一潛在交易又將帶來怎樣的變數？

味好美總部位于美國馬里蘭州，以標志性的紅蓋瓶裝香料和長方形鐵罐包裝聞名，旗下還擁有French’s黃芥末醬、Old Bay調味料以及喬魯拉辣醬等品牌，市值約為148億美元。

圖源：味好美

相比之下，聯合利華市值接近1400億美元。據彭博行業研究的估算，其食品業務股權價值可達290億歐元（約合330億美元）。這一體量上的懸殊差距，或將成為雙方談判中的關鍵看點。

圍繞這一潛在交易，多家媒體披露了更多細節。《華爾街日報》曾援引知情人士消息稱，若談判順利推進，這項全股票交易（all-stock deal）有望在數周內達成。

彭博社則補充稱，交易可能采用所謂的“反向莫里斯信托”結構（ReverseMorris Trust），這是一種旨在免稅的并購方式。

值得注意的是，2022年，在對沖基金TrianFund Management大舉買入聯合利華股份后，其創始人Nelson Peltz加入聯合利華董事會，后者以推動大型綜合企業拆分和重組著稱。這一背景也為聯合利華的“瘦身”進程增添了更多想象空間。

截至目前，這項剝離計劃仍懸而未決。但可以確定的是，無論聯合利華最終選擇與誰攜手，都會誕生一個不可小覷的調味品“新”玩家。

近日，獨立后的夢龍冰淇淋公司交出了首份年度成績單。2025年，公司營業收入為79億歐元，與上年基本持平，但凈利潤大幅下滑48%至3.07億歐元。

對于正在密切關注聯合利華食品業務剝離進程的業內人士而言，這份財報無疑釋放了一個令人不安的信號。冰淇淋業務曾是聯合利華食品板塊中品牌認知度較高的資產之一，其獨立后的首年表現，遠談不上樂觀。

如果連夢龍這樣的核心資產在分拆后都面臨利潤腰斬的困境，那么聯合利華旗下其他規模更小、品牌溢價能力更弱的食品業務，其剝離后的市場估值和盈利能力無疑將被打上問號。

這也意味著，聯合利華若繼續推進食品業務的剝離，如何在交易結構、估值談判及過渡期安排上打消潛在買家或資本市場的顧慮，將成為其必須直面的難題。