健康地活著：六張表“體檢”中國聯(lián)通2025

健康地、鮮活地活著。

2025年，中國聯(lián)通在復(fù)雜行業(yè)環(huán)境下展現(xiàn)出強(qiáng)勁經(jīng)營韌性與清晰業(yè)務(wù)邏輯。公司營收利潤穩(wěn)中有進(jìn)、連續(xù)五年壓降資本開支、縱深推進(jìn)降本增效，同時(shí)算力與人工智能業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，第二曲線動(dòng)能強(qiáng)勁。盡管應(yīng)收賬款隨新興業(yè)務(wù)擴(kuò)張有所攀升，但現(xiàn)金流持續(xù)充裕、股東回報(bào)穩(wěn)步提升，整體呈現(xiàn)出總量控節(jié)奏、結(jié)構(gòu)向新、質(zhì)效向上的質(zhì)量發(fā)展特征。

韌性足：營收凈利穩(wěn)中有增

2025年，中國聯(lián)通（HK0762）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3922.2億元，同比增長0.7%，其中，主營業(yè)務(wù)收入3477.4億元，同比增長0.5%；利潤總額253億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤91.3億元，同比增長1.1%。

拉長時(shí)間線來看，2022年—2024年，中國聯(lián)通營收分別為3549億元、3726億元、3896億元，分別同比增長8.26%、4.97%、4.56%，同期凈利潤分別為72.99億元、81.73億元、90.3億元，分別同比增長15.76%、11.96%、10.49%。

中國聯(lián)通董事長董昕表示，“中國聯(lián)通30余年的發(fā)展，從弱到強(qiáng)，從小到大，到今天對(duì)未來充滿期待。原因很多，其中一個(gè)永恒不變的是中國聯(lián)通從誕生開始經(jīng)過一系列變革，始終有明確、清晰的戰(zhàn)略，并且聚焦戰(zhàn)略確立非常明確的工作措施和賽道，在此基礎(chǔ)上堅(jiān)決地落實(shí)才有了今天的成績。這就是為什么我們對(duì)戰(zhàn)略特別重視。今后中國聯(lián)通繼續(xù)秉持穩(wěn)中求進(jìn)的主基調(diào)。聯(lián)通的目標(biāo)就是，健康地、鮮活地活著。”

回望2022至2024年，中國聯(lián)通營收與凈利潤連續(xù)多年保持增長，盈利規(guī)模持續(xù)攀升，發(fā)展韌性十足。盡管中國聯(lián)通在2025年增速放緩，在行業(yè)競爭加劇、轉(zhuǎn)型壓力加大的環(huán)境下，公司依然實(shí)現(xiàn)營收穩(wěn)中有進(jìn)、利潤持續(xù)改善，經(jīng)營質(zhì)量不斷夯實(shí)，為后續(xù)深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型、加大算力與新興業(yè)務(wù)布局奠定了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

AI走強(qiáng)：同比增長超140%

2025年，中國聯(lián)通搶抓新一輪科技和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新機(jī)遇，落實(shí)“人工智能+”行動(dòng)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入占比超過86%，算力業(yè)務(wù)收入占比超過15%、較上年提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。聯(lián)通云2025年加快向AI云演進(jìn)，深化超大規(guī)模智能云原生實(shí)踐，提升統(tǒng)一編排調(diào)度能力，構(gòu)建“應(yīng)用+模型+資源”的算力經(jīng)營新模式，支撐180多個(gè)省市級(jí)政務(wù)云建設(shè)，賦能近40萬企業(yè)客戶數(shù)智轉(zhuǎn)型。人工智能業(yè)務(wù)收入同比增長超過140%。

董昕介紹，2025年公司強(qiáng)化算網(wǎng)融合、云網(wǎng)一體，做好算力資源的梯次布局和編排調(diào)度，提升聯(lián)通云競爭力，支撐大數(shù)據(jù)、人工智能研發(fā)應(yīng)用，以技術(shù)新能力搶抓賽道新機(jī)遇。

在業(yè)內(nèi)看來，2025年中國聯(lián)通主動(dòng)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，把資源集中投向算力與AI賽道，轉(zhuǎn)型成效突出，增長動(dòng)能顯著切換。聯(lián)通云加速向AI云升級(jí)，以新型算力經(jīng)營模式賦能政務(wù)與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，既夯實(shí)數(shù)字底座，又以技術(shù)創(chuàng)新?lián)屨夹沦惖溃叱龈哔|(zhì)量發(fā)展的清晰路徑。

資本開支再下降：連續(xù)5年縮減

中國聯(lián)通2026年資本開支預(yù)計(jì)在500億元左右，已經(jīng)連續(xù)五年下調(diào)資本開支規(guī)劃。數(shù)據(jù)顯示，2022年，聯(lián)通資本開支為742億元；2023年，資本開支為739億元；2024年，資本開支為614億元；2025年資本開支繼續(xù)下調(diào)至542億元。

近年來，中國聯(lián)在通算力方面取得了不錯(cuò)的成績，中國聯(lián)通于“東數(shù)西算”樞紐節(jié)點(diǎn)和綠色算電協(xié)同示范省加強(qiáng)資源布局，標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架規(guī)模超過110萬架，建成7個(gè)百兆瓦級(jí)AIDC園區(qū)，智算規(guī)模達(dá)到45EFLOPS。加快建設(shè)新“八縱八橫”骨干光纜網(wǎng)，新增超過9000公里，以實(shí)現(xiàn)算力樞紐節(jié)點(diǎn)的互聯(lián)互通。數(shù)據(jù)中心收入人民幣281億元，收入同比增長8.5%。

中國聯(lián)通首席財(cái)務(wù)官李玉焯表示，2026年，中國聯(lián)通聚焦核心四大賽道，做好科學(xué)謀劃和統(tǒng)籌布局。500億元的資本開支預(yù)算重點(diǎn)加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，適配公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)需求。“資本開支不是簡單看投資的絕對(duì)值規(guī)模，還要結(jié)合整個(gè)行業(yè)發(fā)展規(guī)律”。李玉焯認(rèn)為，目前技術(shù)迭代非常快，行業(yè)規(guī)模效益在持續(xù)釋放，設(shè)備價(jià)格明顯下降，同時(shí)工程管理結(jié)合AI技術(shù)，其精細(xì)化程度也在逐步提高，各個(gè)環(huán)節(jié)的造價(jià)支出和管控持續(xù)優(yōu)化。

在連續(xù)五年下調(diào)資本開支、整體投資規(guī)模穩(wěn)步收縮的背景下，中國聯(lián)通并未放緩新型基礎(chǔ)設(shè)施布局步伐，反而通過優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、聚焦核心賽道，走出了一條減量增效、精準(zhǔn)發(fā)力的高質(zhì)量投資路徑。公司主動(dòng)壓降非核心投入，將有限資源集中投向算力網(wǎng)絡(luò)這一戰(zhàn)略高地，這種“總量收縮、結(jié)構(gòu)優(yōu)化 的投資策略，既體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)營效益的嚴(yán)格把控，更彰顯出搶抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)機(jī)遇、深耕算力主航道的堅(jiān)定決心。

成本控制更優(yōu)：提質(zhì)增效顯著

透過中國聯(lián)通2025年財(cái)報(bào)，“降本”貫穿整個(gè)財(cái)務(wù)賬單。《通信產(chǎn)業(yè)報(bào)》全媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年—2025年，營業(yè)總成本分別為3107億元、3338億元、3504億元、3690億元、3704億元，同比分別增長8.89%、7.45%、4.99%、5.29%、0.39%。2025年?duì)I業(yè)總成本僅有小幅增長，成本控制更優(yōu)。

《通信產(chǎn)業(yè)報(bào)》全媒體記者發(fā)現(xiàn)，中國聯(lián)通在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等方面進(jìn)一步壓縮。例如，在管理費(fèi)用方面，2023年—2025年，管理費(fèi)用分別為240億元、234億元、228.8億元，同比分別增長4.42%、-2.47%、-2.23%。對(duì)于管理費(fèi)用變動(dòng)原因，中國聯(lián)通在年報(bào)中解釋稱，公司縱深推進(jìn)提質(zhì)增效，深化成本精細(xì)化管理，持續(xù)提高資源配置效率。

不難看出，中國聯(lián)通提質(zhì)增效工作持續(xù)走深走實(shí)，資源配置效率穩(wěn)步提升，資產(chǎn)收益水平不斷優(yōu)化，成本管控成效顯著。整體經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)向好，科技創(chuàng)新動(dòng)能持續(xù)釋放，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)賦能步伐不斷加快。

應(yīng)收賬款創(chuàng)新高：增速已明顯趨緩

應(yīng)收賬款方面，中國聯(lián)通在2025年也創(chuàng)出新高，其中，中國聯(lián)通2022—2025年，應(yīng)收賬款分別為279.7億元、399.8億元、576億元、647.6億元，同比分別增長44.54%、42.95%、44.06%、12.42%，雖然創(chuàng)出歷史新高，但增速已明顯趨緩。

李玉焯表示，“經(jīng)營現(xiàn)金流的改善其實(shí)已經(jīng)超出了我們自身的預(yù)期，這是對(duì)應(yīng)收賬款管控的一個(gè)顯著的成效。”2025年應(yīng)收賬款增幅下降超過25個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收賬款增量下降100億元，存量賬款的回款率提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收賬款的清收效果特別明顯。2025年的壞賬率保持在32%左右的水平，較上年略有上升，但信用減值的計(jì)提大幅下降。

可見，中國聯(lián)通業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，相比傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)高現(xiàn)金回收率，第二曲線業(yè)務(wù)具有業(yè)務(wù)執(zhí)行周期長、回款周期長特點(diǎn)，同時(shí)受客戶經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大。第二曲線業(yè)務(wù)的增長，必然帶來應(yīng)收賬款增加的財(cái)務(wù)特點(diǎn)。

現(xiàn)金流充裕：自由現(xiàn)金流大幅增長

2025年，中國聯(lián)通現(xiàn)金流質(zhì)量超預(yù)期，自由現(xiàn)金流360億元，同比增長28.5%，現(xiàn)金流安全墊極厚。同時(shí)持續(xù)優(yōu)化股東回報(bào)機(jī)制，派息率提升至61.3%，切實(shí)保障投資者權(quán)益。

中國聯(lián)通擬向全體股東派發(fā)2025年度現(xiàn)金股息，董事會(huì)建議派發(fā)每股末期股息0.1329元（含稅），連同已派發(fā)的中期股息每股0.2841元（含稅），全年股息合計(jì)每股0.417元（含稅），合計(jì)派現(xiàn)金額約127.59億元，派息率提升至61.3%，同比提升3.1%，延續(xù)穩(wěn)健優(yōu)厚的分紅政策。

關(guān)于派息與資金使用，董昕表示，一是保持聯(lián)通的先進(jìn)性，養(yǎng)好一頭“現(xiàn)金牛”，通過主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流。二是快速跑贏大勢(shì)，利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)多賺錢，提升整體盈利能力。三是，統(tǒng)籌用好錢袋子，平衡再投資（錢生錢）與股東回報(bào)（落袋為安）關(guān)系。

整體來看，中國聯(lián)通 2025 年交出了一份兼顧穩(wěn)健經(jīng)營與戰(zhàn)略前瞻的成績單。中國聯(lián)通以提質(zhì)增效筑牢盈利底盤，以收縮非核心投資、聚焦算力 AI 投入實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)，新興業(yè)務(wù)高速成長成為增長核心引擎。伴隨現(xiàn)金流持續(xù)改善、分紅力度加大，公司在夯實(shí)傳統(tǒng)基本盤的同時(shí)，成功推動(dòng)增長動(dòng)能向算網(wǎng)數(shù)智切換，為后續(xù)深耕數(shù)字經(jīng)濟(jì)、提升長期價(jià)值奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。

采寫：李洪力

視頻：曉燕

編輯：洪力

指導(dǎo)：辛文

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