北京
《萬億私募信貸在退潮，真正的風險才剛浮出水面》
——當機構悄然離場，散戶看到的卻是“10%收益”的幻覺
你見過這樣的畫面嗎？理財經理推來一張曲線圖，微笑著說：“年化10%，很穩。”
問題是——如果真這么穩，為什么機構在撤？
這不是恐慌，而是信號。
私募信貸原本是機構的“重武器”，規模已達約1萬億美元。它干的事很簡單：把錢借給拿不到銀行貸款的企業，換更高利息。但環境變了。隨著利率上行，公開市場里已經能拿到不錯收益，“流動性溢價”正在被快速壓縮。機構一算賬：收益不再稀缺，風險卻沒變，自然選擇撤退。
可另一邊，散戶卻剛剛入場。BDC打出10%—13%收益率，聽起來像“固收升級版”。但別忘了，高收益往往只是風險的另一種表達。這些資產不透明、不易交易，一旦違約率抬頭（近年部分中型企業違約率已明顯上行），賬面穩定更像“被調暗的燈”，不是沒有波動，而是暫時看不見。
更關鍵的，是結構變化。當資金從機構轉向散戶，市場的“耐心”被重寫。機構能扛周期，散戶更容易被情緒驅動。一旦出現波動，贖回壓力會像排水口被堵——水沒消失，只是出不來。
當然，這不是洪水猛獸。私募信貸仍有價值，它填補了銀行之外的融資空白。問題只在于——你把它當什么用。它像越野車，能跑險路，但絕不是日常通勤工具。
一句話結論：
機構撤離的地方，不一定不能投，但一定不適合“無腦進”。
（唐加文，筆名金觀平；本文成稿后，經AI審閱校對）
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