上周跌不少

周末特朗普發(fā)出了新威脅，要求伊朗48小時內(nèi)全面開放霍爾木茲海峽，否則將對其各類發(fā)電廠實施摧毀性打擊。

伊朗回應(yīng)稱，如果能源基礎(chǔ)設(shè)施遭到攻擊，美國及其盟友在該地區(qū)的所有能源基礎(chǔ)設(shè)施、信息技術(shù)系統(tǒng)和海水淡化設(shè)施都將成為打擊目標。

目前看局勢還沒有緩和的跡象，雖然特朗普多次稱要盡快結(jié)束沖突，但實際行動還是增兵加碼威脅不斷。

最近股市出現(xiàn)明顯調(diào)整，最主要的干擾因素就是中東局勢升級帶來的原油供應(yīng)危機，這種情況下需不需要降低倉位避險呢？

我覺得是否需要避險不應(yīng)該是風險出現(xiàn)后再考慮的問題，在買入倉位時，就要提前考慮后市可能出現(xiàn)的情況，如果上漲、下跌分別要怎么應(yīng)對。如果不能承受下跌的風險，在當初就要把倉位控制得更小，而不是在下跌出現(xiàn)之后再考慮要不要減倉。

風險控制，是“提前規(guī)劃，限制未來可能出現(xiàn)的壞情況造成的損失”，而不是“壞情況已經(jīng)出現(xiàn)，再來猜它會不會變得更壞”。

為什么呢？因為前者才是能實現(xiàn)的，后者沒有操作性。

俄烏沖突是2022年2月24日爆發(fā)的，最初也有速戰(zhàn)速決的預(yù)期，但隨著俄方初期戰(zhàn)略的失敗，最終轉(zhuǎn)向了長期消耗戰(zhàn)。

在沖突暴發(fā)之后的幾天，油價出現(xiàn)了一波大漲，一度突破了100美元，如果這時預(yù)計沖突會變得長期，還能押注油價繼續(xù)上漲嗎？

實際情況是不行，油價很快又跌了回來，隨后在震蕩中持續(xù)回落：

2025年4月，特朗普發(fā)動第二任期的貿(mào)易戰(zhàn)，宣布了對等關(guān)稅計劃，威脅對全球幾乎所有貿(mào)易伙伴大幅提高關(guān)稅，引發(fā)了全球通脹預(yù)期和各地區(qū)股市大跌。

站在當時看，新一波貿(mào)易戰(zhàn)剛剛開始，未來還可能有各種加碼和不確定性，是否應(yīng)該避險呢？

實際情況是不應(yīng)該，以A股為例，當時的跳空低開創(chuàng)造了至今為止的最低點：

我舉這些例子，并不是說消息沖擊后的價格變化都是虛晃一槍，也有很多案例，之后的波動就更大了。想說明的是，不能根據(jù)現(xiàn)有情況去線性外推未來，篤定未來會上漲或是下跌，都是不合適的。

“下跌了很擔心，怎么辦”、“要不要先跑等跌完再進來”、“未來局勢會不會更嚴重”、“這波行情結(jié)束了嗎”……這些問題的本源都是一樣的，都是在嘗試與未來的不可預(yù)測性和市場的隨機性做斗爭，注定是無解的。

有效的投資方法，都是以接受不可預(yù)測性和隨機性為基礎(chǔ)，再尋找自己能把握的少數(shù)因素加以利用。比如價值投資，它能把握的少數(shù)因素就是錯誤定價，在發(fā)現(xiàn)錯誤定價后買入，耐心等待回歸，這個過程中它接受市場的不可預(yù)測性，不會考慮“市場還會恐慌多久”或者“哪里才是絕對的底部”。

當面對市場波動時，可以試著區(qū)分其中的因素，哪些是自己可以理解和控制的，那些是不可預(yù)測和隨機的。對于前者，才能考慮它是否帶來機會，對于后者，只能是去接受它。

2026年3月22日估值：

股債利差估值分位21.1%；

A股PE分位92.8%，PB分位53.9%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌40.5%，距近15年的中位估值位置，還需跌12.3%。

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