指數基金：從受推崇的到受質疑

我們來看看指數基金的另一面。指數基金天生是一個規模的游戲，充滿了擴張的動力。2015-2020年，美國指數基金的規模從5萬億增長到了26萬億美元。這個速度連作者都感到震驚。很多有識之士意識到，如果指數基金繼續毫無節制地擴張下去，新的經濟、政治或倫理學問題也會隨之而來。你想象過有幾十萬億美元的天量資金所做的，僅僅是跟蹤某個指數嗎？這些指數會引領它們向哪里涌動呢？由于指數基金主張不帶篩選地買下整個市場，那么很可能，指數基金在事實上支持了那些與投資者價值觀不符的公司，比如生產軍火、煙草或生產墮胎藥的公司。在強調信仰的西方國家，僅這一點就會讓指數基數飽受質疑。

更加讓人困惑的問題在于，指數基金極度繁榮之后，會在投資邏輯上，走向自己的反面。指數基金的發展已遠遠超出人們最初的預料，如今市場上的ETF名目繁多，數量達到令人咋舌的300萬個之多。當指數細分到極致，人們選擇什么指數基金來投資，事實上已經是一種主動行為，這與指數基金“被動投資”的理念已經開始背離。比如你是挑選一只熱門的互聯網股票，還是選擇一只生物科技ETF或一只機器人ETF，本質上已沒有太大的區別。隨著每分鐘都有新增的ETF不斷涌現，主動和被動之間那條模糊的界限將被完全抹除。作者不無憂慮地寫道：“無論你的投資品位如何，總有一款ETF可以滿足你。”指數基金的結構越來越復雜，客戶的個性化選擇越來越多，人們發明指數基金，是為了消除人類過于自負的原罪，而它的高度進化和繁茂卻讓投資者有機會再次犯下同樣的原罪。

還有一個潛在的問題是，當指數基金成為龐然大物，它在事實上將控制被投企業在資本市場上的命運，甚至改變公司的治理結構和商業文化，為市場帶來潛在的扭曲效應。作者寫道：過去10年，投入美股的資金有80%都流向了貝萊德、先鋒領航和道富三家巨頭。而這些公司會讓資金流向市場上規模最大或負債最高的公司，巨額資金的流入，又會讓這些大公司越來越大，這就像“左腳踩右腳登上天”一樣，引發金融市場走向泡沫。指數公司的權力不僅能影響公司，還能影響國家。例如，摩根士丹利2016年發出警告，打算把秘魯從“新興市場”降級為更低的“前沿市場”。評級下調可能導致秘魯的外資環境受到災難性的打擊。秘魯的財政部長對此公開評論道：“它們的決策，要不要把你放到指數里，在很大程度上影響了投資者的決策。它們確實控制著很多國家和公司在資本市場的命運。”

人們最后可能會發現，指數化最終將顛覆“被動”投資這個概念，并造成更為集中的經濟控制局面，而讓市場變得不再有效。當市場變得不再有效，就已經動搖了指數投資的根本。這似乎將成為指數投資歷史的一種悖論。