中油資本（000617）深度投資分析報告

中油資本（000617）深度投資分析報告 一、標的基本面介紹

中油資本是中國石油集團旗下唯一的全牌照金融控股上市平臺，是國內能源金融賽道的核心龍頭企業，核心業務覆蓋銀行、財務公司、金融租賃、信托、保險、證券、信用增進、股權投資等全金融業態，形成了“能源+金融”的深度協同模式。

公司核心盈利支柱為控股77.09%的昆侖銀行，其是國內唯一合規開展中伊能源結算的銀行，也是中東油氣人民幣結算的核心載體，2024年國際結算額突破5000億元，中伊雙邊結算市占率超90%，中東能源結算市占率超45%。2025年第三季度公司業績出現明確拐點，單季歸母凈利潤同比增長8.0%，扣非凈利潤同比大幅增長38.98%；2026年“開門紅”成效顯著，服務主業投融資規模同比提升7.7%，租賃規模同比增長44.4%，保費收入同比大增108.9%，主營業務盈利能力持續邊際改善。

二、行業排名與行業地位

1. 行業排名：截至2026年3月17日，公司總市值1250.30億元，在申萬多元金融行業27家上市公司中市值排名第2位，全A股市值排名176/5190，是A股規模最大的央企產業金控平臺之一。

2. 行業地位：

   1. 稀缺性壁壘：A股少數擁有金融全牌照的上市平臺，也是國內唯一具備“能源全產業鏈場景+金融全牌照+跨境能源結算獨家資質”三重核心壁壘的央企金控企業。

   2. 產業龍頭地位：深度綁定中石油油氣全產業鏈，資金成本僅1.8%，顯著低于行業平均2.5%，是國內產業金融模式的標桿企業；旗下昆侖金融租賃是國內最大的產業金融租賃公司之一，財務公司、信托、保險板塊均在能源細分領域具備頭部競爭力。

   3. 國家戰略載體：是人民幣國際化（油氣人民幣結算）、一帶一路、央企改革等國家戰略的核心落地平臺，在跨境能源金融領域具備不可替代的行業地位。

核心炒作標簽按市場催化強度排序為：跨境支付/石油人民幣、中特估/央國企改革、可控核聚變、一帶一路、數字貨幣、新質生產力、商業航天、參股保險、西部大開發、創投。

• 核心強催化標簽：跨境支付/石油人民幣（伊朗擬要求霍爾木茲海峽通行油輪以人民幣結算，直接利好公司核心結算業務）、可控核聚變（公司擬出資6.55億元增資昆侖資本，投資可控核聚變項目，將成為中國聚變能源有限公司第二大股東）。

• 長期價值標簽：中特估/央國企改革（國資委將市值管理納入央企考核，公司明確市值管理工作思路）、一帶一路（深度參與沿線15個國家158個重點項目金融服務）。

1. 股東增減持：控股股東中國石油集團2025年啟動28-56億元大額增持計劃，截至2025年底已累計增持3000萬股A股，持股比例升至77.3%，股權集中度持續提升，彰顯對公司長期價值的認可。截至2026年3月，無高管及重要股東減持計劃披露。

2. 定增與股權運作：近期無再融資定增計劃；2026年1月，控股股東將3.00%公司股份無償劃轉至國網英大集團，已獲國資委批準，推動央企間產業協同深化；擬以11.29億元收購英大期貨100%股權，已獲國務院國資委批準，尚待證監會核準，將補齊期貨牌照，完善能源化工領域金融服務能力。

3. 股權質押：截至最新公告披露，公司無任何股權質押情況，大股東及管理層無股權質押風險，財務結構穩健。

4. 股權投資：擬出資6.55億元與中石油集團同步增資昆侖資本，重點布局可控核聚變、商業航天、低空經濟等新質生產力賽道，已投資藍箭航天、中科宇航等商業航天龍頭企業，打開長期成長空間。

1. 政策驅動的市值管理動力：國資委全面推開上市公司市值管理考核，公司明確“三個六”市值管理工作思路，央企背景下具備極強的股價維穩動力，避免股價破凈（當前每股凈資產8.30元，股價接近凈資產，安全邊際極強）。

2. 持續穩定的分紅政策：公司連續7年分紅比例不低于歸母凈利潤的30%，上市后累計派現158.10億元，穩定的高分紅政策是核心的市值維穩手段，對長線資金具備強吸引力。

3. 業績與經營維穩：2026年開門紅經營數據亮眼，通過產融結合深化持續改善主營業務盈利能力，通過業務布局優化釋放成長預期，無業績暴雷風險，為市值穩定提供基本面支撐；截至2026年3月，公司未披露回購承諾、業績指引上調相關公告，但控股股東增持、持續高分紅、戰略業務布局均構成實質性的市值維穩動作。

公司2025年年報披露后無任何ST風險，ST風險等級為0。

根據A股退市新規，ST的核心觸發條件為：最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，或期末凈資產為負值。

• 公司2024年經審計歸母凈利潤46.52億元，營業總收入超300億元，期末凈資產超1900億元；2025年前三季度已實現營業收入256.45億元，歸母凈利潤39.97億元，期末凈資產1928.39億元，完全不觸及ST的任何觸發條件，無任何退市風險。

1. 息差收窄風險：公司利息收入占比超88%，LPR下行背景下凈息差持續承壓，可能對凈利潤增長形成拖累。

2. 地緣政治風險：公司核心跨境結算業務集中于中東、伊朗等地區，國際局勢波動、跨境制裁政策變化可能對業務開展形成影響。

3. 金融監管政策風險：金控平臺、跨境金融、銀行等業務受強監管約束，監管政策趨嚴可能對公司業務擴張形成限制。

4. 現金流壓力：2025年前三季度公司經營活動現金流凈額-409.39億元，同比減少145.28%，需關注現金流改善情況。

截至2026年3月13日，申萬多元金融行業核心估值基準：行業平均PB（市凈率）1.69倍，行業平均PE(TTM)28.37倍，中位數PB2.04倍，中位數PE31.17倍。央企金控同行平均PB1.25倍，平均PE(TTM)22.63倍。

（二）公司當前估值水平

截至2026年3月17日收盤，公司核心估值指標：PB1.19倍，PE(TTM)29.03倍，動態PE23.46倍，靜態PE26.88倍。

• PB估值：當前1.19倍，較多元金融行業平均1.69倍折價29.6%，較央企金控同行平均1.25倍折價4.8%，處于公司近3年估值25%分位，處于歷史絕對低位。

• PE估值：當前PE(TTM)29.03倍，略高于行業平均28.37倍，主要因公司利潤結構中銀行業務占比高，而銀行板塊整體PE偏低，存在結構性估值差異；動態PE23.46倍，顯著低于行業平均，具備估值優勢。

本次估值采用SOTP分部估值法（適配金控平臺多業務結構）結合同業相對估值法交叉驗證，測算公司合理估值區間：

1. SOTP分部估值：對昆侖銀行、財務公司、金融租賃、信托、保險、證券等板塊分別估值，加總后公司合理總市值區間為1380-1420億元，對應每股合理價值為10.91-11.23元。

2. 同業PB估值：參考多元金融行業平均PB1.69倍，對應公司合理股價為14.03元；參考央企金控龍頭估值溢價，給予1.5倍PB，對應合理股價12.45元。

3. 最終合理估值區間：

   1. 短期合理估值（6個月內）：10.9-11.2元，對應總市值1380-1420億元；

   2. 中期合理估值（12個月）：12.4-14.0元，對應行業平均估值修復。

估值最終評分：3分（評分規則：1為極其低估，10為極其高估）。

評分依據：公司PB顯著低于行業平均水平，處于歷史低位，具備極強的安全邊際；僅PE(TTM)小幅高于行業均值，主要受業務結構影響，而非估值高估；疊加公司獨家的跨境結算壁壘、央企股東背書、新質生產力布局的期權價值，當前股價處于明顯低估區間，未充分反映公司的戰略價值與成長潛力。

七、投資價值判斷與交易策略 （一）投資價值結論

1. 估值層面：當前股價處于低估區間，PB接近每股凈資產，安全邊際極強，向下空間有限，具備較高的盈虧比；

2. 基本面層面：2025年Q3業績拐點明確，2026年開門紅數據驗證經營改善，主營業務盈利能力持續修復，無基本面暴雷風險；

3. 催化層面：石油人民幣結算加速、央企市值管理考核、可控核聚變等新質生產力布局、期貨牌照收購落地等多重催化劑持續存在，具備估值修復與題材炒作的雙重動力；

4. 資金層面：作為深股通+兩融標的，近期成交量顯著放大，資金關注度大幅提升，主力資金介入明顯，具備股價上行的流動性支撐。

1. 分批建倉目標價

   1. 建倉區間：8-9元，為短期回調后的黃金布局區間；

本文發布時間：2026.03.17關數據截止當前發布日期

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

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