能源賽道需輪動，芯片等待黃金坑

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摘 要

1、今日縮量下跌，市場整體仍然承壓。在短期大盤上攻動能較弱背景下，可以分兩條腿走路。一是關(guān)注明確受美伊沖突催化的石油、化工、煤炭、光伏賽道，可以考慮輪動，但需注意風(fēng)險，控制倉位。二是關(guān)注科技板塊的黃金坑，尤以半導(dǎo)體板塊為重。

2、能源方面，霍爾木茲海峽雖然并不寬敞，卻承擔(dān)近三分之一的全球海運原油和五分之一的液化天然氣運輸。受沖突影響，供應(yīng)端疾速萎縮，原油持續(xù)漲價，可關(guān)注石油ETF（561360）。此外，也是受到石油漲價影響，全球能源格局或生變數(shù)，煤炭ETF（515220）、光伏ETF（159864）、化工ETF（516220）同步有所預(yù)期，有興趣的朋友可考慮相關(guān)產(chǎn)品的輪動。

3、科技方面，半導(dǎo)體或已出現(xiàn)黃金坑。受地緣政治沖突影響，成長板塊整體承壓，其中尤以半導(dǎo)體下滑明顯。3月以來半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）下跌10.1%，科創(chuàng)人工智能ETF（589110）下跌9.6%，科創(chuàng)芯片ETF（589100）下跌7.9%，芯片ETF（512760）下跌7.5%，集成電路ETF（159546）下跌7.1%。半導(dǎo)體設(shè)備受益于存儲擴產(chǎn)和先進(jìn)制程擴產(chǎn)，芯片設(shè)計受益于國產(chǎn)算力發(fā)展。基本面較為強勁，后續(xù)有望修復(fù)，有興趣的投資者可關(guān)注低位布局機會。

正 文

今日市場探底后下午跌幅收窄。滬深兩市成交額2.44萬億，縮量665億。板塊上，煤炭、電力、化工等相對強勢，軍工及科技板塊整體疲軟。截至收盤，滬指跌0.1%，深成指跌0.63%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.96%。

美伊沖突持續(xù)拉動神經(jīng)，市場圍繞煤炭、化工、石油、光伏等能源相關(guān)板塊博弈。除了能源間的輪動外，各板塊內(nèi)部的高低切也很明顯。反觀科技板塊則普遍受到風(fēng)偏下降影響，全球科技板塊均震蕩劇烈，細(xì)分賽道不同程度承壓。從操作上，當(dāng)前可分兩條腿走路。首先，能源板塊機遇潛藏，除石油之外，可主要關(guān)注化工、光伏等板塊輪動。其次，科技板塊回調(diào)或有黃金坑，可關(guān)注基本面較強、短期下跌明顯產(chǎn)品的修復(fù)機會。但總體上仍需保持警惕，全球風(fēng)偏降低背景下，權(quán)益的操作難度提升，需控制倉位，注意風(fēng)險。

今日能源板塊近期反復(fù)活躍，煤炭ETF收漲5.28%，石油ETF收漲0.48%，光伏ETF收漲0.26%，化工ETF平收。

來源：WIND

霍爾木茲海峽是波斯灣通往印度洋的唯一海道。該海峽東西長150千米，南北寬64-97千米，最窄處僅48.3千米，它連接波斯灣、阿曼灣和阿拉伯海，并進(jìn)一步通往印度洋。雖然霍爾木茲海峽并不寬敞，卻承擔(dān)近三分之一的全球海運原油和五分之一的液化天然氣運輸。

資料來源：華爾街見聞

沖突爆發(fā)以來，已經(jīng)持續(xù)十幾日，且短期內(nèi)依然可能反復(fù)。當(dāng)?shù)貢r間11日，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚說：“結(jié)束這場戰(zhàn)事的’唯一途徑’是承認(rèn)伊朗的合法權(quán)利、支付賠償，以及國際社會提供防止伊朗‘再度遭受侵略’的堅定保障?！蓖眨儡娡{襲擊霍爾木茲海峽伊朗民用港口。

受美伊沖突影響，運輸受阻致使多國原油減產(chǎn)。據(jù)彭博統(tǒng)計，截至3月10日，伊拉克或已減產(chǎn)290萬桶/天，總產(chǎn)量損失約67%；沙特減產(chǎn)200-250萬桶/天，損失比例約20-25%。阿聯(lián)酋減產(chǎn)80萬桶/天，減產(chǎn)比例約14-22%。科威特減產(chǎn)50萬桶/天，損失比例約19%。四國合計減產(chǎn)670萬桶/天，接近全球原油產(chǎn)量的7%。

石油供應(yīng)端疾速萎縮，近期原油價格持續(xù)上漲。展望后市，石油價格可能持續(xù)有所震蕩。盡管我們渴求和平，但地緣政治動蕩情況下，石油ETF（561360）或?qū)⒊蔀榭蛇x標(biāo)的。

資料來源：wind

化工方面，原油價格走強為下游化工品提供了很強的成本端支撐。作為化工行業(yè)的上游源頭，原油價格的趨勢性上漲通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，迅速抬升了烯烴、芳烴以及各類精細(xì)化工品的市場報價，形成了顯著的“成本驅(qū)動型”上漲行情。與此同時，市場對于霍爾木茲海峽這一全球化石能源咽喉要道可能面臨封鎖的擔(dān)憂，加劇了全球化工供應(yīng)鏈的緊張預(yù)期，這種供給端的潛在縮量進(jìn)一步催化了資金對化工板塊的看漲情緒。沿著這條路線，化工ETF國泰（516220）值得關(guān)注。

此外，在全球能源格局生變情況下，煤炭、光伏等也可能受益。煤炭方面，原油對焦煤的影響主要有兩條路徑。（1）石油化工不斷漲價，作為替代方式的煤化工可能顯示出很強的成本優(yōu)勢，從而被更多廠商采用。例如，在生產(chǎn)乙烯等等產(chǎn)品時，既可以通過原油生產(chǎn)，也可以用煤生產(chǎn)。（2）能源替代，即直接用煤炭替代原油成為能源品。

光伏的影響路徑也類似，作為一種較為理想的清潔能源，在全球舊有能源普遍價格上調(diào)之下，光伏迎來更多預(yù)期。此外，近期太空光伏、反內(nèi)卷等新型敘事持續(xù)發(fā)酵，光伏賽道可謂多重動力共振。

綜上所述，石油ETF（561360）、化工ETF（516220）、煤炭ETF（515220）、光伏ETF（159864）都是美伊沖突下受益品種，在大盤短期無上攻動能之下，有興趣的朋友可考慮相關(guān)產(chǎn)品的輪動操作，但需注意控制倉位。

今日半導(dǎo)體板塊再度下跌，其中半導(dǎo)體設(shè)備ETF收跌1.61%，集成電路ETF下跌1.43%，科創(chuàng)芯片ETF下跌1.41%，芯片ETF下跌1.33%。

來源：WIND

3月以來，受地緣政治沖突影響，成長板塊整體承壓，其中尤以半導(dǎo)體下滑明顯。3月以來半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）下跌10.1%，科創(chuàng)人工智能ETF（589110）下跌9.6%，科創(chuàng)芯片ETF（589100）下跌7.9%，芯片ETF（512760）下跌7.5%，集成電路ETF（159546）下跌7.1%。在所有成長板塊中，半導(dǎo)體板塊是下跌較為劇烈的品種。

資料來源：wind（截至3月12日）

存儲方面，景氣度依然很高。三星電子計劃在第二季度將主要NAND閃存產(chǎn)品的供貨價格漲幅，設(shè)定在與第一季度相近的水平，也就是100%。從基本需求看，存力的彈性可能比算力更大。英偉達(dá)芯片產(chǎn)品迭代過程中，一是單芯片存儲容量在提高，二是芯片出貨規(guī)模在增加，三是機柜上還外置了nand、ddr5等存儲產(chǎn)品，四是Agent發(fā)展推動更多nand的kvCache需求。展望后市，存儲的漲價可能持續(xù)漲至27年上半年。

半導(dǎo)體設(shè)備方面，去年底以來我們強調(diào)一個觀點，就是國產(chǎn)的半導(dǎo)體設(shè)備公司成為了能享受全球算力景氣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主要原因是存儲需求拉高擴產(chǎn)需求。存儲的景氣度是很好的，存儲擴產(chǎn)的預(yù)期自然也有上調(diào)空間。此外，兩存上市等預(yù)期仍在不斷加強，相關(guān)的一些擴產(chǎn)動作近期可能有所表現(xiàn)。

國產(chǎn)算力方面，盡管短期之內(nèi)可能需要等待催化，但是，我們也需要認(rèn)識到中國是全球第二大的計算市場，對算力的需求非常旺盛。最近Agent爆火，相關(guān)的tokens需求快速變大。而國產(chǎn)模型的性能也正不斷迭代，國產(chǎn)GPU/ASIC成長空間廣闊。

配置上，我們認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）景氣的確定性較強，此外短期回調(diào)較多，可能出現(xiàn)很好的低位配置“黃金坑”。此外，其他半導(dǎo)體類產(chǎn)品如科創(chuàng)芯片ETF（589100）、集成電路ETF（159546）也可關(guān)注。

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風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。